《每日研報精選》緊跟機構最新研報動態，洞察并梳理最具代表性大市、行業、個股觀點，為牛友提供第三方機構分析及評級參考，助力牛友一文概覽投行動態，輕松掌握投資先機！

研報聚焦

1、大和重申對航運板塊正面看法，供應鏈干擾預計短期難以解決，特別是近期航運費率持續上升。

2、中信證券在研報中表示，新能源汽車補貼退坡符合預期，行業高景氣將持續，建議把握全球電動化供應鏈優質標的，尤其是特斯拉、寧德時代、LG化學供應鏈，以及整車優質標的機會。

3、花旗將比亞迪股份目標價調高至587港元，2022-24年新能源汽車銷量預測分別上調至130萬/175萬/200萬輛。

4、高盛預計，瑞聲科技手機鏡頭出貨量將在去年四季度按季取得正增長，并在今年二季度恢復同比增長，目標價看高至66港元。

5、大和表示，騰訊減持Sea的所得款項將重新用于投資和并購活動，部分收益還可資助騰訊的社會責任項目，給予騰訊買入評級，目標價為650港元。

6、瑞信認為，東方證券在主動資產管理方面的優勢顯著，集團有望維持高傭金率，同時在資管新監管后渠道業務被淘汰的情況下保持韌性。

研報觀點精選

一、宏觀大市

高盛：美聯儲漸進加息促美元溫和下跌

高盛認為，只要美聯儲加息維持循序漸進，美元年內將溫和下滑。高盛策略師Zach Pandl在研報中寫道，美元今年更有可能下跌而不是上漲，這是一種脫離共識的觀點。2022年初美元面臨的風險傾向于上行。加元今年將在G-10貨幣中表現最好，澳元將是表現最差的貨幣。除非歐洲央行轉向加息，否則其政策正常化將無法支持歐元。

巴克萊：重申2022年油價在80美元的預測

巴克萊研報表示，該行預計2022年布倫特原油均價為80美元/桶。OPEC+決定2月繼續增產40萬桶/日，可能是出于政治考量。該行將其歸因于在通脹擔憂高漲之際（尤其是在美國），各方對能源價格的關注度提升。最近新冠病例激增對需求造成的破壞可能有限，被計劃外的供應中斷所部分抵消。巴克萊預計omicron對全年需求的影響約在10萬-20萬桶/日，主要集中在第一季度。

國盛證券：市場風格持續切換，紅包行情仍可期

國盛證券研報認為，兩市指數短期或維持區間震蕩結構，后市需等待市場出現主流熱點，提振市場做多信心，同時鋰電池、光伏等機構抱團板塊止跌企穩，方有可能走出年前紅包行情。操作上，雖然兩市指數維持區間震蕩，但創業板處于破位下行狀態，且周二的大陰線，或使重心繼續下移，這將對市場做多信心產生一定影響，同時市場風格出現明顯切換，短期需注意參與節奏，回避資金拋售板塊，跟隨市場做多低位板塊，可重點關注房地產、家居用品、人工智能等板塊。

中信證券：年初降息概率不大，利率料將反彈

中信證券指出，當前市場已經部分price in的降息預期可能落空，而宏觀經濟顯示了見底回暖的跡象，加之年初信貸開門紅和基建開門紅將扭轉市場當前對寬信用較為悲觀的預期，此外美債利率近期快速回升和中美利差的快速收窄，我們認為當前點位的10年期國債配置價值較低，且需要警惕利率回調風險。

國泰君安：本輪生豬周期的價格拐點預計在2022年4到6月份

國泰君安研報指出，從時間上看，本輪生豬周期的價格拐點預計在2022年4到6月份，時間窗口持續臨近；從空間上看，能繁母豬去化累計已達7%左右，2022年一季度在低豬價下有望加速去化，到2022年一季度末累計去化幅度有望達12%以上。同時，豬價在供給、需求、庫存三輪周期共同影響下開始顯著下行帶動母豬產能出清，市場對豬周期未來反轉的預期將重新強化，催化板塊表現。

二、行業板塊

大和：航運費率持續上升，重申對航運板塊正面看法

大和重申對航運板塊正面看法，供應鏈干擾預計短期難以解決，特別是近期航運費率持續上升。此外，碼頭經營商預計受惠于運費率上升，因與船公司之間的費率談判通常在12月至1月間進行。報告中稱，最新上海出口集裝箱運價指數(SCFI)及中國出口集裝箱運價指數(CCFI)同創新高。至去年12月31日，SCFI升至5047，有史以來首次升穿5000水平;CCFI升至3344同創新高。

