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　　開發區開發運營企業融資變局 5年發債超3000億

　　本報記者 李維 北京報道

　　作為產業引導的載體，開發區的改革創新正在獲得更高層面的關注。

　　近日，國務院辦公廳公布了《關于促進開發區改革和創新發展的若干意見》（國辦發〔2017〕7號）（下稱《意見》），就開發區改革和創新發展提出多項意見。

　　其中，《意見》指出將引導社會資本參與開發區建設，探索多元化的開發區運營模式，并支持符合條件的開發區開發運營企業（下稱開發區運營企業）在境內外上市、發行債券融資。

　　事實上，國內上市的開發區經營類企業相對有限，較為典型的僅有國內上市較早的長春經開（600215.SH）等。

　　相比之下，債券融資才是開發區運營企業的主要資本融資渠道，據21世紀經濟報道記者不完全統計，由開發區建設經營類企業作為發行人所發行的債券總額或不少于3000億元；在業內人士看來，開發區相對較重的可抵押資產，決定了其較多采取信貸、債券等債務融資模式。

　　然而，隨著《意見》提出“引導社會資本參與”，未來開發區通過上市等方法尋求社會資本融資的可能性也在升溫；與此同時，分析人士認為，開發區的這一改革趨勢也對部分PPP、產業園經營類的民營資本帶來新的機會。

　　“開發區債”變局

　　開發區的改革意見中，融資結構的變化備受市場關注。《意見》提出，“支持符合條件的開發區開發運營企業在境內外上市、發行債券融資”。

　　不過，以往通過股票市場融資的開發區運營企業相對較少，與之相對應的是債券融資才是近年來開發區運營企業融資的主要通道。

　　據WIND數據顯示，早在2003年，中國高新技術產業開發區發行的03高新債券，或成為首只國內的開發區債券。

　　而到了2012年后，開發區運營企業通過發債融資的模式就已火熱，當年共有27筆開發區運營企業債券完成發行，募資總額達269.28億元。

　　值得一提的是，彼時的開發區運營企業債券發行增多的主要原因仍然是紓解財務壓力，因此“開發區債”未必與開發區有關。

　　“那時候開發區經營企業其實承擔了地方財政融資平臺的職能，所以很多發債是為了償還銀行貸款或關聯借款，實現財政和城投的資金周轉。”山東某地級市城投公司負責人透露，“也可以說，開發區的債券融資也是一種城投債。”

　　數據證明了這一趨勢，記者統計募資用途發現，2012年發行的27筆開發區運營企業債大多用于置換有息債務、償還銀行貸款或為子公司償還貸款。

　　不過隨著相關債券融資模式的普遍應用，該類債券規模也不斷擴容。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，在2012-2016年的五年間，共有383只開發區運營企業債券完成發行，募資總額達3201.78億元。

　　事實上，開發區運營企業發債的節奏在《意見》落地以前就已出現提速征兆。21世紀經濟報道記者統計發現，在上述3200億元債中，有983.4億元是在2016年內完成發行的，較2015年的451.7億元增加了一倍還多。

　　和以往不同的是，在新預算法實施和地方債務的清理確認下，2016年的開發區運營企業債券的“資金周轉性”明顯降低，其絕大多數的資金用途均指向了具體的建設項目，其中用途出現較多的包括并不限于棚戶區舊城改造、保障性住房、道路改擴、河運整治等。

　　其中，也不乏一些開發區運用債券融資手段幫助園區企業進行扶持。

　　例如贛州開發區建設投資有限公司曾發行PPN002，并投入5億元用于對小微型企業的貸款支持；無獨有偶，海安縣開發區建設投資有限公司（下稱海安開發）發行16海創債，并投入12億元通過委托貸款發放給小微企業。

　　此外，海安開發和湘鄉市經濟開發區建設投資開發有限公司作為兩家開發區經營企業，還曾在2016年完成了雙創債的發行，其主要募資用途在在開發區、高新區等區域建立新興產業孵化基地。

　　“在地方債的整頓下，近年的開發區運營企業發債屬性明顯增強了，這個變化其實也和開發區融資結構改革的趨勢相吻合。”東北地區一位財政系統人士認為。

　　鼓勵社會資本參與

　　除債券融資外，并非沒有開發區運營企業上市的案例，長春經開就是其中之一。

　　資料顯示長春經開是長春地區經濟技術開發區的經營企業，截至去年三季度末，長春經開總資產34.45億元，前三季度營收與凈利潤分別為2.56億元和0.15億元。

　　不過，雖然名字是與開發區有關。但從業務收入占比來看，房地產業務仍然是長春經開的主業。

　　2015年年報顯示，其主營業務收入中，商品房銷售占比高達43.05%，其余基礎設施承建、建筑安裝、租賃收入、物業服務則分別占比31.46%、13.2%、6.26%、6.04%。

　　然而，房地產為主業的開發區并非《意見》的鼓勵方向。

　　2月6日，發改委有關負責人就針對《意見》表示，開發區要科學規劃功能布局，突出生產功能，“要防止有些地方打著開發區建設的旗號，大量圈占土地大搞房地產開發”。

　　而在業內人士看來，由于《意見》提出鼓勵社會資本參與開發區建設，因此開發區通過股權融資吸納社會長期資金的可能性也將被重視。

　　《意見》指出，將鼓勵以政府和社會資本合作（PPP）模式進行開發區公共服務、基礎設施類項目建設，鼓勵社會資本在現有的開發區中投資建設、運營特色產業園，積極探索合作辦園區的發展模式。

　　事實上，民營資本參與開發區建設的樣本并非沒有先例，例如上市公司華夏幸福（600340.SH）就是與政府合作運營產業園的民營資本之一。

　　“其實民營資本參與開發區建設參股、投資、項目合作等方式，上市也是一種可能性之一，開發區有土地稟賦，民營資本有經營和收入轉化優勢。”東北一名曾參與產業園調研的券商研究員表示，“社會資本被鼓勵也可能給一些有園區經營和PPP項目經驗的上市公司帶來利好。”

　　（編輯：張星）

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