來源：趙偉宏觀探索

國金證券認為，歷史上，春季行情較好的2012年、2015年、2019年都是經濟下行之下流動性寬松推動春季行情。投資布局上可圍繞三條主線：1）穩(wěn)增長力度超前，關注新老基建相關板塊；2）地產鏈修復，房地產至暗時刻或臨近尾聲，關注地產公司以及相關產業(yè)鏈估值修復；3）做大做強數字經濟，寬松流動性提振風險偏好，科技成長板塊有望迎來戴維斯雙擊。

一、貨幣政策寬松加碼的態(tài)度明確，「政策底」夯實后，「經濟底」或即將出現

穩(wěn)增長發(fā)力，需要政策「組合拳」；「政策底」夯實后，「經濟底」或即將出現。穩(wěn)增長貨幣先行，財政加碼也在路上，專項債加快發(fā)行、募資和前期結余的資金加快使用，重大項目等加快開施工。

穩(wěn)增長抓手不只是基建，還有新基建和產業(yè)項目等，可發(fā)揮優(yōu)質國企市場化投融資作用，實現「快、準、穩(wěn)」。穩(wěn)增長三步走，從貨幣寬松、融資放量，到投資落地，再到經濟修復，1季度或是經濟底。

這或是上半年最后一波利率行情的開啟，10年國債2.6%可期。而當二季度經濟開始邊際回暖后，債市或將難以避免的迎來調整。

央行降準降息，是為了穩(wěn)信貸，為了刺激信貸供需雙方，兩條腿走路。而一次降息明顯是不夠的，工具箱還會繼續(xù)打開，4月前大概率還會迎來降息窗口。而在信貸投放的項目上，強調的是符合新發(fā)展理念的項目，穩(wěn)信貸重量更重質。

二、寬貨幣和寬信用或加速得到驗證，春節(jié)行情值得期待

寬貨幣和寬信用或加速得到驗證，春節(jié)行情值得期待。央行新聞發(fā)布會明確提出：把貨幣政策工具箱開得再大一些，金融部門按照新發(fā)展理念的要求主動找好項目，貨幣政策靠前發(fā)力和前瞻操作。

縱觀近十年春節(jié)前后行情，經濟下行壓力下流動性寬松的年份通常春節(jié)行情會更好。歷史上，春季行情較好的2012年、2015年、2019年都是經濟下行之下流動性寬松推動春季行情。

布局三條主線：1）穩(wěn)增長力度超前，關注新老基建相關板塊，比如：基本金屬、電網、電力、通信等；2）地產鏈修復，房地產至暗時刻或臨近尾聲，關注地產公司以及相關產業(yè)鏈估值修復；3）做大做強數字經濟，寬松流動性提振風險偏好，科技成長板塊有望迎來戴維斯雙擊。

三、投資主線：新老基建穩(wěn)增長、地產鏈修復、科技成長崛起

主線一：新老基建穩(wěn)增長。

金屬：房地產政策底進一步探明，新老基建重大項目的加速審批和建設，鋼鐵和基本金屬受益；

電新：在逆周期+碳中和雙重背景下，聚焦電網投資和大型風光電源建設；

電動車：景氣度持續(xù)向上，全球滲透率提升加速階段，我們預計22年全球產銷1000萬輛以上，產業(yè)鏈龍頭公司將繼續(xù)保持爆發(fā)式增長；

公用事業(yè)：圍繞加大電源投資與天然氣管道投資兩個主線布局。

主線二：地產鏈修復。

地產：短期穩(wěn)健的選擇是具有融資優(yōu)勢、信譽好的頭部國企；同時也看好部分優(yōu)質民企在政策組合拳出臺后迎來困境反轉。長期來看，我們認為2021-22年銷售實現逆勢增長的房企未來有望迎來戴維斯雙擊；

可選消費：房地產市場預期穩(wěn)步改善，一方面顯著利好估值底部的家電家居板塊，另一方面家庭相關的各類消費品長期受益。

主線三：科技成長崛起。

半導體：聚焦半導體，電子，計算機，通信核心技術自主研發(fā)及進行國產替代。行業(yè)長期需求趨勢看好，國產替代如火如荼，政策鼓勵持續(xù)；

通信：信息通信技術（ICT）已成為促進經濟增長的新引擎，重申通信產業(yè)價值鏈向新一代ICT產業(yè)轉移的觀點；

電子：布局科技創(chuàng)新投資機會。智能硬件看好折疊手機及AR/VR創(chuàng)新機會，汽車電動化及智能化進程加快，有望重構產業(yè)鏈，國內供應商迎來發(fā)展良機。

風險提示：

經濟復蘇不及預期、宏觀流動性收縮風險、行業(yè)政策不及預期

編輯/Corrine