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　　外儲破“3”或令A(yù)股作戰(zhàn)模式生變

　　□本報記者 王朱瑩

　　外匯局2月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月外匯儲備為29982億美元，跌破3萬億大關(guān)，時隔6年重回“2”時代。就A股而言，業(yè)內(nèi)人士指出，外匯儲備減少的負面影響已提前反映。由于貨幣政策環(huán)境預(yù)期生變，新股發(fā)行、再融資、解禁壓力等多方面作用下，股市也在進行著“供給側(cè)”改革，在此存量資金博弈格局深化的背景下，投資模式也應(yīng)當(dāng)隨之改變，建議“輕指數(shù)、抓重點”，集中優(yōu)勢兵力主攻政策明確的板塊。

　　外儲破“3” 影響幾何

　　“雖然美元指數(shù)在從12月下旬就轉(zhuǎn)為弱勢下跌，但外匯供求在1月沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，匯市干預(yù)仍在持續(xù)消耗外儲?！比A創(chuàng)證券分析師牛播坤表示。

　　不過，當(dāng)前外匯儲備環(huán)比降幅收窄，1月下降123億美元，降幅較上月（-410.81億美元）顯著縮窄，而去年1月份環(huán)比大幅下降994.69億元。

　　東北證券分析師陳亞龍表示，去年1月人民幣貶值幅度較高、市場情緒及信心也極弱，資本流出壓力較大；2017年開年環(huán)比降幅縮窄對應(yīng)人民幣階段企穩(wěn)反彈、美元走弱、監(jiān)管加強等背景。未來外匯儲備變化仍然視匯率走勢以及監(jiān)管制度而定，外儲下降速度應(yīng)慢于2016年。

　　外匯儲備六年來首次“破三”，對于股市將帶來何種影響呢？分析人士的觀點不盡一致。

　　京東金融財富管理智投業(yè)務(wù)部經(jīng)理劉鵬認為，外匯儲備連續(xù)6個月下滑，且跌破3萬億，短期會對人民幣匯率形成一定心理壓力與貶值預(yù)期，但近期美元偏弱，加之國內(nèi)資本流動管理趨嚴以及國內(nèi)實際利率有所提升，對沖以后短期影響不大。

　　“外匯儲備跌破3萬億美元對于中國股市而言，只是向市場提供了一個經(jīng)濟壓力信號，并不會在短期對市場走勢產(chǎn)生明顯的實質(zhì)性影響?！蓖额櫞髱熓紫匮u論員楊寧的觀點與劉鵬類似。

　　不過，新時代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓認為，外儲連續(xù)下降對股市存在一定影響：一是進一步分流市場的存量資金，特別是一些機構(gòu)大戶出于資產(chǎn)配置的需要，會購買儲備美元，市場資金面會進一步受壓；二是監(jiān)管層為了截流，加強人民幣管制，有可能會采取加息行動，如近期央行在公開市場全面提升回購利率10個基點，已經(jīng)等于“變相加息”，引得雞年首個交易日開門不利；三是美元強勢、人民幣弱勢雖然對出口類行業(yè)有利，但對進口類行業(yè)不利，增加進口成本和匯率風(fēng)險，侵蝕企業(yè)的利潤。

　　A股存量博弈不改

　　“通常來看，外匯儲備的不斷減少意味著資金在不斷外流，資金外流顯然對股市是利空。但股市有預(yù)測功能，即是說外匯儲備有減少苗頭時，股市就已有反應(yīng)，在目前外匯儲備降幅逐步減小時，表明股市最大的反映階段已過，接下來，股市受外匯儲備減少而遭受的不利影響正在逐漸消除?！敝行抛C券深圳分公司首席投資顧問符海問表示。

　　不過，近一段時間以來，A股市場存量資金博弈的特征越發(fā)明顯，2月8日兩市共計成交3864億元，上一交易日為3511億元。2017年以來滬深成交量大多數(shù)時間徘徊在3000-4000億元一線。

　　后續(xù)存量資金博弈的局面一時恐難改變，其背后更深層次的原因有三方面。

　　首先，央行變相加息表明貨幣政策拐點顯現(xiàn)，資金面中性偏緊。招商銀行資產(chǎn)管理部劉東亮指出，春節(jié)前央行上調(diào)了MFL利率，為上調(diào)中長端利率，節(jié)后上調(diào)逆回購和SLF利率，為上調(diào)短端利率，相當(dāng)于央行全面調(diào)升了向市場融資的利率曲線，利率走廊出現(xiàn)了整體上浮，顯然，央行對貨幣政策的定調(diào)正趨向于中性偏緊，且步伐快于市場的預(yù)期。

