關(guān)鍵要點(diǎn)：

美國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健，預(yù)計(jì)增長率在 2.5% 至 3.0% 之間。

由于通脹壓力揮之不去，投資者應(yīng)考慮具有定價能力和證明股息增長的公司。

為 COVID 變體和中期選舉引起的市場波動做好準(zhǔn)備。

美國經(jīng)濟(jì)再次健康，似乎在 2022 年走上穩(wěn)健增長的道路，這對美國金融市場來說應(yīng)該是令人鼓舞的消息。

然而，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)雷爾·斯賓塞 (Darrell Spence) 表示，投資者對未來一年感到極度不確定是可以原諒的。

斯賓塞說：「我們對大流行病已經(jīng)足夠了，經(jīng)濟(jì)并未陷入困境，但 COVID 及其應(yīng)對措施在全球供應(yīng)鏈、勞動力市場、行業(yè)甚至政治領(lǐng)域造成了許多扭曲。」

他預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長將在 2022 年穩(wěn)健但放緩，在 2.5% 至 3.0% 的范圍內(nèi)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在應(yīng)對逐漸減弱的刺激措施和通脹逆風(fēng)。盡管全面的經(jīng)濟(jì)停擺可能已經(jīng)過去，但包括 Omicron 在內(nèi)的新型 COVID 變種和其他意外情況可能會進(jìn)一步抑制增長。

「事情正在恢復(fù)正常，但我們之前沒有人經(jīng)歷過這種情況。重要的是要承認(rèn)仍有一些我們不知道的事情，」Spence 補(bǔ)充道。

美國經(jīng)濟(jì)能否克服通脹壓力？

也許投資者心中最大的問題是通脹。它會走多高，會持續(xù)多久？

在過去的三十年里，無論是投資者還是美聯(lián)儲官員都不必應(yīng)對有意義的通脹。去年夏天情況發(fā)生了變化。

「當(dāng)刺激引起的需求遇到 COVID 限制的供應(yīng)時，它會造成經(jīng)濟(jì)扭曲，」斯賓塞說。「而這在任何存在瓶頸的地方都推動了價格的快速上漲。」

美聯(lián)儲官員堅(jiān)持認(rèn)為，美國的高通脹水平是暫時的，一旦這些扭曲得到糾正，價格應(yīng)該會回落。但斯賓塞預(yù)計(jì)，整個 2022 年通脹水平仍將居高不下。

「我不相信這些轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力的根本變化，因此我預(yù)計(jì)通脹會放緩。但供需恢復(fù)平衡可能需要比美聯(lián)儲官員預(yù)期的更長的時間。」

股票和債券在通脹時期表現(xiàn)良好

不同通脹率下的平均年回報率（1970-2021）

資料來源：資本集團(tuán)、彭博指數(shù)服務(wù)有限公司、晨星、標(biāo)準(zhǔn)普爾。截至 21 年 10 月 31 日。所有回報都是通脹調(diào)整后的實(shí)際回報。以標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 綜合指數(shù)為代表的美國股票回報。以 Ibbotson Associates SBBI 美國中期政府債券指數(shù)（1/1/70–31/12/75 和彭博美國綜合債券指數(shù)（1/1/76–31/10/21）為代表的美國固定收益。通貨膨脹率由 Ibbotson Associates SBBI 美國通貨膨脹指數(shù)的 12 個月滾動回報定義。

擔(dān)心通脹對其投資組合造成破壞性影響的投資者應(yīng)該考慮這一點(diǎn)：即使在通脹較高的時期，股票和債券通常也能提供可觀的回報。大多數(shù)情況下——當(dāng)通貨膨脹率高于 6% 或負(fù)值時——金融資產(chǎn)往往陷入困境。

