2021年新經濟哀鴻遍野，2022年哪些賽道投資機會多？

來源：價值研究所發布時間：2021-12-30 06:38:32

來源：價值研究所

2021年馬上就要過去了，這一年，對于中國互聯網行業，對于一眾明星中概股來說，日子過得并沒有多順心。面對越來越嚴厲的反壟斷政策，流量、人口紅利的消退，互聯網廣告市場無可避免的萎縮，以及新興產業的崛起，過往十多年稱霸新經濟領域的一眾互聯網巨頭正遭遇全新的考驗。

在商業世界，有起就會有落，有泡沫破裂自然也有風口爆發。回顧2021年新經濟產業的發展，我們可以看到一個可喜的趨勢：流量退位之后，整個行業正在回歸科技為王的發展之路。

那些硬科技成色更足、更契合時代發展方向的行業，走上了增長快車道，在寒冬中迎來了屬于自己的綻放時刻。

2021年，新經濟的「變與不變」

從整體上看，2021年新經濟產業的發展雖不盡如人意，也絕非一無是處。

官方數據顯示，過去幾年新經濟產業占GDP的比重逐漸上升，2020年占比為17.08%，總體行業規模達到1.93萬億元，發展潛力仍在持續釋放中。36氪研究院統計的數據也顯示，2016年至今，中國新經濟規模一直保持增長，只不過最近兩年同比增速有所放緩。

價值研究所就認為，新經濟增速放緩，其實是一個內部調整、去泡沫化的好機會。在良好的外部環境和政策的支持下，我們相信新經濟產業的前景依然值得期待。

（圖片來自36氪研究院）

一方面，國家相關部門依然十分支持新經濟產業的發展，各項配套政策、設施也在逐步完善中。標志性的事件，有新三板的全面升級、北交所揭牌和過去兩年出臺的大量綱要文件。

比如2021年的十四五規劃綱要，就有大量的支持數字經濟的政策，明確指出要「加快數字化發展、建設數字中國」，且提出「打造數字經濟新優勢」，強調「充分發揮海量數據和豐富應用場景優勢，促進數字技術與實體經濟深度融合，賦能傳統產業轉型升級，催生新產業新業態新模式」，對以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革提出了要求。

除此之外，在業內人士看來，北交所的成立和新三板核心政策升級，無疑為部分機構拆除了投資新三板精選層的政策障礙，改善了市場流動性，為中小型創新企業的發展提供了更充足的流動性。

另一方面，在一級融資市場，新經濟行業依然備受VC們青睞。

根據IT桔子統計的最新數據，今年3季度共有近百家新經濟領域初創公司成立，其中近30家在成立不到3個月內便成功收獲融資。從騰訊、阿里巴巴、字節跳動、美團、百度、小米等新經濟巨頭投資布局來看，硬科技成色更足、科技含量更高的企業更容易獲得高額融資。

據統計，今年三季度上述巨頭的投資項目，26%集中在先進制造業，智能硬件以11%的比例居于次席，汽車交通和企業服務都為10%，并列第三。

事實上，硬科技受到資本追捧，現已成為一股不可逆的潮流。在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，2021年可以看作是流量為王時代的終結。隨著一眾依賴廣告營收的互聯網巨頭步入寒冬，硬科技在商業世界的影響力直線上升，相關產業也迎來了爆發——其中的杰出代表，恰好是在一級市場備受資本青睞的先進制造、汽車交通和企業服務等行業。

硬科技撐起半邊天

高瓴資本創始合伙人李良在不久前接受采訪時提到，高瓴資本今年的投資布局一直重點關注硬科技和先進制造業等領域。

「芯片半導體、工業軟件、電動出行產業鏈上下游、傳統制造業的數字化智能化升級等，我們都做了比較系統的布局。」

可以說，資本用錢投票，選出了2021年最佳風口。在哀鴻遍野的2021年，半導體、新能源車及其上下游相關產業、數字化企業服務業，可以說是撐起新經濟的半邊天。

半導體行業引領增長潮流

先來看半導體行業的情況。根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）12月初發布的報告，預計到今年年底，全球半導體市場規模將達到5530億美元，同比增速達25.6%。根據WSTS的可比統計口徑，這是自2010年以來增速最快的一年。此外，WSTS還預計明年半導體市場規模將進一步增長9%至6014億美元，續刷歷史新高。

