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　　【中信建投 宏觀】資金流動監管趨嚴 購匯壓力未轉為資金流出——12月資金流動數據點評

　　12月銀行結售匯逆差463億美元，與外匯占款降幅吻合，創1月以來最高值，其中自身結售匯逆差32億美元，代客結售匯逆差431億美元。銀行涉外收付逆差123億美元，較上月明顯收窄。

　　點評：

　　1.12月銀行結售匯逆差463億美元，較上月擴大129億，其中代客結售匯逆差431億美元，較上月擴張159億美元。其中服務貿易項下逆差398億美元，較上月擴大75億美元，甚至了1月的高點，是結售匯逆差擴大的主因，這與在匯率預期波動下，居民的提前換匯行為有關。收益與經常轉移逆差擴大36億美元，這與年末外商投資企業利潤集中匯回。此外，貨物貿易下順差107億美元，較上月縮小15億美元，直接投資項逆差72億美元，較上月擴大34億美元。

　　2．但結售匯逆差擴大并未體現為資本流出，12月銀行代客涉外收付逆差123億美元，反而較上月縮窄一半。這主要由于金融賬戶下，直接投資項由逆差-107億美元變為順差145億美元，而直接投資項下逆差轉正上月四部委聯合對大額非主業投資、有限合伙企業對外投資、“母小子大”、“快設快出”等類型對外直接投資進行了嚴格監管。此外，貨物貿易下收付順差24億美元，較上月降低132億美元；服務貿易下收付逆差212億美元，較上月21億美元。

　　3．值得注意的是，在12月涉外收付數據中，人民幣凈流出規模出現了大幅縮窄，從上月的336億美元縮窄到9億美元，這也與央行對境內企業人民幣境外放款的收嚴有關。人民幣流出規模的減少可能也是離岸市場人民幣流動性大幅收緊的重要原因。

　　4．貨物貿易項下售匯率47.4%，與上月持平；結匯率52.8%，較上月略有提高2.8%。而服務貿易項下結售匯逆差與涉外收付逆差之差擴大到212億美元，體現出大量居民購匯后并未將資金轉出，境內外幣存款增加124億美元，外幣貸款下降57億美元。

　　5．隨著監管機構對資金流動的真實性審查趨嚴，未來資金流出的壓力可能略有緩解。雖然外管局發言人表示1月以來個人購匯環比和同比都有所回落，但居民的購匯需求依然可能導致外匯占款的進一步下降，對國內資金面構成一定負面影響。

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