更重要的是，一些通脹對公司來說可能是健康的，例如在低通脹、低利率世界中苦苦掙扎的銀行和大宗商品相關(guān)公司。

股票也不便宜，所以選擇性是關(guān)鍵

消費(fèi)品并不是唯一看似昂貴的東西。由于低利率、寬松的中央銀行政策和經(jīng)濟(jì)的重新開放，大多數(shù)類別的股票和債券都變得昂貴。

美國股市在大流行后時期普遍強(qiáng)勁，部分歸功于強(qiáng)勁的企業(yè)盈利。也就是說，衡量股票價格的市盈率相對于歷史平均水平已經(jīng)有所提高。

這就是為什么謹(jǐn)慎的證券選擇和多樣化比以往任何時候都更加重要。

“我們已經(jīng)看到一系列股票——從快速增長的數(shù)字股票到與周期性復(fù)蘇相關(guān)的舊經(jīng)濟(jì)股票——在過去一年變得更加昂貴，」股票投資組合經(jīng)理 Chris Buchbinder 說。

「鑒于我們今天面臨的不確定性程度，我希望在我的投資組合中取得平衡，尋求接觸具有長期增長潛力的公司，例如電子商務(wù)、流媒體和數(shù)字支付領(lǐng)域的某些巨頭；仍然可以參與周期性復(fù)蘇的公司，如飛機(jī)發(fā)動機(jī)制造商；以及那些具有長期增長和周期性成分的公司，例如汽車制造商通用汽車——其 Cruise 部門是無人駕駛汽車技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。」

股息正在卷土重來

2022 年投資者的一個潛在亮點(diǎn)是派息股票的領(lǐng)域。

在大流行期間創(chuàng)紀(jì)錄的股息削減和暫停之后，公司正在恢復(fù)股息支付，一些資本過剩的公司正在宣布追趕股息。

「今天，我發(fā)現(xiàn)不乏投資于恢復(fù)甚至增加股息支付的公司的機(jī)會，」瓦格納說。「由于最近的利潤率接近峰值，盡管面臨通脹壓力，公司仍能夠增加股息。」

當(dāng)然，并非所有的股息支付者都是生而平等的。瓦格納關(guān)注的不是收益率最高的公司，而是那些基本盈利增長強(qiáng)勁、并已顯示出隨著時間的推移提高股息的能力和承諾的公司。例如，考慮像博通這樣的半導(dǎo)體制造商，它在過去五年中每年都增加了年度股息。即使在大流行期間，在創(chuàng)紀(jì)錄的盈利能力的支持下，該公司的股息也提高了 11% 以上。從歷史上看，此類股息增長者往往比其他股息策略產(chǎn)生更高的回報，同時也能相對較好地跟上大盤。

可以在一系列行業(yè)中找到支付有意義且不斷增長的股息的公司。其中包括 UnitedHealth Group 等醫(yī)療保健服務(wù)提供商和 Comcast 等電信集團(tuán)。

中期選舉可能會影響市場

雖然感覺可能需要一生的時間，但投資者可能希望注意 11 月的中期選舉。從歷史上看，選舉對市場的長期方向影響不大，但往往會在選舉年引起一些波動。

「我認(rèn)為今年不會有什么不同，」布赫賓德說。「我不認(rèn)為結(jié)果會以某種方式成為投資結(jié)果的巨大推動力。道路上可能會有一些顛簸，投資者應(yīng)該為全年的短期波動做好準(zhǔn)備。」

事實(shí)上，對 90 多年股票回報的分析表明，在中期選舉年的頭幾個月，股票往往具有較低的平均回報和較高的波動性。隨著民意調(diào)查結(jié)果變得更加可預(yù)測，這種趨勢往往會逆轉(zhuǎn)，市場往往會回到正常的上升軌道。但這些只是平均值，因此投資者不應(yīng)試圖確定進(jìn)入市場的時機(jī)。

為中期選舉年的股市波動做好準(zhǔn)備

標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)自 1931 年以來的平均回報

資料來源：資本集團(tuán)、RIMES、標(biāo)準(zhǔn)普爾。該圖表顯示了與非中期選舉年相比，整個中期選舉年的股票回報平均軌跡。線上的每個點(diǎn)代表截至該特定月份和日期的年初至今平均回報，并使用 1/1/31-31/10/21 的每日價格回報計(jì)算。