（圖片來自WSTS）

此外，根據價值研究所的觀察，除了WSTS之外，摩根大通、Omdia等機構，也全都十分看好半導體行業未來兩年的發展，包括半導體儲存器、模擬芯片和邏輯半導體等多個細分賽道，也都會取得長足進步。

從區域發展來看，美國和中國仍為全球前兩大半導體市場，且中國市場的規模增長速度在不斷加快。

根據WSTS的數據，中國半導體銷售額占全球市場的比例從2014年的27.3%直線上升至去年的34.4%，今年上半年也有進一步提升。在智能手機、新能源車和AIoT智能硬件需求持續增長的情況下，中國半導體市場規模無疑會保持擴張勢頭。SEMI的數據就顯示，今年第一季度中國半導體設備銷售規模達到59.6億美元，較去年同期進步明顯。

（圖片來自中商產業研究院）

從半導體的細分領域來看，除了前面提到的儲存器和傳感器，集成電子、功率半導體、光電子器件等細分產品銷售規模也都在2021年展現了不俗的增長勢頭。

以國內市場為例。根據IHS的數據，2021年我國半導體儲存器市場規模預計將達到7926億元，傳感器市場規模將達2953億元，去年分別為6806億和2510億。集成電路產品今年1-8月的產量已達到2398.9億塊，同比增幅高達48.2%。在消費電子、高端制造業和物聯網的需求不斷釋放之后，預計到年底這一數字還將進一步改寫。

不過將眼光放到全球范圍，還是可以看到國內企業和國際頂尖半導體巨頭之間的差距。

一方面，根據咨詢機構IC Insights的報告，2021年全球銷售額排名前十的半導體廠商中，有6家來自美國，登頂的是來自韓國的三星電子，其年度銷售額預計將達到831億美元，力壓751億美元的英特爾。此外，從增長率來看，高通和英偉達兩大半導體巨頭都超過了50%，同樣力壓群雄。而今年全年銷售額增長最快的，則是銷售額排名第11的美國半導體巨頭AMD，同比增幅達到65%。

另一方面，我國在MCU、微處理器、儲存器等核心芯片領域的發展仍十分受限，大部分高端芯片產品都需要依賴外國技術——受制裁后舉步維艱的華為，就是一個很好的例子。

根據調查機構Gartner的數據，2020年我國MCU、儲存器國產產品占有率分別僅為3%和1%，微處理器更是尚未取得零的突破。

不過好在，國內廠商也從未停止過探索的步伐。

來自中國臺灣的臺積電和聯發科，在IC Insights的榜單上強勢留名，這兩大巨頭也是當前全球半導體行業的領先者之一。尤其是前者，隨著3nm平臺投入風險生產，來自AMD、英特爾和蘋果M系列處理器的訂單不斷增加，臺積電在晶圓代工行業的統治地位變得更加無可撼動。

根據SEMI的數據，過去兩年，中國大陸和中國臺灣總共占據全球35%以上的晶圓代工市場份額，遠超美國的16%和韓國的19%。而在晶圓制造后道封裝、測試領域，中國大陸的市占率更是高達38%，中國臺灣的市占率也達到27%，兩者合計占據大半壁江山。

從臺積電市值超越英特爾等一系列標志性事件中就可以看出，晶圓代工行業的增長潛力和盈利預期，絕對超過我們的想象。雖然國內廠商在芯片設計等關鍵技術上尚未達到國際頂尖水平，但在部分賽道的領先優勢也一點都含糊。