　　其次，新股發(fā)行提速、再融資規(guī)模上升，股票供應(yīng)進一步擴張，市場供給結(jié)構(gòu)進一步發(fā)生變化。截至2017年2月8日，滬深兩市股票已達3097只。據(jù)長江證券數(shù)據(jù)，2016全年股權(quán)融資規(guī)模1.94萬億，其中IPO和再融資分別為0.15和1.79萬億，同比下滑5.09%和增長29.0%。其中四季度新股發(fā)行明顯提速，累計下發(fā)131家，融資規(guī)模784億，分別環(huán)比增長95.5%和61.3%，新股快速下發(fā)在2017年得以延續(xù)，2017年開年連續(xù)3周累計下發(fā)34家，融資規(guī)模127億。

　　第三，解禁壓力為2012年以來第二高峰。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年以來，解禁市值最大的年份是2015年，為3.25萬億元；其次便是2017年，為2.76萬億元。其中2017年9月和12月的解禁壓力最大分別為3.36萬億元和3.27萬億元。2月解禁市值為2.42萬億元，為年內(nèi)第五高。

　　有錢沒錢 玩法不同

　　“展望股市2017走向，中國股市依然處于后股災(zāi)時期?！睏顚幈硎尽?/p>

　　究其邏輯，楊寧指出，首先，救市資金扮演了很好的平準(zhǔn)基金作用，這部分資金在逐漸把中國股市引導(dǎo)進入價值回歸時代，從過去兩個月的大盤走勢明顯看出來，結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，小盤跌大盤穩(wěn)，這和2013年下半年，大盤跌小盤翻倍的走勢形成明顯對比。

　　其次，經(jīng)濟下行壓力，根源還是來自于互聯(lián)網(wǎng)化加速極大壓縮了信息不對稱紅利，市場完全競爭化程度大幅提升。這或許會成為股市獲利的對立面，也是我們選擇行業(yè)和公司的時候一定要避免的方向。

　　第三，改革成為政策面的一個重要核心詞，無論是供給側(cè)改革還是混合所有制改革，都起到了實質(zhì)性效果，這也是政府應(yīng)對經(jīng)濟壓力采取的有效政策措施，前者調(diào)結(jié)構(gòu)后者注活力，這或許成為2017年的投資主線。

　　雖然當(dāng)前指數(shù)走勢平淡，但個股和板塊的活躍度仍然不減。2月8日，兩市合計有64只股票漲停，卻沒有股票跌停。航母指數(shù)、次新股和北部灣自貿(mào)區(qū)等概念領(lǐng)漲wind概念板塊，游資和機構(gòu)在博弈之中也打造了盤中日漲20%的“地天板”故事。但同時，熱點渙散，時常打一槍換一個地方，令人摸不著頭腦，板塊輪動此起彼伏的盛況難再。

　　“股市對資金面的反應(yīng)相當(dāng)敏感，如果我國貨幣政策轉(zhuǎn)為中性偏緊，那么預(yù)計股市資金面就會受到制約，因此初步判斷市場仍難出現(xiàn)趨勢性行情，目前看，行情仍以存量資金博弈為主。投資者可考慮以短線思維為主，跟隨熱點，波段操作，不戀戰(zhàn)，耐心等待機會，伺機而動?！狈栔赋?。

　　“有錢有有錢的玩法，沒錢有沒錢的玩法?，F(xiàn)在A股存量資金就那些，盯著指數(shù)已經(jīng)沒有意義，要學(xué)會抓重點?！辟Y深投資人士劉先生表示。

　　在存量資金博弈的背景下，資金炒作來去如風(fēng)，追漲殺跌反而容易被套，劉先生建議根據(jù)國家的政策方向做長線布局，集中資金配置在公認看好的板塊之中，而不要過分分散投資。

　　“當(dāng)前仍然是結(jié)構(gòu)性主導(dǎo)，后期板塊間仍將分化，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以及基建板塊的機會?！眲Ⅸi表示。

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