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　　一年之計在于春。春節后短短3天內，中央一號文件發布，聚焦農業供給側改革；央行上調逆回購利率和常備借貸便利利率，防風險去杠桿。對于A股市場來說，一年之機亦在于春。春季躁動是歷史規律，紅二月概率高達九成。機構認為2月是難得的反彈窗口期，在經濟企穩慣性仍存、企業盈利改善未證偽的情況下，市場仍有望震蕩向上，央行上調公開市場利率對股市的流動性影響有限。混改、農業供給側改革有望成為貫穿2017年的重要主題。

　　中央一號文件聚焦農業供給側改革

　　備受期待的中央一號文件昨日發布，歷年來中央一號文件關注的重點都是“三農”問題，此次中央一號文件提出深入推進農業供給側改革。

　　這份文件題為《中共中央、國務院關于深入推進農業供給側結構性改革加快培育農業農村發展新動能的若干意見》，主要包括：優化產品產業結構，著力推進農業提質增效；推行綠色生產方式，增強農業可持續發展能力；壯大新產業新業態，拓展農業產業鏈價值鏈；強化科技創新驅動，引領現代農業加快發展；補齊農業農村短板，夯實農村共享發展基礎；加大農村改革力度，激活農業農村內生發展動力。

　　文件指出，推進農業供給側結構性改革，要在確保國家糧食安全的基礎上，緊緊圍繞市場需求變化，以增加農民收入、保障有效供給為主要目標，以提高農業供給質量為主攻方向，以體制改革和機制創新為根本途徑，優化農業產業體系、生產體系、經營體系，提高土地產出率、資源利用率、勞動生產率，促進農業農村發展由過度依賴資源消耗、主要滿足量的需求，向追求綠色生態可持續、更加注重滿足質的需求轉變。

　　文件強調，推進農業供給側結構性改革是一個長期過程，處理好政府和市場關系、協調好各方面利益，面臨許多重大考驗。必須直面困難和挑戰，堅定不移推進改革，勇于承受改革陣痛，盡力降低改革成本，積極防范改革風險，確保糧食生產能力不降低、農民增收勢頭不逆轉、農村穩定不出問題。

　　安信證券指出，今年的中央“一號文件”比以往更值得關注，因為它將是中共中央政治局部署的2017年度重點工作“深入推進農業供給側改革”的一個序曲。農業供給側改革自提出以來，政策高度不斷上升。農業供給側改革是一個難得的既有政策大力支持且又符合產業趨勢的主題機會，在2017年值得予以重視。

　　央行上調資金利率釋放貨幣政策中性偏緊信號

　　春節后的首個工作日，央行上調了逆回購利率和常備借貸便利利率。而在春節前，中期借貸便利利率就已上調。

　　根據央行網站顯示，2月3日，央行進行200億元7天、100億元14天和200億元28天期逆回購，其中7天、14天、28天期利率均較上期上調10個基點。同日開展的SLF利率也全線上調。其中，隔夜品種上調35個基點，7天及1月期利率各上調10個基點。值得一提的是，7天逆回購利率的上調成為2015年10月27日以來的首次上調。而在1月24日，央行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10個基點。這是MLF操作歷史上的首次利率上調，亦是央行近六年來政策利率的首次上調。

　　相對于存貸款利率，逆回購、SLF、MLF操作利率并不為廣大投資者所了解。實際上，隨著利率市場化改革的推進，這幾種利率也逐漸成為重要的政策操作利率，主要針對貨幣、債券等金融市場領域，是央行調控的重要工具。近期央行先后上調MLF、逆回購、SLF操作利率究竟釋放了什么信號？

　　方正證券首席經濟學家任澤平稱，市場需要準確理解當前的加息，央行上調逆回購、SLF和MLF利率，與傳統的提高存貸款利率不同，這是一種定向的結構性加息，而非全面加息，這一輪加息的政策目標是防風險去杠桿而不是抑制經濟過熱和通脹，影響最直接的是債市而不是股市房市和實體經濟。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認為，中央經濟工作會議定調，抑制地產泡沫、防范金融風險和推進改革將是2017年首要目標。本次利率上調是短期經濟穩定、通脹回升背景下，央行對于金融同業大幅擴張和天量信貸做出的去杠桿舉措，與2013年監管非標擴張類似，也確認貨幣政策已中性轉緊。對于股市而言，從短期看，利率上行對其也有負面影響，但影響要小于債市。原因在于股市是多因素定價模型，利率上行對估值不利，但是短期經濟穩定盈利改善，可以部分對沖估值下行。

　　A股“春季躁動”行情仍值得期待

　　一年之機在于春。A股中歷來有“春季躁動，四月決斷”的說法。開年相對寬松的流動性疊加年初補庫存需求，使得周期品價格季節性走強，而年初亦是經濟數據相對真空期，市場對于經濟企穩的樂觀預期階段性無法證偽，由此每年在此階段市場多會出現“躁動”期。但雞年首個交易日A股“開門紅”未能出現，令投資者對后市走勢有所懷疑。

　　從歷史統計數據來看，“春季躁動”的說法有一定的依據。自2000年以來的17年中有10個春季，上證綜指實現正收益。而如果宏觀經濟層面平穩，企業利潤改善，改革信號不斷釋放，則出現“春季躁動”行情的幾率自然大大增加。

　　春季躁動是歷史規律，紅二月概率高達90%。華泰證券認為，高頻數據顯示經濟短期穩定，且受旺季開工的帶動，一季度周期品漲價仍能延續，盈利增速應該還能保持，對估值提供支撐；特朗普政策的不確定性逐步消除，3月份的兩會或將提供政策面的催化。因此，無論從歷史規律上，還是流動性、企業盈利以及政策面上來看，春季(2-3月份)是市場環境比較溫和的一個時間窗口。

　　國信證券表示，央行上調公開市場利率并非洪水猛獸，就當前的A股走勢而言，建議投資者把握春節后難得的2月反彈窗口期，在經濟企穩慣性仍存、企業盈利改善未證偽的情況下，市場仍有望震蕩向上，央行上調公開市場利率對股市的流動性影響有限。配置上建議投資者從幾條主線尋找結構性機會：一是尋找2017年推進去產能的周期品，如水泥、銅、鋁等行業龍頭；二是受益于名義GDP增速回升的必需消費品；三是業績不斷改善的中高端制造細分龍頭；四是混改、農業供給側改革主題下的相關優質個股。

　　(原標題：一號文件聚焦農業供給側改革 遲到的春季躁動行情仍可期待)