2021年的港股市場總體表現不佳，香港恒生指數年內累計調整近15%，表現遜于全球部分主要股指。時值年末，部分機構認為，不確定性因素已被消化，港股市場的底部正在筑牢，目前可能是入場良機，不少優質標的和熱門行業值得關注。

洪灝再次發聲，香港開始顯現深度配置價值

迄今，在收緊的香港流動性和國內強監管態勢的雙重影響下，香港市場已跌入深度價值洼地。我們的資產配置模型顯示，香港市場在投資組合配置中具有價值——類似于在亞洲金融風暴和俄羅斯違約、2001年的9-11事件、2008年次貸衰落、2015年6月泡沫破滅以及2020年3月新冠疫情所造成的史詩級別的拋壓這些時間節點，香港市場所展現的價值那般。

誠然，對外關系仍然處于微妙的平衡關口，這種不確定性就算是可以量化也難以精確地估量。但港股在如此委頓低迷的水平上，估值應該至少反映了香港市場面對的部分不確定性。市場見底是一個變化莫測險象環生的過程，但圣誕老人的禮物總是在一個大雪紛飛的夜晚經由一個狹長黢黑的煙囪從天而降的。

港股估值已調至歷史低位，利空影響有限

中國10月官方制造業PMI續降至20個月低點，制造業景氣度減弱令港股承壓。針對大型科網公司的監管進一步往縱深發展，疊加科網巨頭財報業績不及預期，恒生科技指數重挫下行。中美地緣政治風險持續演化引發市場擔憂。此外，房企債務危機仍牽動市場情緒。多重利空打擊之下，港股估值已調整至歷史低位。

一方面，從PB估值來看，無論是恒生指數還是恒生綜指當前均已觸及均值一倍標準差左右的水平，處于歷史低位。

圖1：恒生指數PB估值

另一方面，從估值來看，當前恒指已基本觸及168月均線，恒指跌破168月均線后一般會觸底反彈，預計后續利空影響有限。

圖2：168月均線是港股重要的支撐線

政策面，近期港股市場也迎來多重利好

人民銀行行長易綱12月9日在「香港國際金融中心地位與展望」聯合研討會上發表致辭表示，展望未來，香港國際金融中心建設機遇與挑戰并存。人民銀行將一如既往支持香港國際金融中心建設。

中國人民銀行副行長陳雨露也表示，會充分發揮香港在全球資產管理和風險管理等方面的優勢，支持香港更好地參與‘一帶一路’和粵港澳大灣區建設；同時，抓住全球金融科技發展和應對氣候變化的契機，深化內地與香港在更深層次、更廣泛領域的合作。

市場機構發表觀點稱，中央經濟工作會議延續了前期政治局會議的精神，強調繼續做好「六穩」、「六保」工作，2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進；貨幣的同時，階段性邊際「寬信用」預期正在提升，持續推動大小共振的指數行情。

外資維持凈流入，港股優質資產仍具吸引力

2021年下半年海外資金維持凈流入，互聯網相關資產最受追捧。

海外資金在2021年維持凈流入,當前累計凈流入水平已回到2015年的水平。主要投資于港股及在美中概股的美國ETF資金流量自2021年下半年以來也錄得凈流入。

其中，中概互聯網ETF指數（KraneShares CSI China Internet）自7月以來資產規模持續擴張，港股互聯網資產顯著的估值優勢對外資仍具吸引力。

圖3：主要投資于中概股資產的ETF自2020年1月以來的累計凈流量

機構紛紛看好2022年港股前景

展望2022年，機構認為，隨著港股2021年筑牢底部，并且消化了不確定因素，今年港股市場整體向好的概率正在上升，不少優質行業和板塊前景值得期待。

中金對港股市場轉向表示積極，建議近期以「穩增長」為投資主線，長期優選優質成長標的。興業認為港股2022年「找尋自信式」恢復性上漲。全球首席策略分析師張憶東預計，互聯網的產業政策環境改善，配置吸引力提升。互聯網作為港股的中流砥柱，2021年「被規范」，2022年則是「在規范中發展」，短期估值性價比凸顯。

瑞銀全球研究部表示，該機構將2022年底香港恒生指數的目標位設定在27000點，這意味著其較恒指最新收盤價有12.5%的漲幅空間。該機構看好部分香港本地銀行股和零售股。由于部分發達經濟體主要央行可能削減資產購買，同時通脹率正在觸頂，這種局面可能會提振這些經濟體的實際利率。香港本地銀行股的相對表現往往與實際利率呈正向關聯。此外，香港本地零售股可能會受益于部分政策利好因素。

興業證券全球首席策略師、海外研究中心總經理張憶東指出，港股正在底部重生，鳳凰涅槃，今年將有希望出現技術性小牛市，從去年年末開始到今年的高點，有漲幅15%到20%的可能。他建議投資者關注港股三條主線。一是跟隨A股、美股的科創潮流去找尋港股的特色品種；二是關注與消費相關的標的；三是價值股，無論是相對估值合理的互聯網龍頭、房地產、金融板塊，還是一些優質的本地股，均具有配置價值。

編輯/clare yabo