過去幾周，美股市場經歷了橫盤、拋售到標普500再創新高，在之前的拋售潮中，許多熱門股票從歷史高點大幅回落，這類拋售通常會對高成長、高估值的公司造成嚴重沖擊。

而這其中包括半導體類股票，在過去幾年中，這類股票出現了絕對的爆炸式漲幅。但不少分析人士認為這些股票將在2022年仍處于領漲地位，如果近期出現拋售，那將是絕佳的買入時機。

在美股半導體板塊中，應用材料(AMAT.US)近一年來表現出色，今年以來漲幅達90%。應用材料的主營業務為提供與半導體制造有關的各類型高端設備，從產業鏈角度來看，我們可以理解為應用材料是臺積電(TSM.US)、三星和英特爾(INTC.US)等芯片制造巨頭的上游設備商。

Seeking Alpha 知名撰稿人Josh Arnold從該股的技術面和基本面以及預期對該股進行了詳細的分析，以下為詳細內容。

技術面

首先從圖形上來看， Arnold認為，應用材料正在形成的一個看漲“楔形圖”。有一個平滑的頂部和一個上升的底部，這是一個經典的楔形圖，或者說是一個持續看漲模式，意味著當楔形圖形成，價格隨后向上突破，之前的上行趨勢得以延續。正如圖形所示，趨勢呈明顯的上升線，所以如果技術面預測正確，應用材料可能會在2022年呈顯著的上升趨勢。

該股的累積/派發線仍然非常強勁，表明“逢低買入者”仍存在。如底部圖形所示，我們可以看到半導體板塊在最近幾個月表現明顯優于標普500指數，半導體正是“跑贏大盤”的合適標的。

最后，根據PPO測算結果，動量在價格平穩階段調整得非常好，非常接近中心線。在實現大幅上漲后，技術分析派普遍認為這一調整是有必要的。

Arnold認為，技術面的圖形顯示，還沒有證據表明應用材料已經進入長期，甚至中期的頂部區域。而近期的橫盤調整將打通上行空間，技術面上該股走勢處于“楔形形態”的早期階段。在此期間，Arnold表示投資者最好考慮分批買入應用材料，保持對相對低的倉位，并注意觀察“楔形圖”趨勢不會被打破。

基本面

應用材料是一家長期專注于創新制造的公司，而創新推動了其高度復雜的設備制造工藝，這些設備幫助芯片及高端設備產業鏈的制造商生產世界上最復雜的芯片和顯示器等產品。這些產品包括世界一流的高分辨率顯示器、規模更大更快的內存芯片、更高效、集成速度更快的微處理器等。據統計，該公司擁有超過14000項專利，一度平均每天申請4項新專利。

隨著芯片開始在越來越多的智能產品中出現，以及終端市場對更小、更快、更高性能芯片的強勁需求，應用材料乃至整個半導體設備行業本身，在未來幾年的強勁需求增長中處于有利地位。過去一年我們頻繁聽到的芯片短缺，可能說增強了該行業整體的議價能力和投資于產能擴張的能力，這將對未來業績增長有至關重要的作用。

自去年年中以來，我們看到該公司不斷上調營收預期，部分原因是公司業績不斷超出預期，另一部分原因是分析師難以準確預測市場需求。鑒于該行業多年來需求穩步增長，Arnold預計隨著時間的推移，公司營收預期將繼續向上修正。

公司的核心業務即半導體設備業務近年來表現出顯著增長趨勢，從2016財年的69億美元增長到2021財年的163億美元，其中2019財年略有下降。但總體而言，半導體設備這一領域可以說發展飛快，考慮到上面討論的一些因素，不少分析人士預計2022財年該公司業績將再創新高。

公司的應用全球服務業務近幾年實現穩步增長，但由于增長率較低和業務規模較小，其影響有限。盡管如此，該業務營收在上述時間段幾乎翻了一番，從26億美元到50億美元，也可以說是另一大增長型業務。

該公司的顯示器業務并非中心業務，該業務最近出現營收下滑。但是這部分業務的規模非常小，顯然也是該公司最弱的部分。對于持有該公司股票的投資者來說，應該密切關注該業務是否出現加劇疲軟，因為多年來該業務一直在拖累公司整體業績。

現在，我們將重點放在這些細分市場的利潤率，因為它對公司未來業績具有指導性意義。以下是三大部門的年度營業利潤，以百萬美元計。

我們可以觀察到，半導體設備業務的營業利潤增長了3倍以上，應用全球服務(AGS)業務的營業利潤增長了2倍以上，顯示器業務的營業利潤增長了約28%。可以看到，重點是應用材料的業績增長幾乎完全歸功于半導體設備業務部門，因此，盡管該公司也有其他業務，但它們的重要性普遍不如半導體設備。

隨著半導體設備業務的營收和利潤率同時快速增長，應用材料將在未來幾年實現更頻繁的利潤增長次數。不斷增長的市場需求和該公司在市場上處于領先地位，都預示著未來幾年的營收前景非常樂觀。

應用材料所做的一件重要事情就是對未來產能進行大量投資，盡管投資比例如此之高，但也保留了大量的現金流。下圖是過去12個月的每股現金流。

2016年初，該股每股現金流(CFPS)為1.09美元，但最近一個季度為5.25美元，這就是高增長營收帶來的高利潤率，只要營收持續強勁，這類趨勢大概率會持續下去。如前文所述，半導體設備行業未來幾年的營收還會增長，該項指標可能還會繼續走高。

除了投資于未來業績增長，公司還可以用這些現金做很多事來提高股票收益率。該公司近年來一直在做的一件事就是以相當高的比例進行股票回購，如下圖所示。

此外，股東數量的下降多年來并不穩定，但隨著時間的推移，它正朝著相對正確的方向發展。這將繼續為應用材料提供另一種為股東帶來回報的方式，因為它將不斷增長的利潤分攤到越來越少的股票上，從而增加了股票的相對價值。

隨著應用材料的利潤持續增長，可能會產生越來越多的超額現金流，這很有可能帶來越來越大規模的股票回購。

該公司資產負債表看起來相當優秀。以下是自2016年以來，以百萬美元計價的季度凈債務。

雖然公司的凈債務一直在波動，但現在只有約2.94億美元。對于一個像應用材料這樣的大規模公司來說，這是一個微不足道的數目，因此它有著卓越的財務靈活性。這意味著該公司可以自由地為大型收購和大規模股票回購而進行借貸，應用材料強勁非資產負債表無疑是這一切資本活動的基礎。

預期與估值

接下來，我們聚焦于應用材料的預期每股收益與估值。

我們在每股收益上看到了類似的情況：即大量的向上和向右趨勢，可以說只要半導體設備部門能產生更高規模的營收，公司就會產生更高的利潤率，這將增加盈利和現金流，在這樣的環境中，市場給予了更高的每股收益更高預期。

最后，聚焦于該股估值。Arnold認為當前估值合理。以下是該股過去5年的預期市盈率。

當前股價預期市盈率約為19倍，遠低于此前23倍的峰值，但高于長期平均水平。在這種情況下，考慮到芯片行業在過去兩年的快速擴張，分析人士普遍傾向于近期的估值。

考慮到圖表中的看漲趨勢，Arnold認為該股當前估值合理。另外，應用材料正處于盤整階段，按技術面圖示，這一階段之后可能將步入上升通道，并且未來業績的增長空間超出想象。Arnold表示，如果投資者正尋找一只可以在2022年買入的半導體類股票，必須把這只股票列入投資者的備選清單。

編輯/Ray