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來源：華爾街見聞

基準10年期美債收益率本周二美股午盤沖上1.87%，一再刷新兩年高位。上周多家機構預計近期美債可能盤整。

長周末三日假日后，衡量全球資產估值的重要指標——美債收益率延續上周升勢。基準10年期美債收益率在亞市早盤就突破1.81%，繼上周一升破1.80%后再創2020年1月以來盤中新高，此后持續上行，一再刷新兩年來高位，美股尾盤沖上1.87%，收盤后一度逼近1.88%，日內升逾9個基點。

「全球資產定價之錨」如此暴動，華爾街怎么看？以下是最近各大機構利率策略師的研報觀點，從中可以發現，基于通脹放緩、抄底、對沖美股疲軟這些因素，不少人預計，美債近期可能盤整。

Mark Cabana等美國銀行策略師上周五報告稱，

上周美聯儲的鷹派沖擊確保了，以一種看空的久期+曲線趨平偏向，交易新的更高利率區間；

之前已經預期美聯儲將6月宣布拋短債買長債的扭轉操作，每月最多購美國國債600億美元、MBS400億美元；

推薦基于5年和30年期實際利率曲線趨平持倉，部分源于去年ETF流入的趨勢可能逆轉，美債只會名義供應減少。

Anshul Pradhan等巴克萊策略師上周五報告稱，

維持「進一步拋售的空間將有限及利率會盤整」的觀點不變，因為源于逐步/可預見的供應增加的長端期限溢價的上行壓力可能溫和；

預計終端政策利率的路徑將主要由通脹前景決定，而通脹料將很快朝著美聯儲目標2%回落；

推薦將受益于加息周期啟動的交易，包括受益于5年、10年、30年SOFR中部利率猛升和2年和10年、30年收益率曲線趨陡的。

Steven Zeng等德意志銀行策略師上周五報告稱，

基于1月以來的利率動向，認為市場價格只體現了一小部分的扭轉操作預期影響，因為大部分長期美債的收益率上升都來自前端預期走高推動，和美聯儲資產負債表政策的收緊擔憂無關；

若因收益率創幾年新高，以及將美債作為對沖美股疲軟的保險工具，出現了美債的買家，則仍有可能在非常近期內扭轉大拋售的形勢；

仍推薦做空10年期債券，持有beta對沖的5年和10年曲線趨陡。

Praveen Korapaty等高盛策略師上周五報告指出，

市場暗示美聯儲的路徑仍偏向在發布經濟前景展望的那幾次會議（華爾街見聞注：今年3、6、9、12月的會議）行動，但傾向沒有上次周期那么劇烈。

雖然不是高盛的基準預測，但如果市場開始考慮一年加息四次以上的風險，這種轉變可能是因為考慮到，美聯儲比上次周期更有可能在未發布經濟前景展望的會議上行動。

Guneet Dhingra等摩根士丹利策略師上周六報告認為，

美國國債還沒有到買入的時候。

今年初的久期重定價暗示未來收益率升高的風險，因為太多央行在行動或者釋放行動信號，讓傳統的跨市場估值衡量指標變得不那么可靠；

在美聯儲扭轉操作伊始，收益率曲線會變陡，為整個周期內更多次、而不是更少加息敞開大門，提高美聯儲的終端利率，市場定價可能體現8次加息；

青睞體現收益率曲線中段表現遜色、尤其是5年期不及總體表現的交易；

調整到今年末美債收益率預期水平，10年期收益率調整為2.3%，2年期收益率為1.6%，實際10年期收益率為-0.1%。

Subadra Rajappa等法國興業銀行策略師上周四報告稱，

發現美債收益率有更多上行的空間，但收益率走高的道路可能是分階段性的；

鑒于資產負債表的規模和收益率曲線的平坦情況，在撤除寬松方面，美聯儲應該會將加息和量化收緊相結合；

青睞押注2年和20年期美債收益率曲線趨陡的投資作為積極押注短久期息差的工具、做空10年期美國對德國國債，因為央行政策結果可能導致美債在債券拋售期間表現繼續更為遜色。

Priya Misra等道明證券策略師上周五報告稱，

之前已經預期美聯儲的政策轉向，預計3月加息、9月開始縮表；

繼續預期今年共加息三次，相信將近四次加息仍是有點激進的市場定價預期，因為新冠疫情可能遏制經濟復蘇，因此青睞近期做多2年期美債；

預計今年末10年期美債收益率升至2.25%，青睞做空10年期實際利率、近期目標-60個基點，年末目標-25個基點；

5年和20年期收益率曲線趨平已經發揮了前端定價體現更多加息的功能，只要市場定價預期終端利率為2%，長端就會在縮表引發的美債拋售中更不堪一擊；因此，更青睞押注收益率曲線趨陡的投資，但在建倉前要先等待前端結束重定價。