近期油氣價格飆漲，石油能源等股票均呈現上漲態勢，在全球原油供需基本面繼續維持緊平衡的局面下，原油價格預測也震蕩上行。

什么是美林時鐘？

2004年，美林證券發表了著名的研究報告《The Investment Clock》，研究了經濟的不同階段相對應的投資策略。

正如一年有四季，美林時鐘根據經濟增長趨勢和通貨膨脹趨勢，將經濟周期劃分為四個階段：衰退期（經濟下降+通脹下降）、復蘇期（經濟增長+通脹下降）、過熱期（經濟增長+通脹上升）、滯脹期（經濟下降+通脹上升）四個象限，四個象限的輪回往復構成了每一輪經濟周期。

在經濟周期的不同階段變換時，債券、股票、大宗商品和黃金依次有超過大市的表現。每個階段中各類資產的平均資產回報率和行業資產回報率如下圖所示：

1、衰退：債券是衰退階段的最佳選擇。該階段債券的收益率達到9.8%，高于債券長期平均收益3.5%，而大宗商品表現最差

2、復蘇：股票是復蘇階段的最佳選擇。該階段股票收益率達到19.9%，高于股票長期平均收益6.1%，現金收益遠低于股票，大宗商品表現最差。

3、過熱：大宗商品是過熱階段的最佳選擇。該階段大宗商品年收益率為19.7%，高于大宗商品長期平均收益5.8%。債券表現糟糕，年收益率只有0.2%。

4、 滯脹：現金是滯脹階段的最佳選擇。股票表現最差，雖然大宗商品的年均收益率達28.6%，但是這主要受20世紀70年代石油危機沖擊的影響比較大，同時期剔除石油后的大宗商品價格是呈下跌趨勢的。

如何使用美林時鐘？

「美林時鐘投資理論」開創了周期性的研究框架先河，簡而言之，該理論指導了何時應該配置股票、債券、大宗商品甚至手留現金。

一般來說，經濟周期會依次進行。但是由于外界因素的干預等，美林時鐘也經常會出現從這個階段直接跨越到下一個階段的現象。

按照美林時鐘模型對大類資產進行配置，既可以在復蘇期和過熱期獲得股票和大宗商品的投資收益，也可以在滯漲期和衰退期，通過持有債券和現金等防御性資產規避風險。對于股票市場中不同板塊的選擇也能夠取得類似的效果。

美林時鐘轉到幾點了？

現階段，美國天然氣期貨、國際油價和倫敦期鋁價格均呈現上漲態勢。

2022年以來，多數大類資產遭遇重挫的同時大宗商品表現亮眼。開年1月，油價累計漲幅達17%，創下30年來同期最大漲幅。2月份以來，國際油價繼續飆升，WTI油價和布倫特油價均創下近7年新高。

需求方面，新冠疫情限制措施的放松，全球石油經濟活動迅速復蘇；同時，供給方面，能源供應的投資下降，近幾個月來的石油和天然氣價格大幅上漲。據媒體報道，歐洲能源巨頭已經計劃將業務從化石燃料轉向低碳能源和可再生能源，放緩對新油氣項目的投資，這在一定程度上導致了供應的短缺。

大型石油和天然氣公司的主管們表示，消費者應做好準備，迎接未來數年的高能源價格。

以油價為例，華爾街紛紛將原油目標價上調，美銀預期今年年中布倫特原油價格將達到120美元，高盛與摩根士丹利都認為第三季原油價格將達到100美元大關。摩根大通表示，若本季度原油飆破150美元，經濟成長將大幅受到侵蝕，并引發通脹飆升。

美林時鐘將指向何方

根據美林時鐘的經濟規律，接下來公用事業板塊極具吸引力。

根據FactSet的數據顯示，公用事業板塊的市盈率是20倍左右，同期，標普500指數的預期市盈率是21倍左右，公共事業板塊目前的估值也相對較低。

公用事業板塊眼下就是清潔能源轉型的推動力量。隨著電力公司建設可再生能源和相關的輸電、配電基礎設施，很多公司受益于美國政府的稅收優惠和持續的政治支持。目前美國兩黨通過的基礎設施法案，有利于這個行業的發展。

編輯/Charlotte