11日早盤，滬指盤中沖高回落，臨近午盤止跌回升，但未能翻紅；深成指、創業板指均走低，其中創業板指一度跌逾1%。截至發稿，三大股指依然仍未翻紅。

事實上，2022年A股開門紅已落空，市場風格切換，整體波動加大。往后看，A股還有機會嗎？對此，百億私募星石投資發表了最新觀點。

咱們來看看。

兩個原因導致A股回調

2022年開年至今，A股整體呈現回調。年初股市回調主要有以下2方面的原因：

一方面，前期市場表現分化的背景下，股市結構較為脆弱。2021年A股將市場分化演繹至極致，部分熱門賽道面臨著短期性價比偏差的局面。目前處于業績真空期，而2021年熱門賽道的市盈率估值分位數普遍處于較高的水平，因此出現高波動的可能性較大。同時，2022年初基金發行欠佳，增量資金有限，熱門賽道交易擁擠的問題集中顯現，機構高低切換的調倉行為對股市的影響偏大。

另一方面，美聯儲緊縮預期影響股市風險偏好。美聯儲2021年12月議息會議紀要表態鷹派程度略超預期，海外加息預期愈發濃烈，部分投資者甚至開始擔心美聯儲年內縮表，10年期美國國債收益率跳升，風險資產受到沖擊。2022年1月1日至1月7日，美國十年期國債收益率由1.52%上升至1.76%，美國股市整體呈下跌趨勢，納斯達克指數下跌4.5%，道瓊斯工業指數下跌0.29%，其他全球重要指數也受到了不同程度的沖擊。

資料來源：Wind

機構：市場整體持續下跌概率較低

星石投資表示，我們認為市場整體持續下跌的概率較低，當前的調整主要是結構性調整。

首先，基本面向好的趨勢并未出現變化，穩增長或將是最近的階段性主線之一。今年經濟保持增長的確定性較高，中央經濟會議定調「穩增長」后政策開始發力，政策效果將逐步顯現。 2022年第一周，「穩增長」板塊表現強勢，在基本面邊際向好、估值偏低的情況下有望延續。同時，隨著經濟逐步轉好，景氣度出現好轉的板塊或將增多，股市中仍有結構性機會。

第二，市場整體的估值不算高，出現系統性風險的概率較低。整體估值不高的情況下，預計市場整體下跌的持續性有限，當前的下跌更多的可能是調倉行為和板塊輪動的結果。

第三，海外緊縮尚未兌現，目前主要是市場情緒受到擾動。目前來看，今年一季度美聯儲加息的概率仍不大，海外貨幣政策緊縮帶來的流動性沖擊尚未發生，無需過度焦慮。當前階段海外貨幣政策的變化更多是通過預期變化來影響資產價格。以2013年5月Taper預期發酵為參考，緊縮的「恐慌」預期增加的確可能會出現利率上行、市場下跌等現象，但 「恐慌」過去后市場將出現普遍修復。

美聯儲鷹派表態對國內有何影響？

對于這個問題，星石投資也表態了。

該機構表示，美聯儲表態偏鷹，超出市場預期，12月議息會議紀要提出可以提前加息并且加息的速度可能更快、加息與縮表之間的間隔比預期更短，引發市場對于貨幣政策緊縮提前的擔憂，10年期美國國債利率快速上行，市場普遍表現偏弱。目前來看，市場對美聯儲3月加息的預期較為濃烈，資產價格中或已包含這部分預期。后續美聯儲表態對美債利率和風險偏好的影響依舊重要，1月25-26日舉行的1月議息會議值得關注。

國內股市的基本面預期并未發生大的改變，美聯儲加息和縮表對國內市場的影響有限。一方面，我國政策將繼續「以我為主」，美聯儲貨幣政策收緊對國內流動性的影響不大，「穩增長」需求下貨幣政策需提供合理充裕的流動性，近兩年人民幣大幅升值、匯率彈性的提高和國內通脹壓力緩解也為貨幣政策打開空間。另一方面，「穩增長」政策將在一季度形成合力，經濟基本面的向好也對股市有一定支撐。此外，短期下跌可能出現超跌現象，中長期確定性較強或景氣度持續向好且估值處于合理區間內的板塊可能有一定的投資機會。

編輯：sabrina