作者：安仲文

來源：證券時報網(wǎng)

隨著基金四季報逐步披露，明星公募、明星基金經(jīng)理紛紛曬出成績單。

明星基金經(jīng)理丘棟榮所管的多只基金率先披露季報，并解釋了他去年底在不利環(huán)境下「硬扛」煤炭股的主要原因。

丘棟榮硬扛煤炭股

在公募行業(yè)的一眾大佬中，明星基金經(jīng)理丘棟榮所管理的多只基金率先披露基金四季度報告，引發(fā)了市場關(guān)注。

記者注意到，丘棟榮在去年四季度期間，對其管理的基金核心持股進(jìn)行了一定程度的減倉，同時他管理的4只基金產(chǎn)品總規(guī)模，也較去年三季度出現(xiàn)不小的縮水，減少資金超過30億元，縮水幅度達(dá)16%。

縮水的原因或來自這位明星基金經(jīng)理對煤炭股的超配策略，而煤炭股在去年四季度期間表現(xiàn)欠佳。

丘棟榮也解釋了當(dāng)時煤炭股拖后腿的相關(guān)情況。他說，去年四季度的業(yè)績表現(xiàn)小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，原因在于10月份政府的煤炭行業(yè)政策的劇烈調(diào)整帶動，基金超配的能源板塊在較短時間內(nèi)出現(xiàn)了較大的回撤，是拖累本基金業(yè)績相對表現(xiàn)的主要因素，持倉銀行個股表現(xiàn)欠佳也對基金相對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。

不過，作為一位持倉堅定的明星基金經(jīng)理，煤炭股短暫的負(fù)向貢獻(xiàn)并不能讓他改變超配的初衷，盡管也作出減持，但在四季度報告中，一些煤炭股依然穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)站在核心股票之列。

對此，丘棟榮認(rèn)為，煤炭、能源、資源類公司配置的邏輯主要在于：第一，政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長即追求能源、資源增長，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過程中，需求仍是長期且持續(xù)增長的。第二，從嚴(yán)重過剩到供給側(cè)改革，市場出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實到真實有效的供給增長往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價格中樞上行。第三，中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高。因此，在碳中和背景下，繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價值。

修改合同后火速抄底港股

值得一提的是，丘棟榮雖然對重倉股進(jìn)行一定程度的減倉，但所管的多只基金股票倉位，卻較去年三季度末出現(xiàn)明顯的提高。中庚價值靈動基金、中庚價值領(lǐng)航基金都是如此，股票持倉占比由去年三季度末的80.26%、92.33%，分別提升到去年四季度末的83.04%、94.41%。

尤其是單只規(guī)模36億資金的中庚價值領(lǐng)航基金，是丘棟榮所管4只基金在2022年開年后表現(xiàn)最搶眼的一只，該基金截至目前年內(nèi)收益率為6.23%，這與許多基金在2022開年后的業(yè)績回撤形成鮮明對比。

分析人士認(rèn)為，股票倉位的大幅提升或在于，雖然基金經(jīng)理針對性在核心持倉上進(jìn)行減倉，尤其是一些A股品種，但基金經(jīng)理與此同時也大幅抄底了港股，使得減倉A股的同時，整體股票倉位因港股因素顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮在中庚價值領(lǐng)航基金中總計買入價值6.66億元人民幣的港股股票，占該基金倉位約18.28%。丘棟榮對港股的這番突然操作也引發(fā)市場對抄底港股的關(guān)注。

證券時報記者注意到，丘棟榮所管的中庚價值領(lǐng)航基金此前并不能買入港股，因此，在該基金披露的往期定期報告中，均不存在有關(guān)于港股持倉比例的敘述。

就在兩個半月前，即2021年10月26日，丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航混合型證券投資基金發(fā)布消息，該基金份額持有人大會通過了中庚價值領(lǐng)航變更投資范圍等相關(guān)事項的議案。根據(jù)決議，中庚價值領(lǐng)航新增港股投資范圍，投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0%~50%。

也就是說，在基金合同允許買入港股后，丘棟榮大致是在去年最后兩個月開始抄底港股的。

丘棟榮在其季報中表示，港股市場受經(jīng)濟(jì)基本面下行、政策壓制和美元流出的影響繼續(xù)承壓，恒生中國企業(yè)指數(shù)甚至已低于2020年疫情爆發(fā)時點(diǎn)的位置。估值方面，權(quán)益資產(chǎn)估值水平略有抬升，股權(quán)風(fēng)險溢價率處于中性偏上水平。基于股權(quán)風(fēng)險溢價的資產(chǎn)配置策略，基金報告期內(nèi)保持了相對較高的權(quán)益配置倉位，并在完成基金投資范圍變更的必要流程后，開始投資港股通標(biāo)的股票，并逐步提升港股配置比例。

這位明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，港股的價值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險較小。同時，港股的價值股對應(yīng)的在A 股中的價值股很便宜，但是港股更便宜，同時對應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平，而港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平，交易上風(fēng)險釋放較為充分，交易并不擁擠。

編輯/irisz