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來源：華爾街見聞

「調高價格企穩領域的權重，調低價格強勢項目的權重」，拜登政府還有多少可信度？

美國這次CPI權重調整「內藏玄機」。

2月9日，美國2022年的首個CPI通脹數據發布前一日，美國市場風險情緒跳漲。

美股三大指數連漲兩日，科技股居多的納指大幅上漲，各期限美債收益率回落，華爾街將這些變化歸因于「通脹可能好于預期」。

然而，這次通脹數據很可能「好于預期」不是簡單的價格上行壓力放緩，背后還有一個重要細節：CPI權重發生了變化。

美國CPI數據由食物、能源和剔除二者的核心CPI構成，核心CPI又分為商品和服務兩大部分，包括能源、住房、新車、二手車、醫療保健等等細分項目。

但CPI細分項目并非恒定不變的，通常兩年才會換一次，美國勞工部也會根據消費者支出模式和偏好的改變每兩年對項目權重進行一次調整，上次調整權重的時間是2020年1月。

2月8日，美國勞工部對CPI權重進行了新的調整，并引入更新季節性因素。權重變化通常不大，以下是具體的調整：

權重下調項目包括能源（0.19pp），其中燃油（0.29pp），食品（0.62PP）、衣服（0.21pp）、租金（0.19pp）、酒店住宿（0.05pp）、機票費用（0.14）、醫療保健服務（0.03pp）

權重上調項目有新車（0.21pp）、二手車（0.22pp）、醫療保健商品（0.04pp）、OER（業主等價租金 0.74pp）

其中，能源、食品和服務中的其他略有調低，二手車、新車權重有所上調，核心CPI的權重增加。

接下來再看下近期這些細分項目的價格變動趨勢，能源、食品價格繼續強勁上行。其中原油價格1月上漲14.8%，12月上漲12.6%。天然氣1月也再度由跌轉漲。整體能源對CPI的貢獻同比漲幅將有所擴大。

從大類糧食價格來看，價格也繼續保持上行，除大豆漲幅有所擴大以外，其他食品價格漲幅貢獻與去年12月類似。

酒店住宿和機票方面，根據東亞銀行(BEA)最新數據信用卡數據顯示，機票和酒店價格價格有所下降，但野村證券報告指出，預計1月份酒店住宿價格和機票價格下降幅度小于此前預期。

疫情期間助推通脹飆升的二手車價格企穩，與12月相比，1月二手車批發價（季節性調整）環比幾乎持平。Cox Automotive旗下曼海姆二手車價值指數早今年1月較去年12月基本持平，環比僅上漲0.04%。

在核心CPI構成中，權重最大的OER依然面臨價格上漲壓力，從美國房價指數領先住宅價格（雖然主要是租金）約7個月-1年的相關性來看，住宅項的上漲壓力至少持續到今年二季度。

此外，服務業通脹正在加速，巴克萊首席美國經濟學家Michael Gapen表示，1月份的CPI可能顯示出商品通脹放緩和包括住房在內的服務價格加快上漲趨勢的早期跡象。2022年的剩下時間內，這一點會更加明顯。

Grant Thornton首席經濟學家Diane Swonk表示，服務業已經出現工資上漲的情況，即使供應鏈問題消退，這種上漲也會加速。租金和醫療服務費用業將會上漲。

結合價格走勢和美國勞工部的權重調整操作來看，結果一目了然。從大類項目來看，能源、食品、服務等價格居高不下的項目類別權重被調低；從細分項目看，近期價格企穩的二手車權重調高，而外出就餐、燃油、醫療保健服務等價格較為呈上升趨勢的項目權重被下調。

這次美國CPI權重調整引發爭議，民眾認為這是數據操縱，拜登政府已無可信度而言。

至于權重調整的影響，野村證券指出，從長遠來看可能不會對通貨膨脹產生實質性影響，隨著消費者支出從商品轉向服務，汽車價格可能會下跌，而其下跌也會拖累通脹走弱。

高盛認為，這對中期核心CPI預測的影響也相當溫和，新權重顯示，由于汽車價格權重增加，今年春季核心CPI峰值預測值向上修正0.06%。但到2022年底基本沒有變化，到2023年底會向下修正0.1%，因為一旦汽車和耐用品價格開始正?；?，會將核心CPI拉的更低。

編輯/lydia