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　　據路透社報道，中國經濟的各項指標2016年下半年以來均不斷好轉，預計明年上半年經濟仍將維持較好走勢。對此，中國人民銀行參事盛松成認為，從經濟指標和市場反應看，中國利率已處于上升趨勢，降息已不可能。

　　他日前在接受路透專訪時并表示，人民幣匯率是真正的“人無貶基”（沒有貶值基礎），但受實需購匯需求和貶值預期形成的共振影響，卻遭遇實實在在的“跌跌不休”；他認為管理預期“動嘴”很重要，同時該出手時就要出手，以實際行動贏得市場信心，預計明年上半年跌幅有限。

　　“經濟在不停地朝好的方向走，這是我們判斷形勢的一個基礎。所以利率也好，價格也好，一定會朝好的方向走?！笔⑺沙煞Q，“不久前我也曾說過，在適當的條件下，如果情況允許，我們也可以考慮加息。”

　　盛松成此前曾任職央行調查統計司司長。他分析指出，7月經濟指標探底后，隨后幾個月公布的主要指標，包括交通、運輸、發電、利潤、民間投資全都向好的方向發展，說明至少目前幾個月經濟還是朝上走。

　　中國9月PPI（工業生產者出廠價格指數）同比四年半后首次轉正，此后兩個月均呈加速上漲態勢。

　　其中鋼鐵、煤炭、有色等價格大幅上漲，除了去產能因素導致的供給端偏緊因素，更多的是內需實實在在的增加；發電量自5月以來持續轉好，表明制造業復蘇，工業投資、民間投資等均明顯轉好，PPI連續上漲也帶動工業企業利潤持續回升。

　　盛松成并估計，明年一季度PPI同比漲幅超過4%，全年超5%的概率都有，而今年全年CPI（居民消費價格指數）漲幅可能在2.3-2.5%，明年可能還會更高一些；如果疊加考慮美聯儲加息導致中美利差收窄等因素，利率趨勢性下行的可能性基本沒有。

　　當然他也指出，調整存貸款利率也需要謹慎，因為目前實體經濟還是在企穩進程中。“存貸款利率調升，（估計）整個市場預期又上去了。因此還是要重視管理預期?！?/p>

　　預期與管理預期

　　本月閉幕的中央經濟工作會議提出，要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。盛松成認為，增加匯率彈性就是短期波動可上可下，但基本上還是穩定，在合理均衡水平上的基本穩定，基本穩定就是不會大貶，不可能一年貶10%。

　　中國經濟基本面持續好轉，但人民幣為何拗不過一輪接一輪的下跌？對此盛松成指出，從經濟方面看，基本上找不出人民幣貶值的基礎，但匯率的單邊預期不斷的自我加強，自我實現。

　　他提到，美國當選總統特朗普還未正式就任，就不斷地通過言論引導，市場預期快速轉變也讓美元指數持續上漲，但到現在為止沒有采取任何實質性的行動；而中國經濟基本面趨好，匯率卻越貶越厲害。

　　“可以說預期起到了非常大的作用，單邊預期會讓市場不斷更新匯率目標，因此穩定匯率顯得尤為重要，而當前就是穩定匯率的窗口期?！彼硎?。

　　如何實現呢？

　　“靠嘴，嘴是非常重要的，．．．市場預期美聯儲明年加息三次，不要相信他，誰知道它最后加幾次，很可能加六次，也有可能加一次。但美聯儲通過這種預期，真的把經濟朝好的方向帶了。特朗普還沒上臺，各項指標都上去了，應該歸功于特朗普還是奧巴馬？”盛松成說。

　　除了動嘴（預期引導）以外，他還認為，監管層仍需堅持該出手就出手，以實際行動配合預期引導來贏得市場信心?，F在監管層手上的外儲仍十分充足，仍可繼續采取動用外儲干預的方法，也可采取更嚴格的資本管制和服務業開放等綜合，通過組合方式時間換空間，最終把預期扭轉過來。

　　他也指出，放任市場波動來實現出清的方法只是理論上存在，“市場的預期往往是莫名其妙的，匯率貶了3%，市場可能預期還會貶值3%，完全有可能?！?/p>

　　而放任貶值的最終的結果就是，市場貶值5%，就開始預期貶10%，貶值10%就會預期貶20%?！耙驗檫@不單單是經濟問題，不到萬不得已，我們不會讓它大貶?！彼硎?，“明年上半年貶個3%左右，這是有可能的，但也不好說，很可能到了下半年又會升上來?！?/p>

　　由于每人每年5萬美元的無需理由購匯額度將在下周的年初恢復，市場也擔憂監管層是否會收緊該項措施至每人每年1萬美元，以緩和購匯需求，但盛松成認為，可以采取措施緩解購匯壓力，但將5萬美元的額度收緊卻是個實實在在的“餿主意”。

　　“這兩年雖然人民幣貶值壓力較大，但還沒有改過任何的外匯管理條例，如果這個時候去更改，市場會恐慌，”他表示，“所以穩定匯率要大說特說，要告訴大家，我不會變的?！?/p>

　　貨幣超發與匯率貶值的誤讀

　　對于市場提出的所謂貨幣超發導致人民幣貶值的言論，盛松成并不認同。他指出，在2008年搞四萬億投資的時候，M2（廣義貨幣供應量）最高增速達到29.7%，但當時人民幣還有升值壓力；而這幾年包括今年，中國的M2增速基本處于13%左右的歷史均值甚至更低水平。

　　從最近10年中美央行資產負債表擴張水平看，中國擴展2.7倍，而美國是5.2倍，也沒有超發的說法。

　　他指出，貨幣是用來交易的，中國年均13%左右的M2增速，基本上是GDP增速加上CPI增速再加2-3個百分點，如果超過這個數就屬于較高水平；也可以通過美國M2增速加上中美GDP增速差來大概衡量。這兩個方法得出的結果基本一致，這也表明中國的M2并未明顯超發。

　　“我國的金融體系以間接融資為主，間接融資創造貨幣，也會影響貨幣規模；另外還要考慮我國貨幣化進程中需要增加大量的貨幣?！彼硎尽?/p>

　　中國銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍周三建議，應擇機調低銀行存款準備金率，適度對沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）投放出去的基礎貨幣；而今年13%的M2目標顯然已經過高，今年以來宏觀調控之所以出現反復，貨幣信用投放過度、資產泡沫化、通脹重現，應與M2調控目標定得過高有關。

　　而央行數據顯示，截至11月末，中國M2同比增長11.4%，顯然已無法完成年初設定的13%增速目標。（完）

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