中信證券：新能源汽車補貼退坡符合預期，行業高景氣將持續

中信證券指出，12月31日，財政部等四部委聯合發布了關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知。其中新能源汽車補貼標準在2021年基礎上退坡30%，現行技術指標保持不變，補貼規模從原來的預期200萬輛補貼規模上限放開，相關政策符合預期。我們繼續維持2022年新能源車行業高景氣度判斷，當前時點繼續建議把握全球電動化供應鏈優質標的，尤其是特斯拉、寧德時代、LG化學供應鏈，以及整車優質標的機會。

中信證券：建議投資者關注虛擬人產業鏈相關公司的投資機會

中信證券指出，現階段虛擬人主要是泛娛樂領域的創新角色，在虛實融合中帶來內容、社交、娛樂等賽道新模式的革命。從長遠角度來看，虛擬人是元宇宙的重要基礎設施，將隨元宇宙的開拓不斷演進發展，作為虛擬和現實空間的智能機器人，降低服務成本、提高服務效率，虛擬人賽道的成長空間值得期待。建議投資者關注虛擬人產業鏈相關公司的投資機會。

中金：否極泰來，看好2022年銀行股表現

中金公司研報指出，看好2022年銀行股表現，2018年以來行業估值壓縮有望得到修復，優質銀行經歷「窮則思變」后財富管理和科技賦能潛力釋放，迎來「否極泰來」。節奏上，建議關注重要會議釋放的政策信號和經濟數據帶來的行情機會。預計2022/2023年覆蓋銀行凈利潤增速或為7.2%/7.7%，主要由于資產投放穩中有升、凈息差企穩、信用成本穩中略降、手續費收入繼續回升。總體來看，凈利潤增速在經歷疫情沖擊的波動后將重回穩健增長的軌道，且增速高于2020-2021年兩年復合增速（5.2%）。

國海證券：醫保「雙通道」促進中成藥銷售，市場空間有望進一步向上

國海證券發文稱，醫保「雙通道」促進中成藥的院內外銷售，市場空間有望進一步向上，部分凈利率高的中成藥產品有望為企業帶來業績高彈性增長。醫保支持下，中成藥有望迎來院內外市場聯合增長，對獨家品種、品牌壁壘高、創新能力強的中成藥產品，有望迎來快速放量，從而實現企業銷售額的快速增長。疊加中成藥產品漲價的情況，部分擁有高利潤產品的企業業績具有高彈性增長空間。

三、個股方面

大和：給予$騰訊控股(00700.HK)$買入評級，目標價為650港元

騰訊宣布減持新加坡游戲及電商公司Sea(SE.US)股份。大和發表研究報告認為，騰訊有意長期持有Sea的大部分股權，隨著其放棄于Sea的大部分投票權，相信雙方戰略合作關系變化有限。而騰訊于Sea的投票權下降，對Sea創辦人的投票權只會從54%略為增加至57%。騰訊減持Sea的所得款項將重新用于投資和并購活動，部分收益還可資助騰訊的社會責任項目。該行給予騰訊「買入」評級，目標價為650港元。

高盛：維持$瑞聲科技(02018.HK)$「買入」評級，目標價66港元

高盛對瑞聲科技持建設性看法及具三大理由，1)手機鏡頭和相機模組的擴展以及由全面產品(3P/4P/5P/6P、混合鏡頭、相機模塊)和客戶群滲透至所有領先的Android智能手機品牌組合升級，指公司具充足的產能(目前每月1億件，未來兩年每月可提升至1.3億至1.4億件)。該行又預計，公司手機鏡頭出貨量將在2021年第四季度按季取正增長，并在2022年第二季度恢復同比增長。2)汽車電子為長期驅動力、3)現有業務經過在過去四年后在失去市場份額后已趨穩定;而公司旗下小腔體揚聲器模組向Android手機品牌滲透更多型號。

花旗：天然氣板塊首選$港華燃氣(01083.HK)$，目標價上調43%至10港元

花旗稱，天然氣板塊首選港華燃氣，看好其未來利潤增長前景，評級「買入」。此外由于公司對智慧能源投資的貢獻，將其2022財年及2023財年的凈利潤預測分別上調6%及12.7%。公司目標在200個工業園區增加15GW光伏項目，主要為位于中國的天然氣項目，基于2021年首季末對光伏設備的成本及關稅，估計未來十年股權投資回報率為9%。該行預計公司于2025財年的凈利潤中，一半或來自城市燃氣分銷，另一半來自光伏業務。

