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來源：金十數據

目前，美聯儲的資產負債表規模高達8.76萬億美元。在今年3月結束購債之后，美聯儲如何以及何時縮表將是重點。

上個月的政策會議中，由于對高通脹的擔憂日益加劇，美聯儲決定更快地結束債券購買刺激計劃以使該計劃在3月份結束。有官員甚至提議，要在結束購債之后比預期更早、更快地縮減資產負債表，這將被市場視為緊縮信號。

美聯儲曾于2020年3月啟動了債券購買計劃并購買了近1.5萬億美元的美國國債以穩定美債市場。此后，美聯儲承諾每月至少購買1200億美元的國債和抵押貸款證券以進一步刺激經濟。

該計劃通過壓低長期利率、鼓勵消費者和企業借貸及消費來刺激經濟。理論上說也會促使投資者買入股票、公司債券和其他資產進而刺激金融市場。

直到去年11月，美聯儲開始放慢購債步伐。而一旦美聯儲停止購買資產，美聯儲可將到期債券產生的收益再投資于新的證券以保持債券持有量不變，也可通過允許債券到期或拋售以減少其持有的債券。

美聯儲主席鮑威爾上個月表示，尚未就此事做出任何決定，或將會于1月25日至26日的會議上繼續討論。但他暗示，美聯儲不會走2014年至2019年的老路。

美聯儲資產負債表在2020年3月后幾乎翻了一番

當時，美聯儲在前3年里維持債券持有量穩定，然后在2017年底開始縮表。開始縮表的時候，美國的經濟比現在更為萎靡：通脹率低于美聯儲2%的目標，失業率更高。

鮑威爾在去年12月的新聞發布會上表示：

「現在經濟更強，就業率更為接近飽和；這于之前大相徑庭。這種差異會影響我們目前就資產負債表做出的決定。」

這一說法與鮑威爾在2021年7月的言論有所不同。去年夏天，鮑威爾告訴國會議員，2017-2019年的行動提供了一個「可行方案」，即保持資產負債表在一定時間不變之后再開始縮表。

12月的會議為今年3月開始的加息周期提供了可能性，美聯儲在高通脹擔憂持續的情況下完成了重大的政策轉向。

紐約聯儲10月份進行的調查顯示，多數市場參與者預計美聯儲將在2024年之前開始縮表。

美聯儲理事沃勒上月形容通脹「高得令人擔憂」，他表示，加快縮表是緊縮貨幣政策的一種方式，且無需更大幅度地加息：

「我不認為有任何理由推遲調整資產負債表。如果我們在夏季之前開始縮表，壓力將有所減輕，不需要把利率提高那么多。美聯儲的目標應該是將其持有的美國國債占GDP的比例從目前的35%降至20%左右。」

圣路易斯聯儲主席布拉德去年11月也曾主張美聯儲應在停止購買債券后或「在此后不久」縮表。

除了何時開始縮表之外，縮表的速度以及長短債的選擇也同樣重要。

2017年10月，美聯儲開始允許每個季度減持100億美元的少量資產，到2018年以每季度多100億美元的速度繼續減持。一個問題由此而產生：理論上，持有長期國債比持有短期國債能提供更多的刺激效果。

2019年5月，美聯儲在如何構建其投資組合的問題上存在分歧。一方贊成按照未償付國債市場的比例持有不同期限的美債。此方式會對金融狀況產生中性影響。另一方則傾向于把持有短期美債的比例拉高，這將使美聯儲能夠在經濟低迷時期通過迅速轉向持有長期資產來加大刺激力度。

目前，美聯儲的資產負債表中包含的短期國債比過去十年還要多。如果美聯儲被動縮表（runoff），即在短期美債到期后不繼續持有，其資產負債表規模將會相對迅速地減少——在兩年內減少約3萬億美元。

美聯儲曾于2019年暫停了被動縮表，并在當年晚些時候開始擴表，因人們擔心美聯儲從金融體系中抽走了過多的存款準備金。不過，這個問題在未來將有所緩解，美聯儲去年設計了一種新的工具，允許銀行更方便地將政府資產兌換成存款準備金。

編輯/Corrine