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申萬宏源宏觀評12月PMI：經濟無近慮有遠憂

來源：新浪發布時間：2017-01-03 08:00:20

　　新浪財經訊 1月3日消息，國家統計局1日發布的數據顯示，2016年12月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.4%，比上月小幅回落0.3個百分點，繼續大幅高于臨界值。五大分類指數中，生產指數和新訂單指數高于臨界點，供應商配送時間指數持平于臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低于臨界點。對此，申萬宏源宏觀研究員李慧勇點評，工業景氣度依然不錯，經濟無近慮有遠憂。

　　以下為點評原文：

　　PMI邊際小幅下降主因生產和原材料庫存指數下降所致。12月份生產PMI指數為53.3，比上月回落0.6個百分點，按生產PMI指數25%權重計算，拉低總PMI水平 0.15個百分點。新訂單PMI指數53.2，與上月持平，仍為年內最高水平。從業人員PMI指數為48.9，比上月下降0.3個百分點，拉低總PMI水平0.06個百分點；原材料庫存指數為48.0，比上月下降0.4個百分點，拉低總PMI指數0.1個百分點；供應商配送時間指數為50.0，比上月高0.3個百分點，拉高總PMI指數0.045個百分點。可見本月PMI邊際小幅下降主因生產PMI指數和原材料庫存PMI指數下降所致。

　　生產和新訂單指數仍然為年內較高值顯示工業生產仍然處于較高的景氣區間。12月份生產PMI指數為53.3，比上月回落0.6個百分點，仍然大幅高于臨界值。12月新訂單PMI指數53.2，持平于上月，仍為年內最高水平，顯示較高的景氣度。生產和新訂單PMI指數與12月高頻數據相吻合。12月6大電廠日均耗煤同比7.9%，比上月下降1.7個百分點；全國高爐開工同比下降1.8%，降幅擴大0.6個百分點；汽車半胎開工同比增速較上月提高2.3個百分點，但略低于10月水平。生產和新訂單PMI指數以及工業高頻數據顯示生產邊際上稍有減弱，但工業生產總體上景氣程度仍然呈擴張態勢。

　　非制造業商務活動指數完美收官景氣度依舊活躍。12月非制造業商務活動PMI指數54.5，比上月略降0.2個百分點，全年均穩定在高景氣區間。其中服務業商務活動指數為53.2%，比上月回落0.5個百分點；建筑業繼續保持快速擴張，建筑業商務活動指數為61.9%，比上月上升1.5個百分點。非制造業PMI指數下降主因道路運輸業、水上運輸業、餐飲業、資本市場服務業、房地產業等行業商務活動業務總量較上月有所減少，帶動非制造業PMI整體景氣程度略下降。

　　年末資金回籠和生產壓力使原材料和產成品加速去庫存。12月原材料庫存指數和產成品庫存為48.0和44.4，較上月分別下降0.4和1.5個百分點，表明企業加速去庫存，但產成品去庫存速度快于原材料去庫存。一方面是年末企業加快產成品銷售，避免資金積壓，加快資金回籠；另一方面原材料價格上漲，生產壓力迫使企業加快原材料使用，原材料庫存加速去化。

　　投入品價格繼續上漲但幅度有所放緩。12月原材料購進價格指數69.6，比上月上升1.3個百分點。原材料投入品價格繼續大幅上漲，但上漲的幅度較上月有所放緩。12月環渤海動力煤價格指數同比上月下降0.7個百分點、Myspic綜合價格指數同比比上月上漲20.6個百分點、水泥價格指數同比下降2個百分點，工業投入品內部價格有漲有落，總體顯示投入品價格景氣指數小幅攀升。

　　進出口景氣度均小幅回落但仍保持在擴張區間。12月進口訂單指數50.3，比上月下降0.3個百分點；新出口訂單50.1，比上月回落0.2個百分點。兩者均處于臨界值以上，顯示進出口仍然處于擴張區間。發達國家逐漸進入節假日，生產下降導致外需景氣度有所回落。9月份以后我國進口PMI指數一直高于出口訂單PMI指數，表明當前內需景氣度好于外需。

　　大型企業景氣度仍然處于擴張區間，中小型企業景氣度收縮。12月大型企業PMI為53.2，較上月下降0.2個百分點，仍高于臨界點；中型企業PMI為49.6，處于收縮區間，比上月低0.5個百分點；小型企業PMI為47.2，比上月略下降0.2個百分點，繼續低于臨界值。大型企業景氣度依然擴張，中小企業生產景氣度下降，均處于收縮區間。制造業企業利潤好轉更多的利好大型企業，與大型企業生產呈現良性循環。

　　四季度6.7%增速基本無懸念，年底經濟將完美收官，謹防匯率和流動性風險。經濟企穩仍然依靠內需，工業生產向好帶來企業盈利好轉有望持續到2017年一季度。年末匯率承壓，使外匯管制將無法松懈，穩匯率是重點。