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　　人民幣匯率開啟“逆襲”模式。1月4日，離岸人民幣兌美元最多上漲逾1000點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)收復(fù)6.79關(guān)口，刷新2016年11月以來新高，在岸人民幣上漲650點(diǎn)，創(chuàng)近一年最大漲幅。1月5日，人民幣兌美元中間價(jià)上漲219點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)月高點(diǎn)。

　　2016年，特別是下半年，央行減少了人民幣匯率的明顯干預(yù)，這是出乎市場(chǎng)意料的。與此同時(shí)，在人民幣較快貶值形成的慣性下，人民幣將持續(xù)貶值的預(yù)期則漸漸凝聚。新年伊始，央行在沉寂良久之后再次出手干預(yù)匯市，再一次令市場(chǎng)大感意外，至少短時(shí)間內(nèi)，此前對(duì)人民幣持續(xù)貶值的一致性預(yù)期也必然會(huì)出現(xiàn)動(dòng)搖。

　　央行出手匯市選擇了一個(gè)較好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率事半功倍。一是，人民幣兌美元匯率近期持續(xù)徘徊在“7”關(guān)口，反映了市場(chǎng)情緒總體較為穩(wěn)定，但破“7”與否，是一個(gè)重要的心理關(guān)口，能夠以較小的代價(jià)提振人民幣匯率及預(yù)期，何樂而不為；二是，1月5日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月FOMC會(huì)議紀(jì)要不夠鷹派，紀(jì)要中“不確定”一詞出現(xiàn)了15次之多，這意味著人民幣匯率有趁勢(shì)“逆襲”的市場(chǎng)動(dòng)力；此外，國(guó)內(nèi)居民5萬美元的換匯額度于新年開始之際重啟，加強(qiáng)換匯管理與人民幣的升值同步并舉，可以有效阻斷可能出現(xiàn)的盲目換匯形成慣性、帶來沖擊。

　　然而，從預(yù)期管理的角度講，央行干預(yù)匯市的行動(dòng)是有時(shí)效性的。就此次人民幣“逆襲”而言，在“血的教訓(xùn)”之下，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的投機(jī)做空力量很可能失去了方向，但在投機(jī)力量之外，金融或產(chǎn)業(yè)資本基于資產(chǎn)回報(bào)率的比較而自由流動(dòng)才是決定人民幣供需、左右人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)的主要乃至根本性的力量。因此，人民幣匯率真正企穩(wěn)，說到底還要依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力，在匯市暫穩(wěn)的有限的窗口期內(nèi)，深化中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革才是成功“保匯”的唯一門徑。

　　有限的外匯儲(chǔ)備是央行實(shí)施市場(chǎng)干預(yù)的硬約束，至于對(duì)資本流出實(shí)行更為嚴(yán)格的管制或類似措施，只有極端情況下才有必要。央行7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為30105.2億美元，環(huán)比下降410.8億美元，連續(xù)第六個(gè)月下降，外管局稱央行穩(wěn)定人民幣匯率是外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的主要原因。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的充足度要求，中國(guó)必須持有2.6萬億-2.8萬億美元的外匯儲(chǔ)備。

　　事實(shí)上，不僅是人民幣匯率市場(chǎng)，整個(gè)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)都需要通過深化經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革來化解風(fēng)險(xiǎn)。2015年至今，國(guó)內(nèi)股市、樓市、商品期貨市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相繼呈現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)迅速積累乃至在流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)之下走出過山車行情的狀況。金融市場(chǎng)應(yīng)該為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，匯率市場(chǎng)也不例外，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革還沒有真正完成，金融業(yè)自身的監(jiān)管也極為不足、導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本匱乏的情況下，2017年我國(guó)的改革任務(wù)將足夠繁重，一方面，金融的運(yùn)行和監(jiān)管機(jī)制需要改革；另一方面，在匯率繼續(xù)承壓、貨幣政策的寬松度將不如2016年的情況下，必須確立房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制、深化供給側(cè)改革、推動(dòng)國(guó)企混改，才能從根本上確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的觸底企穩(wěn)，從而有效提升經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　就2017年的人民幣匯率而言，可以肯定的是，開年“逆襲”以及短期內(nèi)的穩(wěn)定局面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出了難得的改革窗口期。但與此同時(shí)，認(rèn)識(shí)到時(shí)間窗口可能較為短暫也極為必要—除了國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素，在外部環(huán)境方面，即將就任的美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能打出增強(qiáng)基建、減稅、反移民力度的新政組合拳，美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)可能上調(diào)，歐洲等其他市場(chǎng)則可能出現(xiàn)更多的黑天鵝事件事件，這些都在加大匯率預(yù)期管理的難度，在這種局面下，只有充分利用窗口期推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革才是“保匯”的根本。