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來源：中信證券研究

恒生綜合指數(shù)成份股將在本年2月18日迎來新一輪檢討，調(diào)整后將于本年3月7日生效，而港股通股票池也將隨之調(diào)整。我們預(yù)計(jì)將有21只標(biāo)的納入港股通，當(dāng)中包括6家2021年11-12月上市的新股也有望納入。

另外，針對「雙重主要上市」和「同股不同權(quán)」(W)的公司，我們預(yù)計(jì)小鵬汽車、理想汽車，將于今年2月和3月分別納入港股通。而「同股不同權(quán)」的商湯也預(yù)計(jì)在8月份能進(jìn)港股通。

我們認(rèn)為港股市場仍會是「新經(jīng)濟(jì)」公司的主戰(zhàn)場，而2021年3月港交所針對海外發(fā)行人上市制度發(fā)布咨詢文件，并在今年1月1日起修改上市規(guī)則，「雙重主要上市」制度的放寬料將為更多海外上市的中資公司赴港上市掃清障礙。

▍新一輪港股通標(biāo)的納入預(yù)測。

本次港股通和恒生綜指的評估期為2021年1月1日到2021年12月31日，目前已經(jīng)結(jié)束。而本次恒生綜指的正式檢討名單將會在2022年2月18日公布，并會在3月7日正式生效，對應(yīng)的港股通名單也將會在同日調(diào)整生效。

我們根據(jù)恒生綜合指數(shù)和港股通最新納入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選，得出21只較有可能被納入港股通的標(biāo)的。我們推算本次調(diào)入恒生綜指的12個月平均流通市值門檻（即選股范圍累計(jì)市值的前94%），也即納入港股通的市值門檻，約為82億港元。

在我們預(yù)測的21只有望納入港股通的標(biāo)的中，分行業(yè)來看，

醫(yī)療保健：微創(chuàng)機(jī)器人-B（02252.HK）、三葉草生物-B（02197.HK）、醫(yī)思健康（02138.HK）、康諾亞-B（02162.HK）、固生堂（02273.HK）、永泰生物-B（06978.HK）、雍禾醫(yī)療（02279.HK）；

地產(chǎn)：中國地利（01387.HK）、鼎豐集團(tuán)控股（06878.HK）、佳源國際控股（02768.HK）、綠城管理控股（09979.HK）；

工業(yè)：東方海外國際（00316.HK）、保利協(xié)鑫能源（03800.HK）、力勁科技（00558.HK）、安能物流（09956.HK）；

原材料：環(huán)球新材國際（06616.HK）、中國有色礦業(yè)（01258.HK）、中國黃金國際（02099.HK）；這四個板塊占主導(dǎo)。

另有2家資訊科技：百富環(huán)球（00327.HK）和火巖控股（01909.HK）和1家非必需性消費(fèi)：云音樂（09899.HK）。

新股上市時(shí)間長短對于納入恒生綜指和港股通并無影響，只要在評估期內(nèi)上市、符合標(biāo)準(zhǔn)的公司都可納入考察，包括6家在11-12月上市的新股：微創(chuàng)機(jī)器人、三葉草生物、安能物流、云音樂、固生堂和雍禾醫(yī)療。另外，保利協(xié)新能源雖然在2021年一度停牌逾半年，但在11月1日正式復(fù)牌，也有望納入。

根據(jù)滬深港通納入規(guī)則，「同股不同權(quán)」(-W)的公司在上市時(shí)間滿6個月+20個交易日，并符合其他恒生綜指和港股通納入條件的情況下，可納入港股通，如新股商湯-W（00020.HK），我們預(yù)計(jì)將于8月納入。

而「雙重主要上市」和「同股不同權(quán)」的公司在滿足條件的前提下也允許納入港股通，包括小鵬汽車-W（09868.HK）和理想汽車-W（02015.HK），我們預(yù)計(jì)分別于2月11日和3月14日前后進(jìn)港股通。

最后，「二次上市」(-S)的公司暫時(shí)還無法納入進(jìn)港股通，包括阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等，目前滬深港通納入規(guī)則里，尚未有提及此類股票的納入條件。

▍港股上市制度革新，為海外上市的中資公司赴港掃清障礙；「雙重主要上市」公司可納入港股通。

2021年3月31日，港交所發(fā)布《海外發(fā)行人上市制度的咨詢文件》，并在11月19日完成咨詢總結(jié)，經(jīng)修訂的《上市規(guī)則》已于2022年1月1日起生效。其主要內(nèi)容包括：

1）對現(xiàn)有的二次上市制度進(jìn)行擴(kuò)容，允許傳統(tǒng)行業(yè)，同時(shí)非同股不同權(quán)的海外上市的大中華公司赴港二次上市，降低行業(yè)要求以及最低市值要求；

2）給予雙重主要上市的發(fā)行人更大的靈活性，可沿用既有的同股不同權(quán)架構(gòu)和可變利益實(shí)體架構(gòu)(VIE)。

此次《上市規(guī)則》的修訂，我們認(rèn)為港交所此舉旨在為更多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊以及近年來新上市的海外中資股赴港上市掃清障礙。同時(shí)對于上市未滿兩年的公司來說（二次上市規(guī)則下，發(fā)行人需保證在海外主要交易所至少上市滿兩年），雙重主要上市有望成為其未來港股市場上市的首選方式。

與「二次上市」規(guī)則不同的是，在現(xiàn)行的「雙重主要上市」規(guī)則下，企業(yè)除了需要滿足市值和創(chuàng)新屬性的要求外，還需要滿足股權(quán)架構(gòu)等要求，上市規(guī)則和流程更加復(fù)雜。但其優(yōu)勢在于，通過「雙重主要上市」規(guī)則上市的大中華企業(yè)，可被納入港股通。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

新冠疫情全球蔓延超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退；中美摩擦激化；國內(nèi)信用環(huán)境惡化；新興市場風(fēng)險(xiǎn)失控，出現(xiàn)大幅資金流出。

編輯/lydia