新造車產業鏈持續爆發

推動半導體行業在2021年爆發的，是需求。而在各個半導體大客戶中，新能源車又是當之無愧的重要增長引擎。

根據平安產業研究院的報告，預計到2021年底，新能源車銷量將達到340萬輛，同比激增1.7倍。數據顯示，今年前三季度國內新能源車累計銷量已經達到215.7萬輛，同比增幅達190%。雖然芯片荒和供應鏈緊張拖了交付量的后腿，但按照這個增長速度，達到340萬輛的年銷量預期還是綽綽有余。

（圖片來自國信證券經濟研究所）

展望2022年，價值研究所認為，新能源車市場有兩個值得留意的發展趨勢。

第一，在市場滲透率進一步提升，消費者對新能源車建立起消費信心之后，消費升級趨勢應當更加明顯，中高端車型的銷量有望在來年錄得更高增速。

乘聯會的數據顯示，截止今年9月份，A00級中小型轎車滲透率為25.2%，是年內的最低水平，A0級和A級車的滲透率環比也出現下降。對比之下，中高端B/C型車銷量、滲透率都不斷上升，B級新能源車9月份銷量同比暴漲222%，滲透率已經提升至30%的高位。

國信證券也預計中高端新能源車市場增速或將加快，明年新能源車汽車銷量有望增長至510萬臺，帶動頭部造車新勢力年銷量突破20萬大關。隨著中高端車型銷量的上升，擁有更完善的供應鏈和更強大品牌效應的頭部車企，無疑會獲得更高增長空間。

三大造車新勢力，自然是其中的杰出代表。根據官方數據，截止11月，小鵬、蔚來和理想汽車年內累計銷量分別達到8.2萬、8.1萬和7.6萬，超越大部分自主品牌車企。

（圖片來自理想汽車官網）

第二，隨著新能源車產業鏈不斷完善，我們可以在上下游各個延伸環節，看到更多的掘金機會。

寧德時代的萬億電池帝國，相信大家已經非常熟悉。但被不少人忽視的是，在新能源車二手廢舊電池回收市場，一個價值萬億的新藍海正在發揮魔力。

根據調查機構SNE Research的報告，從新能源車動力電池普遍為5到10年的使用壽命推算，首批動力電池退役高峰即將到來。SNE統計的數據顯示，在動力電池大規模更換、碳中和政策制約企業生產排放規模的背景下，預計全球新能源車廢舊電池回收市場規模將在2030年達到1.08萬億人民幣，在2050年進一步增長至3.22萬億人民幣。

現如今，已經有不少企業瞄準這個新賽道。根據企查查統計的數據，光是今年上半年，國內動力電池回收相關企業注冊量就實現了2611.2%的同比增速，增長之快令人咋舌。

可以預見，在新能源車大爆發的背景下，我們將看到其上下游產業鏈煥發更多生機。

數字化浪潮席卷全球，SaaS成最熱融資賽道

和新能源車一樣，數字化、智能化也成為一股不可逆的時代潮流。尤其是在疫情的沖擊下，大量企業正在經歷從線下到線上的轉型，SaaS服務供應商正迎來屬于自己的風口。

價值研究所就認為，中國SaaS企業服務市場目前正處于發展黃金期。

一方面，是企業數字化意識的增強和轉型需求的上升，5G技術商用、工業互聯網的發展，提高了算力，也為SaaS行業的爆發奠定了基礎；另一方面，和歐美發達國家相比，中國SaaS服務滲透率、市場規模都還有一定差距，潛力尚未完全釋放。

艾媒咨詢統計的數據顯示，截止去年年底，美國SaaS市場規模約為中國的15倍，B端市場的差距尤為明顯。中美企服市場的體量差距表明，即便中國SaaS市場已經歷了一輪爆發式增長，也遠沒有觸碰到天花板。

艾瑞咨詢的最新報告也印證了外界的預期。數據顯示，自2018年以來，我國SaaS企業級服務市場就進入高速增長期，市場規模同比增速攀升至40%左右的高位，預計未來三年還將維持34%的年均復合增長率。據測算，到今年年底，中國SaaS市場規模將達到737億元，2023年則將接近翻倍，達到1304億元。