花旗：下調$中國石油股份(00857.HK)$目標價27%至2.7港元，評級降至「沽售」

花旗預計，中石油2022年盈利狀況將因進口天然氣損失激增而惡化，基于布油長期價格預測每桶55美元及加權平均資本成本約8%，目標價相應由3.7港元下調至2.7港元。根據該行敏感度分析，布油價格平均要達到每桶78美元，中石油才可避免今年核心盈利倒退。花旗估計，中石油的進口天然氣虧損將由2021年的約110億元人民幣，增至今年創紀錄的460億元人民幣。

此外，中石油的股價在2021年累計上升60%以上，由于油價或已于去年第四季見頂，加上預計2022年進口天然氣虧損增加，公司盈利將大幅疲軟，對2021年預測基本保持不變，但將2022-23年盈利預測下調3%至7%。

花旗：重申$比亞迪股份(01211.HK)$「買入」評級，目標價上調至587港元

花旗預期，比亞迪股份1月銷量及產量將持續取得環比改善，將其2022-24年的新能源汽車銷量預測分別上調至130萬、175萬、200萬輛，目標價由536港元上調至587港元。

大和：重申$福萊特玻璃(06865.HK)$「買入」評級，目標價降10.4%至43港元

大和將福萊特玻璃2021-22年太陽能玻璃銷價預測調低3%，以反映最新供需預測，預測去年第4季盈利按季跌16%至3.84億元人民幣，主因太陽能玻璃價格受壓。成本受天然氣及純堿價格上升影響，預期2021年下半年毛利率跌至30%-35%水平，上半年則為51%。

該行認為，福萊特與同業信義光能(00968)均會進一步整合行業，提升其寡頭壟斷地位，技術風險有限。該行指2020-23年信義光能產能擴張年復合增長47%，同期福萊特為58%。因此，預期至2023年，福萊特市占率升至38%;同期信義光能則升至45%，兩者合計占市場83%。長期而言，福萊特毛利率也會受惠于近期矽砂公司收購行動，預期擴張逾2個百分點。

瑞信：上調$東方證券(03958.HK)$評級至「跑贏大市」 目標價調高61%至8.6港元

瑞信稱，東方證券在主動資產管理方面的優勢顯著，預計集團可維持高傭金率，同時在資管新監管后渠道業務被淘汰的情況下保持韌性。該行預期，集團今年的資產管理費用收入將同比強勁增長23%，費用率由1.15%升至1.2%。而集團今年全年收入預計可同比升10%至346億元人民幣，稅后純利則估計同比增21%至49億元人民幣。

中信證券：$比亞迪股份(01211.HK)$2022年有望迎車型爆發

中信證券指出，2021年比亞迪新能源汽車累計銷量60.4萬輛，同比+218%，技術紅利開始兌現。隨著公司車型矩陣持續完善、新能源車競爭力持續驗證，2022年公司智能化+出海有望成為新亮點。公司作為電動化技術領先者，除電動車業務外，我們認為公司后續更大的投資價值是作為中性的「新能源汽車一站式解決方案提供商」，包括鋰電池(刀片電池技術等)、半導體(IGBT)、三合一電機/電控技術等。

天風證券：維持$申洲國際(02313.HK)$「買入」評級

天風證券稱，考慮到疫情影響，調整申洲國際全年盈利預測，預計FY22-23年營收為295億/383億人民幣(原311億/383億)，歸母凈利為60億/79億人民幣(原63億/79億)，對應EPS為4/5.3元人民幣(原4.2/5.3元)，對應P/E為28/21倍。此次停產或對寧波成衣產能造成1700萬件損失，約占全年全公司成衣產能3%，后續將以加班方式彌補。公司國內成衣產能占全球成衣總產能約60%，包括安徽基地20%及寧波基地40%，寧波產能中位于封控區的3個部門占制衣總產能20%，預計封控28天;位于管控區的3個部門同樣占制衣總產能約20%，預計管控10-14天。根據寧波兩個區域日均產能各40-45萬件/天測算，寧波成衣工廠或合計損失1700萬件產能，涉及Nike、Adidas、Puma等客戶訂單的延期，需要在年后通過加班等方式逐步彌補。

編輯/irisz