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　　離岸人民幣融資成本飆高 今年點心債發(fā)行量或大跌40%

　　特派記者 朱麗娜 香港報道

　　導讀

　　“今年離岸人民幣債券贖回量比去年減少35%至2930億元，內(nèi)地債券市場比如熊貓債發(fā)行持續(xù)升溫等，今年點心債發(fā)行量將繼續(xù)萎縮，比去年大幅減少41%至1900億元。”

　　由于離岸市場流動性緊張，點心債市場乏人問津。“一些需要拆借人民幣來投資的借貸成本直線上升，市場交投淡靜。”法興亞洲利率研究主管張淑嫻在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時坦言。

　　她舉例稱，目前市場最受歡迎的兩年期離岸人民幣貨幣互換（CCS）利率達到5.4%左右，相比平均水平的3.6%錄得180個基點的升幅。對于那些需要拆借人民幣的投資者，考慮到目前三個月倫敦銀行間拆款市場（Libor）美元利率約1%，最終實際的借貸成本大約為4.4%。

　　同時，點心債買賣差價不斷拉大，導致市場雙方很難達到成交，以兩年期債券為例，買賣差價由10個基點擴大至50個基點。

　　離岸人民幣Hibor（香港同業(yè)間拆借利率）元旦假期結束后亦出現(xiàn)大幅跳升。1月6日，離岸人民幣隔夜Hibor暴漲2299.8個基點至61.333%，創(chuàng)2016年1月以來新高；同時，7天、14天和3個月期限利率均創(chuàng)歷史新高。

　　離岸人民幣資金池持續(xù)萎縮

　　近一年多，離岸人民幣資金池不斷萎縮。

　　作為全球最大的離岸人民幣市場，香港市場首當其沖。根據(jù)香港金融管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月底，香港人民幣客戶存款跌至6276億元，相比前年年底大跌超過26%，較2014年高峰時期的10035億元回落超過37%。

　　港交所1月4日發(fā)布的報告指出，目前離岸人民幣短期流動性供應主要包括官方和市場融資兩個層面，但除了官方的貨幣互換渠道以外，短期資金、特別是隔夜至一周流動性較強的短期資金，在岸和離岸市場之間尚未建立起有效的跨境渠道。

　　上述報告表示，目前香港離岸市場日均交易金額已增加至平均每天7700億元人民幣，部分時間超過了港幣清算量。相比之下，即日交收的日間資金規(guī)模卻很有限，導致短期流動性供不應求。

　　根據(jù)國際清算銀行（BIS）2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，離岸人民幣即期、遠期和外匯互換的場外日均交易量達2020億美元，因此，市場對即日交收的短期流動性需求殷切。

　　市場人士指出，目前人民幣貨幣掉期市場日均交易量超過200億美元，遠超過拆借交易量（約50億-80億美元/日），是離岸主體獲得人民幣流動性的主要渠道。CNH SWAP交易所隱含的人民幣資金價格（CNHImplied Yield）也成為離岸市場人民幣的“指標”利率。

　　同時，香港人民幣存款利率亦“水漲船高”。以中銀香港為例，21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，“中銀理財”客戶新資金或透過兌換而成的資金開立人民幣300萬元或以上的6個月定期存款，年利率達到4.60%。

　　目前，香港主要銀行人民幣存款利息大都在4%以上。交通銀行為通達理財客戶提供6個月期人民幣存款，年利率為4.95厘，門檻為2萬元人民幣。而創(chuàng)興銀行人民幣定存3個月至12個月，存款額100萬至400萬元，年利率為4.9厘。

　　今年點心債收益堪憂

　　張淑嫻指出，目前2018年到期點心債的收益率約為3.3%-3.8%，相比在岸市場的2.8%仍有一定吸引力，然而海外投資者擔憂人民幣匯率波動性增加，以及是否會再次出現(xiàn)去年8月中的一次性貶值措施等。

　　“去年亞洲市場的本幣債券的整體收益率，如果做了完全對沖的話基本為零，投資者還不如直接購買美元債券。目前，在美元利率上升，美元走強的雙重打擊下，海外投資者對點心債短期將保持觀望態(tài)度。”她坦言。

　　渣打銀行高級利率策略師劉潔表示，去年點心債按離岸人民幣計算的收益達到4.6%的歷史新高，但以美元計價卻錄得1.6%的虧損。因此，去年點心債連同臺灣寶島債及存款證等離岸人民幣債券的發(fā)行量同比大跌25%至3200億元。

　　她預期，今年以美元計價的點心債或錄得正回報，以離岸人民幣計價連同派息將高于4%，“今年離岸人民幣債券贖回量比去年減少35%至2930億元，內(nèi)地債券市場比如熊貓債發(fā)行持續(xù)升溫等，今年點心債發(fā)行量將繼續(xù)萎縮，比去年大幅減少41%至1900億元。”

　　事實上，由于點心債融資成本逐漸攀升，海外投資者興趣匱乏，作為點心債發(fā)行主力的內(nèi)地開發(fā)商也轉(zhuǎn)向美元市場。目前，香港市場人民幣一年期存款利率平均上升至4%以上，三年期點心債融資成本上漲近200基點。

　　根據(jù)Dealogic向21世紀經(jīng)濟報道記者提供的數(shù)據(jù)顯示，去年中國企業(yè)共發(fā)行了26.04億美元的點心債，其中內(nèi)地開發(fā)商的點心債發(fā)行量達到2.75億美元，相比2015年的10.7億美元暴跌74%。

　　相比之下，自去年12月以來，內(nèi)地房企紛紛在離岸市場發(fā)行美元債，包括融信、碧桂園、萬科、龍光地產(chǎn)、中國奧園、合景泰富、當代置業(yè)、旭輝控股等均發(fā)行了美元債，大部分獲超額認購。（編輯：趙海建）

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