展望未來一年，價值研究所認為國內SaaS企業級服務市場同樣有兩個最值得關注的發展趨勢。

第一是向中小型企業滲透，通過不斷下沉尋找增量。

海比研究院發布的《2021中國SaaS市場研究報告》顯示，目前國內SaaS企業級用戶約915萬家，付費企業用戶超過100萬家，后者絕大多數還是以中大型企業為主。

中大型企業過去兩年一直是SaaS服務市場的增長引擎，2020年新增的18萬家SaaS企業用戶中就有近13萬家為中大型企業。但隨著數字化應用場景的滲透率不斷提高，小型企業SaaS服務需求潛力絕對不容忽視。對于SaaS服務提供商來說，它們未來需要做的是提供更靈活、體量更輕、性價比更高的SaaS產品和服務，以適應小型企業的日常需求，降低市場門檻。

第二，隨著行業集中度的提高和并購、融資變得愈發活躍，略顯分散的SaaS賽道未來仍有可能孵化出一個具備統治力的超級獨角獸。

同樣來自IT桔子的數據顯示，2019年以來中國行業垂直型SaaS服務提供商所獲融資金額出現爆發式增長。截止7月份，國內行業垂直型SaaS企業年內已經完成了49起投融資，涉及金額高達104億，超過去年全年的93.7億。

諸如Dmall、旺店通、聚水潭、微脈等，基本都已經來到C輪、C+輪融資。未來幾年，上市也必然會成為它們一個繞不開的話題。

當然，在成為超級獨角獸和上市之前，SaaS服務商們還需要保持耐心，保持理性增長節奏。

如今獨霸一方的美國SaaS巨頭Salesforce成立已經超過20年，也是最近幾年才等來數字化風口，坐上增長快車。而在風口到來之前，Salesforce可是花了很長的時間夯實技術基礎、改善服務質量，如果沒有前期的深厚積累，恐怕也很難等到如今的爆發。

以Salesforce為榜樣，國內一眾本就起步較晚的SaaS服務商應當切忌盲目擴張，要保持良性發展。

展望2022：誰能東山再起？

硬科技、數字化除了讓部分行業在2021年實現大爆發之外，還可以給很多夾在泡沫破裂和風口爆發中間、走到轉型陣痛期的行業，帶來新希望。

在價值研究所看來，和泡沫已經破裂的行業不同，這些正在蟄伏的行業根基穩固、剛需仍在。只不過在互聯網上半場大行其道的流量模式失效之后，它們需要更重視科技的作用。

電商來到下半場，科技提供新增量？

昨天的「互聯網泡沫破裂」復盤中，我們提到拼多多、阿里巴巴兩大電商巨頭在2021年均遭遇股價、市值滑鐵盧。這兩大巨頭的困境，揭示了整個電商行業遭遇的瓶頸。

首當其沖的，就是過去兩年創造增長神話的直播電商。

客觀地說，直播電商在2021年仍展現了相當不俗的增長勢頭。2018年萌芽至今，在一大批頭部主播的帶領下，國內直播電商行業迎來了飛速發展。艾媒咨詢統計的數據顯示，截止2020年，國內直播電商市場規模為9610億，預計今年年底將增長至12012億，2022年則會達到15073億的新高。不僅規模增速，從GMV、用戶規模等細分數據來看，直播電商過去一年也是取得了長足進步。

根據中商產業研究院整理的數據，今年上半年直播電商成交額為1.09萬億，去年全年才不過1.29萬億；頭部平臺中，根據易觀千帆的數據，截止今年上半年，淘寶MAU達到7.51億，抖音和快手兩大短視頻平臺也分別高達6.86億和4.14億，用戶規模持續增長。

