連日反彈的中概股隔夜再次走高，其中，京東大漲10%，創去年8月以來最大漲幅，領漲熱門中概股。

近期多家機構先后發布了針對京東21Q4的財報前瞻，均對京東前景表達出樂觀預期。

21Q3，在零售、物流、新業務三大業務板塊共同發力下，京東收入達2187億元，同比增長25.5%；年度活躍用戶數保持高速增長，凈增2030萬達5.5億；前三季度全渠道GMV也實現了近100%的同比增長。財報公布后，京東美股大漲6%。

轉眼來到Q4，京東又會帶來怎樣的表現？

Q4營收料同比+23.5%至2770億元，Non-GAAP凈利潤26.1億元

中信指出，Q4整體居民消費延續弱勢，國家統計局數據顯示 10 月/11 月社會消費品零售總額同比僅增 4.9%/3.9%，實物商品網上零售額同比分別增 10.3%/4.9%。

盡管京東雙十一增長亮眼，全周期成交額同比增長 28.6%（vs 天貓 8.5%），但大促虹吸效應顯著，草根調研顯示12月主要電商成交額增速環比顯著下降。

考慮京東在帶電、大商超和核心品類的供應鏈能力強勁，3P 商家回流貢獻增量，差異化的物流體驗具備較高壁壘，中信認為京東 Q4 將延續韌性強于同行的業績表現，預計 21Q4 京東整體營收同比+23.5% 至 2770 億元，Non-GAAP 凈利潤 26.1 億元，對應凈利率 0.94%。

京東的收入分別來自京東零售、京東物流及新業務。

京東零售主要包括中國的自營業務、平臺業務及廣告服務。京東物流包括內部及外部物流業務。新業務主要包括京東產發、京喜、海外業務及技術創新。

具體分業務來看：

京東零售：料營收同比+22.3%，3P業務的增長表現或強于1P

中信預計Q4京東零售營收2565億元，同比增長22.3%。其中，1P 產品收入同比增長21%至2326億元，廣告營銷收入同比增長37%至 239 億元。

考慮到公司在拿貨和定價上均具備較強的議價能力，預計供給緊縮對自營毛利率的影響十分有限，同時盈利能力更強的3P業務占比提升在結構上對整體利潤率有提振作用，預計21Q4京東零售的經營利潤率同比將持平或微增。

中金則估計，京東零售Q4收入同比增長21％，并于新冠疫情及消費疲弱期間維持強勁彈性。該行預期，京東由于必需品及電子用品強勁的表現，令其可跑贏行業。

此前在Q3財報電話會上，京東首席財務官許冉曾表示，京東今年在大力建造3P生態，這對于受到供應鏈影響的1P業務來說將是非常好的補充。「預計在第四季度，京東3P業務的增長表現會好于1P，與第三季度的結果一致?！?/p>

物流外單&新業務：京東物流有望實現盈利；京喜拼拼的虧損或有所控制

中信預計京東Q4物流外單及新業務營收 205 億元 （yoy+40%）。隨著產能利用率的提升和運營效率的持續優化，物流外單Q4有望實現盈利。廣發證券也指出，隨Q4電商大促快遞單量提升，京東物流有望實現盈利（Q2、Q3虧損率分別為1.4%、2.9%）。

社區團購業務方面，中信指出，京東社區團購業務延續 ROI 驅動的投入策略，精耕10個重點省份和區域，爭做區域龍頭。2021年受行業需求疲軟、監管高壓政策的影響，社區團購業務的起量低于年初預期，但市場格局優化、龍頭UE爬坡優于預期，預計2022年將進入更加良性擴張的周期。

廣發證券指出，京喜拼拼的虧損或有所控制。Q4 社區電商市場銷售增長較為平淡、頭部玩家競爭降溫，且未觀察到京喜拼拼采用高補貼等激進方式拓展市場（Q3已經歷一些戰略調整），打法較為克制，認為京喜拼拼虧損不會環比放大，對集團業績的拖累可控。

彭博一致預期

據彭博分析師預期，2021年Q4京東的營收為2767億元人民幣，同比增長23.3%；調整后凈利潤25.39億元人民幣，同比增長6.4%；調整后每股收益為1.683元人民幣。

編輯/Phoebe