全球庫存告急，但需求依舊強勁。

隨著全球銅庫存接近歷史低點，花旗銀行再次上調目標價。

本周，花旗銀行分析師Max Laytonsay等人在報告中表示，中國貨幣政策的邊際放松以及供應緊張可能進一步推動銅價上漲，因此將三月期銅目標價從8800美元/噸上調至1.1萬美元/噸。

「一年多來，銅一直沐浴在超級周期的陽光下，我們預計，這種情況至少將持續三到四年。」

在2021年上漲26%之后，今年的銅價進入了舉棋不定的境況。本周三，三月期銅再次向新的價格區間發起探索，升至每噸10095美元（每磅4.58美元）。

此前，高盛大宗商品分析師也曾表示，「從未見過大宗商品市場如此之牛」，大部分商品庫存遠低于疫情前水平，導致商品期貨出現遠期貼水的狀況。

去年五月，紐約銅價盤中一度飆升至每噸10770美元，并在10月中旬試圖再次突破紀錄水平。第二次銅價飆升通常被歸咎于銅庫存的告急，當時LME（倫敦金屬交易所）可用庫存已降至1974年以來的最低水平，市場因此對現貨金屬進行了爭奪。

而如今，銅庫存再次接近歷史低點，LME、Comex（芝加哥商品交易所）、SHFE（上海期貨交易所）的官方可用庫存僅為200402噸，較去年減少了7.3萬噸，是連續第四年下降。而根據高盛估計，去年銅全球消費量首次超過了3000萬噸。

全球交易所庫存的枯竭表明需求強勁，尤其是來自中國的需求依然強勁。

路透社表示，由于高銅價、碳中和以及疫情等原因，分析師們此前普遍認為，作為最大銅進口國的中國需求將有所下滑，而銅價將在今年內走軟。

但根據1月14日中國海關總署公布的數據顯示，2021年銅精礦或部分加工礦石的進口量達到創紀錄的2340萬噸，比2020年的2178萬噸進口量增長7.6%，創下歷史新高。

正如許多消費者在疫情封鎖期間經歷的那樣，庫存低可能會引發搶購剩下的任何東西，無論是廁紙還是瓶裝水。而大宗商品市場也一樣。LME的銅庫存似乎正在經歷第二次這種「趁熱打鐵」的沖動。

尤其是在歐洲，鹿特丹的現貨庫存已降至僅2400噸，漢堡的現貨庫存已降至5300噸。

歷史上的超級周期

超級周期，即持續的異常強勁的需求增長，而供給卻難以與之匹配，從而引發可能持續幾十年的價格上升趨勢。

在歷史上，銅的超級周期曾經出現過四次。

1. 美國工業化時期（1900-1915）

美國的工業化和城市化引發了20世紀的第一個超級周期。機器取代手工勞動成為制造業的主要手段，人們以創紀錄的數量遷往城市。移民和自然增長使美國人口從1870年的4000萬上升到1916年的1億。

一戰的爆發催生了包括銅在內的許多商品需求的飆升，1870年至1916年間，美國生產的商品價值幾乎增加了10倍。

但此后，大蕭條發生，消費急劇下降，使銅價達到1894年以來的最低點（每噸4690美元）。

2. 二戰后時期（1945-1975）

二戰期間，美國、英國（全球銅市場中心）為了保護銅的供應，都將銅價固定在一個確定的水平，由政府控制購買，直到1953年才取消。

戰后，美國、蘇聯、西歐和東亞國家都經歷了非比尋常的增長，為商品市場提供了動力。盡管物質破壞的規模很大，但許多工業設備和工廠都在戰爭中幸存了下來。

到了1970年，持續了二十余年的布雷頓森林體系的崩潰和1973年的石油危機，造成了西方世界大部分地區的高失業率和高通貨膨脹。銅價格躍升至每噸9196美元。

3. 亞洲「四小龍」崛起（1983-1994）

東亞國家的大規模增長推動了這之后的兩個周期，具體而言，在第三個周期中，日本發揮了核心作用。

日本實現了創紀錄的經濟增長，它的經濟從生產力低于意大利的國家發展到當時的世界第三大經濟體，僅次于美國和蘇聯。重工業和先進技術的增長尤其強勁。

4. 中國崛起（2002-2014）

最近的一次周期始于2002年，當時中國加入了世界貿易組織（WTO）并開始進行經濟現代化，進入了一個經濟高速增長的階段。

在前所未有的基礎設施和城市建設的推動下，中國展現出強勁的需求。2006年5月，銅價達到每噸9000美元。

新超級周期到來？

過去的銅價上漲顯示出，經濟的增長、工業化和新技術的面世都有助于推動需求和價格。

2021年5月，銅價創下歷史新高，達到每噸10476美元，10月又再次刷新，突破11000美元，之后有所回落。

隨著世界經濟逐漸從新冠疫情大流行中復蘇，脫碳成為許多國家首要考慮的問題，而銅也將作為電導體發揮重要作用：新能源汽車和可再生能源發電裝置都需要大量的銅。

因此，在這個長達數十年的全球碳中和計劃中，銅或許又迎來了一個新的超級周期。

編輯/somer