從增速來看，直播電商過去這一年無疑取得了輝煌成績。但在增速之外，行業野蠻生長過程中的各種積弊，也在2021年迎來集中爆發。

一方面，是頭部主播對流量、市場份額的壟斷，讓一眾腰部玩家深感無奈，也不利于整個行業的持續發展。

以今年雙十一為例，李佳琦、薇婭直播間觀看人次分別達到2.21億和2.18億人次，兩人的交易額合計超180億。對比之下，是其他底層玩家枯竭的流量和空蕩蕩的直播間。繼淘寶中小商家之后，腰部主播也開始感受到雙十一正成為一場「玩不起的游戲」。

另一方面，從辛巴出售假貨，到雪梨、薇婭先后因稅務問題倒下，直播帶貨的監管漏洞受到了外界更多關注，加強監管是不可逆轉的趨勢。

根據媒體報告，截止12月23日當周，浙江消保委統計的數據顯示，今年雙十一期間淘寶、拼多多、京東、快手、抖音等主流直播電商平臺近三成主播存在不合規現象，近四成商品不符合質檢標準。包括向來標榜選品嚴格的李佳琦，近日也被發現某批次商品存在標簽不規范的問題。

不過好在，和自身發展模式本就存在明顯問題的K12教育、社區團購相比，電商行業根基雄厚，且剛需強烈。在價值研究所看來，各大電商平臺需要做的，是迎接更規范化、合理化的監管、堵上各種管理漏洞，以及找到更高質量的發展模式。

目前，阿里、京東、拼多多這三大頭部電商平臺，就瞄準自己的優勢，不斷夯實科技基礎、加固護城河。

擁有社交電商模式和高性價比兩大優勢拼多多，目前是一邊積極下沉打造自己的農業電商王國，一邊推進科技助農政策。

眾所周知，接替黃錚成為拼多多新任掌門的陳磊是技術出身。而陳磊上位之后，拼多多其中一個最明顯的變化，就是削減營銷費用，轉而增加科研投入。比如今年8月份，拼多多設立「百億農研」基金，宣布全面加碼在農業科技領域的投入，通過數字化、人工智能等高科技手段提高拼多多平臺農副產品的附加值。

在加大科研投入的同時，回報也是看得見的：數據顯示，今年上半年拼多多農產品（包括農副產品）訂單量同比激增431%，單品銷量高于10萬單的產品超過4000款，同比增幅也達到驚人的490%。

相比之下，在技術上一直處于領先的阿里也沒有懈怠，目前正大力加強數字化、智能化建設，比如在供應鏈上做文章——比如淘特的M2C模式，是以品牌直供為主，至今已經迎來超過1000家知名品牌進駐，試圖通過整合供應鏈資源壓低價格，為下沉市場用戶提供低價優質的商品。

京東則堅持自營為主的經營模式，打造從商品、供應鏈到物流全鏈條的自動化、智能化管理體系。尤其是在物流配送端，京東的數字化、科技化建設已經獲得了不俗效果。數據顯示，京東物流24小時達已經覆蓋超過90%的行政區縣，六線城市的配送訂單增幅超過一線城市150%。多年來投入巨資打造的物流倉儲體系，為其后續發展奠定了良好基礎。

在幾大頭部平臺的帶動下，價值研究所相信，在2021年遇上瓶頸的電商市場，仍有機會再次突圍而出。

消費升級時代，智能手機能否再度爆發？

和電商的情況類似，智能手機為首的消費電子行業也是在經歷多年的爆發式增長后，在2021年進入瓶頸期。

來自IDC的報告指出，今年中國和全球智能手機出貨量延續了此前幾年的低迷狀態，就連備受期待的5G手機也未能帶來顯著增量。

以國內市場為例。數據顯示，5G手機普及率在去年上半年迎來顯著增長，隨后陷入停滯。進入2021年以來，5G手機出貨量占比一直穩定在77%左右，滲透率也不見太大進步。

