來源：華爾街見聞

作者：尹洪昌

2月10日盤后，央行公布了一月份社融數(shù)據(jù)，1月信貸和社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)下歷史單月新高，且都超出萬得一致預期。

中信證券、民生證券等普遍認為，該數(shù)據(jù)穩(wěn)增長初見成效，市場對政策發(fā)力的信心有望強化，而寬信用方向已經(jīng)得到確認，未來需求回暖下，「市場向價值股風格切換的趨勢可能不可阻擋」。

信用擴張（社融超預期）與A股啥關系？

天風證券研報指出，從過往信用與估值的走勢來看：信用擴張時，估值向上；信用收縮時，估值向下。

為啥？天風證券指出，信用周期對A股影響的傳導邏輯，大體分為兩條路徑。

1）信用周期決定當期的剩余流動性。

當信用大幅擴張的時候，往往也是企業(yè)部門能夠通過各種手段大量拿到便宜資金的時候，這一階段通常都會發(fā)生所謂的「脫實入虛」，即企業(yè)部門將拿到的資金投入房地產(chǎn)市場或者金融市場，抬升市場估值。

2）信用周期決定A股的盈利預期。

信用擴張的背后體現(xiàn)的是企業(yè)財務杠桿的擴張，進一步帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求和盈利傳導，進而上市公司盈利，抬升市場估值。一般來說，信用周期平均領先盈利周期8.6個月。其中「底部」拐點平均領先10.3個月，「頂部」拐點平均領先7.0個月。

社融數(shù)據(jù)超預期下，分析師又看好哪些行業(yè)突圍？

綜合多位分析師的研報分析，做了如下整理。

1）大基建

國盛證券指出，去年年底至今系列重要會議持續(xù)彰顯我國穩(wěn)增長決心，基建作為政府主導的投資領域有望在較短期見效，上半年發(fā)揮穩(wěn)增長支柱作用，疊加行業(yè)信用環(huán)境趨于改善，基建項目推進有望加快，行業(yè)景氣有望改善，板塊迎估值提升動力。

中信證券也表示，穩(wěn)增長預期持續(xù)增強下，看好工程服務龍頭企業(yè)。

2）銀行

光大證券指出，1月份「天量」社融數(shù)據(jù)明顯超出市場預期，有助于市場對于「寬信用、穩(wěn)增長」信心的恢復，預計后續(xù)更多有利于形成實物工作量的相關政策仍將推出，目前仍處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗н^程中，在此期間，銀行股的優(yōu)異表現(xiàn)將得到延續(xù)。

中銀國際也指出，管理層持續(xù)表明穩(wěn)增長和穩(wěn)地產(chǎn)政策有信心和決心，且有發(fā)力空間和工具，政策將持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)增長持續(xù)催化，堅定看好銀行行情，全面看好行業(yè)。

3）有色、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑等

民生證券指出，寬信用方向已經(jīng)得到確認，未來需求回暖下，供給約束還仍然存在，意味著通脹回升的確定性在不斷增強，做多通脹與做多需求在短期之內(nèi)并不矛盾，對于周期股的投資者而言，需求邏輯正在接替供給邏輯，從「保供穩(wěn)價」到「穩(wěn)增長」，周期投資者也開始站在了政策的友好面，而非對立面。

板塊上，民生證券表示看好：有色（銅、鋁、金）、銀行、原油（油氣開采、油運）、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵和建筑。

此外，民生證券還整理了如下「順周期20」組合供大家參考。

編輯/Jeffy