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來源：華爾街見聞

雖然從去年7月以來，高盛已經六次下調美國經濟增長預期，目前美國2022年平均GDP的預測已降低0.2個百分點至+3.2%，但是在美聯儲為了遏制通脹鷹派轉向以來，高盛首次警告稱，美聯儲的緊縮政策或將引發薪資和通脹進一步擴大，進而使得增長放緩。

換句話說，如果美聯儲的緊縮政策引起經濟「硬著陸」，美國或將面臨經濟衰退。

周二，高盛的首席經濟學家Jan Hatzius發表了一份標題為"我們需要的放緩"的說明中提示，相比華爾街見聞稍早前文章提及的美國1月非農就業意外新增46.7萬人，平均每小時工資環比增0.7%才是問題的關鍵。

在過去的2-3個季度里，工資年化率已經加速到6%；而在過去的3、6和12個月里，核心PCE通脹率約為5%。這提出了一個問題，我們是否已經處于薪資-通脹螺旋之中，需要通過美聯儲積極的加息和大幅收緊來破局。

答案無疑是顯而易見的，雖然高盛再次「打臉」自己上個月說明中所說的「幾乎沒有薪資-通脹螺旋上升的跡象」。

最新民調顯示，55%的受訪者正嘗試用跳槽威脅要求現有雇主加薪，高通脹是最「正當」的理由之一。市場認為，薪資-通脹螺旋一旦形成，不能排除美聯儲3月選擇一次性大幅加息50個基點的可能性。正像高盛在2021年月復一月將通脹視為「暫時的」之后轉變，高盛在承認薪資-通脹螺旋是在上升通道中之后，表示：

即使工資增長如我們所期望的從6%下降到5%，這將意味著單位勞動成本通脹至少為3%，假設生產力的增長不超過2%。如果以此速度繼續持續下去，對于實現美聯儲2%的PCE通脹目標來說將是過高的。

這就提出了一個風險，即美聯儲官員希望看到經濟產出和就業增長比目前預測的出現更大的放緩，速度將不超過長期趨勢。

換句話來解釋高盛首席經濟學家所說的「發達經濟體薪資和通脹壓力將會擴大，意味著增長需要放緩，貨幣政策需要在復蘇早期階段收緊」，其實就是美聯儲的超級緊縮政策或將引發經濟衰退。Hatzius解釋了其核心市場觀點，即：

無風險收益率的增加，投資等級IG和高收益HY信貸利差的擴大，疊加到目前為止的疫情后復蘇情況，市場將會出現較低的預期回報和較大的潛在縮量。

然而，以上結果是基于美聯儲將以某種方式實現軟著陸為前提的。問題是，美聯儲從未能夠實現軟著陸，每個緊縮周期之后都伴隨以危機告終。

而且讓問題更加雪上加霜的是，這一次美聯儲不僅希望通過加息來提升曲線的短端，而且還希望通過積極縮表來迫使收益率曲線變陡，從而使長端拋售的數量超過短端。或將出現的收益率曲線倒掛會預示著經濟衰退的開始。

雖然高盛的經濟學家并沒有直接說美國經濟將面臨崩潰，但是其潛臺詞似乎已經給了一些暗示。

編輯/lydia