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來源：Wind

為了抑制高企的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否重新祭出上世紀(jì)8、90年代采取的大幅加息「震懾」策略？還是沿用近年來漸進(jìn)式加息的謹(jǐn)慎做法？最近圍繞相關(guān)問題的討論左右著金融市場的走勢。

隨著美國通脹率飆升至近40年高位，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)最快在3月貨幣政策會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的討論甚囂塵上，貨幣市場已開始反映對這一情境的押注。美國國債收益率也因此節(jié)節(jié)攀升，10年期美債收益率飆升至兩年高位，對美聯(lián)儲(chǔ)未來行動(dòng)最敏感的2年期美債收益率突破1%，為疫情暴發(fā)以來首見。

知名對沖基金經(jīng)理Bill Ackman和所羅門兄弟首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Henry Kaufman均認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采取這種強(qiáng)有力的動(dòng)作。Ackman稱，美聯(lián)儲(chǔ)正在輸?shù)羝渑c通脹的戰(zhàn)斗，要加息50個(gè)基點(diǎn)才能恢復(fù)公信力。

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所（CME）的FedWatch工具，聯(lián)邦基金期貨市場已經(jīng)消化對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息四次、每次25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。投資者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息會(huì)在3月，然后在6月、9月和12月會(huì)議上分別再度加息。

Barron"s指出，這將與美聯(lián)儲(chǔ)在本世紀(jì)采取的漸進(jìn)式加息方法保持一致，從而避免之前更激進(jìn)加息后金融市場崩盤一幕的重演。

回顧歷史，上一次美聯(lián)儲(chǔ)一口氣加息50個(gè)基點(diǎn)是在2000年5月，此后不久互聯(lián)網(wǎng)泡沫發(fā)生破裂，納斯達(dá)克指數(shù)重挫，最終用了14年才收復(fù)失地。FedWatch工具顯示，市場目前預(yù)估，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)89.3%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率則為7.8%。

在2000年之前，美聯(lián)儲(chǔ)曾于1994年大幅快速加息，其中包括兩次加息50個(gè)基點(diǎn)和一次加息75個(gè)基點(diǎn)。這些舉措雖平息了通脹擔(dān)憂，但也引發(fā)了令人記憶深刻的金融市場巨震。美國國債和抵押貸款支持證券市場因美聯(lián)儲(chǔ)最初的加息而陷入混亂，緊隨其后的是，加州奧蘭治縣因利率衍生品投資虧損而宣布破產(chǎn)。墨西哥比索暴跌，美國政府向該國提供500億美元救助資金才為這場動(dòng)蕩畫上了句號(hào)。

即使過了逾四分之一個(gè)世紀(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能也不會(huì)忘記1994年的經(jīng)歷，盡管其漸進(jìn)式加息的做法并沒有完全防止嚴(yán)重的金融市場動(dòng)蕩。在有些人看來，2004年中期至2006年中期期間，美聯(lián)儲(chǔ)在每次會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)、且這種做法在市場預(yù)期之內(nèi)，助長了房地產(chǎn)泡沫，該泡沫的破裂導(dǎo)致了2008-09年的金融危機(jī)。

從那時(shí)起，美聯(lián)儲(chǔ)一直對市場危機(jī)保持警惕。美聯(lián)儲(chǔ)對市場狀況的敏感性或許在2018年第四季度最為明顯。當(dāng)年9月末，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.00%-2.25%，之后，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月表示，距離中性政策還有很長一段路。此后，美聯(lián)儲(chǔ)于12月再次加息25個(gè)基點(diǎn)。期間標(biāo)普500指數(shù)險(xiǎn)些跌入熊市。但到2019年，美聯(lián)儲(chǔ)又改弦更張，進(jìn)行了三次降息。

在2021年的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持著強(qiáng)力刺激政策，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在0%-0.25%，并且每月購買1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券。直到最近，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購債規(guī)模。與此同時(shí)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，他們支持在3月結(jié)束購債后開啟加息進(jìn)程。

伴隨高漲的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美國股市2021開年即下行，標(biāo)普500指數(shù)已較紀(jì)錄水平下跌超過4%，納斯達(dá)克指數(shù)接近修正區(qū)域，較去年11月創(chuàng)下的峰值下挫9.5%。

不過，高盛認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)想要積極降低通脹，而不是坐等供應(yīng)鏈問題緩解，就得采取更多行動(dòng)，收緊所有市場的金融條件。

蒙特利爾銀行宏觀策略師表示，就目前情況而言，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策是上世紀(jì)70年代中期以來最寬松的，正是這種政策助長了當(dāng)前的高通脹。無論從整體還是核心指標(biāo)來看，通脹可能尚未見頂。策略師預(yù)計(jì)，到今年年中，美國CPI同比漲幅可能只會(huì)從去年12月的7%回落至5.6%。

通脹難以在貨幣政策保持寬松的情況下自行消退，而正如Barron"s的Randall W. Forsyth所說，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的出人意料加息50個(gè)基點(diǎn)，那將令人震撼，也讓人敬畏。

編輯/Jeffy