來源：學恒的海外觀察

作者：王學恒

原標題：【國信港股&海外】2022年2月港股投資策略：修復中把握四條主線

港股投資建議：從流動性、本地股、行業、回購四條線索中做好布局

我們在1月初判斷「港股修復季的來臨」，港股1月份上漲1.7%，明顯好于A股與美股。

1、從流動性上看，大型股明顯優于中、小型股，不少小盤股正在陷入流動性折價循環中；2、香港本地銀行股、公用事業股、地產股相對較強，尤其是本地銀行股，在美聯儲加息預期的刺激下，紛紛出現了較大幅度的上漲；3、從行業特征上看，投資者期待最多的還是基建，它兼顧了低估值與政策期待；4、企業回購上，我們列舉了最近半年企業回購排名，它們為市場傳遞了積極的信號。其中，騰訊控股的連續回購與中國移動的大比例回購授權讓市場印象深刻。

模擬組合建議：騰訊控股、美團-W、快手-W、龍源電力、華潤電力、中國移動、中國電信、友邦保險、JS環球生活、中國中藥。

港股表現顯著好過A股與美股

在2022年1月，港股幾乎是全球主要指數中表現最佳的指數之一，單月上漲了1.7%，好過上證指數下跌7.6%，深證成指下跌10.3%，也明顯好過標普與納斯達克。

很大程度上，這取決于南向資金的連續加倉。在1月份，僅有1天（1月4日）資金凈流出，而其他的時間資金都在凈流入。

但不得不說，盡管1月份的恒生指數收陽，但是賺錢效應并不好。體現為港股通中位數表現依然下跌了1.9%，并創出2021年以來的新低。因此，在當下的港股市場，需要審視配置的關鍵線索。

線索一：大型股明顯優于中、小型股

首先，從12月與1月的風格表現看，市場明顯回避流動性缺乏的公司。

港股的顯著特征是，市場的流動性只有美股與A股的幾分之一，因此，一旦市場下跌時，機構投資者的競相賣出，而對手盤嚴重缺乏，小市值公司下跌非常慘烈。1月份小型股下跌高達6.3%，而大型股還上漲了1.0%，期間的差距竟然高達7.3%之多。

線索二：港股本地股明顯跑贏國企指數

港股的本地股在近一年的時間里，大幅跑贏國企指數。其中，在1月、12月、11月，分別取得了0.4%、1.9%、-1.3%的超額收益。

1月份，香港本地銀行股、公用事業股、地產股相對較強，尤其是銀行股，在美聯儲加息預期的刺激下，紛紛出現了較大幅度的上漲。

線索三：港股通中，能源、農業、銀行、基建、運營商漲幅居前

港股通在12月份開始，就呈現了明顯的防御姿態，1月份基本延續了這個趨勢。排名居前的行業分別是石油石化、農林牧漁、銀行、建筑材料、建筑裝飾、運營商等，排名居后的則是基礎化工、國防軍工、醫藥生物、電子、公用事業、電力設備、汽車、美容護理、環保、計算機、家電等。從港股的歷史表現來看，本地股，尤其是本地銀行、運營商、公用事業，是防御時期的配置方向，而基建則是市場對政策的期待板塊，石油則跟隨全球油價。

線索四：企業回購

無疑，上市公司對自家股票的回購行為會增加市場的信心。以下是港股通上市公司在過去半年有過對股票回購的行為，我們匯總了金額、市值占比等。

例如騰訊控股，在過去的半年中，累計耗資48億元回購了自己的股票，最低價為423.80元，這一定程度上向市場表明了底部區域。藥明生物、小米集團、恒安國際、中國燃氣分別位列第2至第4名。

此外，中國移動1月4日宣布，股東授權董事會，不超過20.5億香港股份，相當于不超過2021年股東周年大會當日已發行香港股份數目的10%作為回購上限。由于中國移動賬上現金龐大，該授權既有利于穩定股價，又有利于提升ROE，因此市場給予非常積極的響應。

當然，企業回購是個復雜的話題，并非所有的企業回購都能把市場底構建出來，這要結合估值、增長情況、經濟周期綜合考慮，但回購增加了股票的流動性，防止恐慌盤的蔓延，給予市場信心，尤其是現金流優秀的公司，連續的回購，其信心傳遞效果就更加顯著。

南下資金的流入標的

近一個月，港股通資金加倉的方向主要在互聯網、運營商、房地產、基建。排名前十為美團、騰訊控股、快手、中國移動、融創中國、碧桂園服務、中國海外發展、中國神華、中國海洋石油、九毛九。

減倉方向主要集中在汽車、綠電、內資銀行、體育幾個方向，流出排名前十為吉利汽車、華潤電力、舜宇光學科技、比亞迪股份、華能國際電力股份、建設銀行、長城汽車、中國銀行、比亞迪電子、安踏體育。

投資建議

我們認為，港股一月份的走勢已經表現出良好的抗跌特征，對后續走勢不應悲觀。在組合建議方面，我們推薦騰訊控股、美團-W、快手-W、龍源電力、華潤電力、中國移動、中國電信、友邦保險、JS環球生活、中國中藥。

風險提示

疫情發展的不確定性，經濟周期下行的風險，美聯儲加息提前的風險。

編輯/somer