（圖片來自IDC）

事實上，根據IDC的數據，自2017年以來全球智能手機出貨量一直維持負增長，去年的同比增長率錄得-5.9%再創新低。國內市場情況同樣不甚理想，過去幾年的同比增長率更是多次出現負增長15%-20%的低迷局面。在增長放緩背后，智能手機市場飽和、5G推廣不順利，是無法回避的終極難題。

在價值研究所看來，2017年的確是智能手機市場從高速增長到回歸平淡的轉折點。來到2021年之后，隨著智能手機滲透率見頂、下沉市場紅利消退，想回到那個高速增長的年代只能是一個遙遠的夢想。

不過，我們相信智能手機的未來仍有潛力等待發掘——中高端市場的需求在上升，暫時發展不順的5G手機也仍在不斷擴大自己的市場份額。

12月23日，華為P50折疊屏手機發布之后，就得到了不少媒體的關注和追捧。

首創證券統計的數據顯示，進入2021年以來，包括華為、小米、Vertu、三星在內的多家頭部廠商，都發布了自己的新款折疊屏手機，三星更是在9月份一口氣推出Z Fold 3 5G和Z Flip 3 5G兩個系列。此外小米、榮耀、OPPO、Realme和vivo都有發布折疊屏手機的計劃。

在消費升級的大背景下，不斷在功能上做加法、提高配置，已經成為各大手機廠商應對增長瓶頸的主要方式之一。向更高質量、更智能化、科技感更強的方向發展，相信將會成為智能手機未來擺脫增長焦慮的重要途徑。

新消費亟需數字化升級

和智能手機類似，受疫情等客觀因素影響，紅紅火火多年的新消費市場，也在2021年遇上了不少麻煩。

一方面，不少新消費品牌都在今年遭遇股價、市值滑鐵盧，業務擴張也不太順利。

比如生活消費這一塊，新式茶飲領頭羊奈雪的茶雖然在年內成功搶灘登陸港交所，但大半年下來股價暴跌55.96%，當前股價徘徊在8-8.5港元附近，僅相當于開盤價18.86港元的零頭。而尚未上市的新式茶飲品牌，如茶顏悅色，則在年內經歷多次關店潮。前段時間爆發的降薪輿論危機，更是集中暴露了茶顏悅色等依賴線下場景的新式茶飲品牌在疫情面前的脆弱性。

另一方面，監管收緊也對輕醫美、劇本殺、密室逃脫等新消費領域造成了很大壓力。

9月份，新華社下場定調，表示劇本殺行業正經歷野蠻生長，內容導向良莠不齊，從劇本創作到線下經營都暴露出越來越多的問題。

但事實上，早在官媒發聲之前，劇本殺行業的疲軟就已顯露無疑。根據媒體統計的數據，今年4月份，某二手平臺上以「倒閉」為由轉賣劇本、道具等劇本殺相關商品的數量環比激增110%。和前面提到的新式茶飲一樣，疫情陰影下，線下消費場景的盈利能力變得越來也不穩定，風險也越來越高。

從這個角度講，和需要提高硬技術的智能手機不同，新消費賽道的未來，需要向數字化方向靠攏。

根據QuestMobile的最新報告，截止今年前三季度，食品飲料、美妝、母嬰、家電等領域的新消費產品線上覆蓋率已經相當可觀。一個直觀的比較是，同為新式茶飲品牌，線上化、數字化程度高于奈雪的喜茶，年內的發展就要順遂得多——數據顯示，喜茶數字化渠道內容受眾規模達到2.4億，在新式茶飲垂直領域獨占鰲頭。

同樣的道理，線下經營困難重重的劇本殺行業，也亟需在線上尋找新增量。今年以來，諸如「吃瓜神探」、「小黑探」等線上劇本殺平臺就紛紛斬獲融資，投資方不乏閱文集團這樣的文化產業巨頭。

在各項配套監管設施逐一落實之后，劇本殺等新興消費領域的發展前景仍是值得期待的。但前提是，行業玩家需要盡快提高自己的數字化、線上化服務水平。唯有如此，才能跟上時代潮流。