2021年即將結束，今年以來各類資產類別的表現孰優孰劣？2022年各類資產價格又將呈現何種走勢？對此，Wind對2021年以來全球主要股市、商品、債券和匯市等大類資產做了一個盤點。

2021年全球大類資產表現

今年以來，偏松的流動性環境支撐風險資產，股指和大宗商品領漲，在商品領域，產業鏈中越靠近上游的品種漲幅越高。其中 原油期貨年內漲幅超過40%，領漲各大類資產，黃金在風險偏好壓制下表現不佳。

全球股市方面，歐美股市普遍上揚，亞太市場整體表現偏弱。

匯市方面，今年以來全球主要經濟體逐漸復蘇，美聯儲率先釋放緊縮信號，帶動美元重回上行軌道。截止12月17日，美元指數累計上漲7.5%，在美元指數強勢背景下，主要非美貨幣普遍貶值。

人民幣對美元今年延續2020年的升值行情，最高錄得6.3418；下半年人民幣匯率進入區間震蕩，與美元指數脫鉤。

全球債市方面，富時中國國債指數年內累計上漲4.6%表現居前；國內債券中，可轉債市場火熱，中證轉債指數年內上漲17.3%。

注：不包含比特幣等另類資產

機構展望2022年大類資產表現

展望2022年，中信證券認為全球疫后經濟復蘇的見頂有望推動通脹周期從「再通脹」進入「再通縮」階段，穩增長壓力重新加大使得寬信用成為政策的可選項。 大類資產排序預計為，上半年股票>商品>債券，下半年股票>債券>商品。

股票方面， 中下游制造業、消費以及港股互聯網有望提供重要的景氣改善機會；

債券方面，長端利率預計以區間震蕩為主，信用下沉或可擇機展開；

商品方面，工業品價格大概率見頂回落， 新一輪豬周期的啟動以及拉尼娜現象催化下的農產品可能成為中期維度最值得做多的品種。

中金公司建議適度超配中國資產，均衡配置海外資產。

中金公司分析表示，對于資產價格來講，邊際變化或者「二階導數」更為重要。若中國經濟2022年上半年逐步企穩，可能有利于中國資產表現，建議在未來3-6個月里適度超配中國股票與利率債。與此同時，雖然中國經濟邊際改善，但增速長期下行趨勢難以扭轉。

對長期經濟前景的擔憂可能壓縮股票指數的上漲空間。 長期看，中國股市仍然是結構層面機會多于指數層面機會。對此，中金公司 建議明年下半年在大類資產層面配置更均衡，在股票內部配置偏成長。

對于2022年大宗商品，中金公司認為明年仍然不是大宗商品超級周期的開始，既有需求增長趨弱，也有供應復產在途。過去幾年大宗商品上游資本開支積弱，可能掣肘未來3-5年的新產能，抬高大宗商品遠期價格，但就2022年展望，未來3到6個月期間， 我們相對看好有色金屬、能源品種和農產品，對貴金屬和黑色金屬相對謹慎，而對未來6-12個月，我們可能在大宗商品配置優先順序中上調貴金屬，下調能源和農產品。

資料來源：國家統計局，Wind，中金公司研究部

中銀證券認為，上半年在美國基建計劃落地和冬季能源需求較高的影響下，大宗商品價格表現更好，大類資產配置順序：大宗商品>債券>A股>貨幣；下半年隨著美聯儲加息預期升溫，大宗商品價格有望回落，大類資產配置順序調整為：A股>債券>大宗商品>貨幣。

A股的亮點或在于資產管理業務規模超預期上升，但盈利增速回落的拖累明顯，出現結構性行情的可能性更大。債券則基本受到供需和經濟基本面以及貨幣政策調整的雙向牽引，全年大概率維持波動。

平安證券認為在全球「類滯脹」格局蔓延深化的背景下，2022年全球范圍的大類資產應關注在全球「類滯脹」大局下有望幸存的局部機會，主要存在于「類滯脹」壓力可控的經濟體，主要是發達市場中的日本與新興市場中的中國。這些機會分散于股市、債市與商品中。

就整體而言，股略微優于債，而商品則應當關注有色、貴金屬與農產品。細分來說，債券市場優選長端中債； 股市關注發達市場中的日本股市，以及新興市場中的A股與港股；商品則以有色與農產品為主。

編輯/Ray