來源：wind資訊

編者按：本文觀點不代表富途資訊觀點。

目前金融市場中存在的泡沫可能比大多數(shù)投資者意識到的要多。知名對沖基金橋水基金（Bridgewater）在多個領域看到了泡沫，包括新興科技股、特殊目的收購公司（SPAC）、加密貨幣、收藏品、非同質(zhì)化代幣（NFT）等。橋水團隊認為，他們所看到的泡沫在美國尤為明顯。

橋水團隊表示，自新冠疫情開始以來，「前所未有的流動性洪流」導致其泡沫衡量指標「在全球市場的某些領域亮起紅燈」。他們注意到，美國政府發(fā)放的巨額支票支撐著該國民眾的收入，而抗疫封鎖措施限制了民眾的支出。與此同時，競爭和技術使得投資比以往任何時候都更便宜、更容易進行。

當然，所有泡沫都會在助長它們的燃料耗盡時破裂，盡管這個時間點難以準確預測。橋水指出，現(xiàn)在的問題在于，美聯(lián)儲適度收緊政策是否會開始消除這些泡沫。另一個關鍵問題是，擠壓泡沫是「健康的還是惡兆」，在橋水看來，這兩點兼而有之。

雖然整體而言市場目前仍處于高位附近，但有相當大一部分已大幅下挫。橋水稱，市場中「泡沫最多」的領域已經(jīng)從峰值下跌逾25%。不過，Myrmikan的Daniel Oliver等其他人士報告稱，部分資產(chǎn)的價格自5月以來上漲了10%。

盡管如此，橋水團隊相信，隨著投機性工具的龐大交易量自近期峰值顯著下降，泡沫已經(jīng)開始消退。他們還指出，最近幾周對沖基金大幅去杠桿化。此外，比特幣及許多其他加密貨幣至少下跌了20%，IPO和SPAC上市活動也已降溫。

橋水認為，消除泡沫至少在一定程度上而言是有益市場健康的。而且美聯(lián)儲可能會很樂意看到這一點。美聯(lián)儲5月曾警告說，資產(chǎn)價格過高，若風險偏好下降，市場很容易出現(xiàn)大跌。不過，橋水補充道，管理消除泡沫的影響并不總是易事或令人滿意。

橋水團隊表示，他們將關注市場對流動性的敏感性。他們指出，有關新冠病毒奧密克戎變異株的消息引發(fā)上個月市場加速波動。與此同時，流動性正在逐步撤出，盡管市場的不確定性增加，美聯(lián)儲似乎仍在堅持其宣布的縮減購債計劃。

他們警告稱，美國股市目前對流動性撤出的反應比過去20多年來的任何時候都要敏感。因此，橋水認為，決策者會在市場出現(xiàn)重大調(diào)整時提供支撐，盡管「短期內(nèi)可能會經(jīng)歷痛苦」。

金融市場中幾個投機性最強的領域甚至在奧密克戎出現(xiàn)之前就開始從近期的高點下跌。不過，橋水團隊指出，與上漲階段相比，目前的回調(diào)幅度仍然很小，并補充稱，在其看來，對股市中泡沫最多的10%領域的定價看起來仍「非常激進」。

普通投資者的影響力

橋水還警告說，散戶投資者在股市的各個領域大舉買入。因此，如果泡沫破裂，使用了杠桿的散戶投資者可能會被迫平倉，進而加大拋售。

橋水指出，普通投資者投資者市場參與度的提高還將從其他方面影響市場泡沫。例如，普通投資者創(chuàng)造了大量賬面財富，使得資產(chǎn)回報與零售支出聯(lián)系起來，如同上世紀90年代末。

橋水解釋說，當前家庭財富相對于收入的增長速度是近代史上最快的。這就像上世紀90年代，大量財富增長來自流動性和股票等按市值計價的金融資產(chǎn)，人們很容易花掉這些收益。當時，納斯達克指數(shù)與零售銷售之間的短期波動存在強烈的相關性。

通常情況下，消費支出與納指間的相關性比90年代松散得多，但現(xiàn)在，股價與消費支出之間的相關性已然收緊。二者的聯(lián)系在2018年和2019年就已經(jīng)開始收緊。橋水補充稱，隨著經(jīng)濟重新開放，消費支出開始釋放。一旦股市泡沫破裂，很可能會累及消費支出。

在橋水看來，散戶投資者仍然是市場中的主導力量。橋水表示，盡管本月散戶資金的股票和期權交易放緩，但這種勢頭是會持續(xù)還是會出現(xiàn)反彈，將決定泡沫何時以及以多快的速度破滅。

橋水指出，來自普通投資者投資者的投機性資金流在一個狹窄的領域內(nèi)制造了泡沫，但普通投資者持有的不僅僅是泡沫股。

除了特斯拉，散戶還購買了大量蘋果、亞馬遜和微軟等其他科技公司的股票。此外，普通投資者也參與了從成長板塊到價值板塊的輪動。因此，若泡沫破裂迫使散戶投資者平倉，可能加劇市場拋售，并使負面情緒在整個市場傳播。

橋水還表示，如果流動性撤出是泡沫破裂的原因，那么其后果將更為廣泛。橋水認為，這最有可能戳破泡沫，因為政府的刺激支票和其他支持舉措所增加的流動性推高了貼現(xiàn)率和風險溢價。考慮到美國股市對流動性狀況異常敏感，其影響可能更加嚴重。

編輯/charlie