銀行業的2016不同尋常。賬面上,可以看出傳統利差收窄,不良雙雙攀升;臺面下,亦能一窺規模拐點已現,同業理財和委外風險激增。
資本市場層面,對銀行緊閉9年之久的A股閘門重開,8家銀行批量上市;不良處置層面,不良資產證券化及債轉股雙雙大幕重啟,銀行系AMC群起,這不僅僅是銀行卸包袱的新增渠道,同時也對銀行的資產經營提出更高要求;直接投資層面,銀行的股權投資業務正在遞進式松綁;風險防范層面,監管出手遏制瘋長已久的表外理財,將其納入宏觀審慎評估體系。
未來會怎樣?且讓我們拭目以待。
債轉股卷土重來 落地15單規模2300億
從今年3月中央高層提及“通過市場化債轉股來逐步降低企業杠桿率”,到10月份國務院正式公布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,新一輪的債轉股漸次推進,多個債轉股項目陸續“開花”。
據記者統計,自《意見》下發以來,商業銀行共落地15單債轉股項目,債轉股對象以央企和較有影響力的地方國企為主,且多處鋼鐵、能源領域,總計規模超2300億元。
邏輯上看,90年代的政策性債轉股應該視作一種剝離不良的方法,而本輪債轉股強調“法制化、市場化”,雖然披露的大部分債轉股協議均缺乏操作細節,但共同點在于對企業杠桿率的壓降及財務成本的節約,譬如建行與武鋼、云錫的債轉股項目分別預計降低企業杠桿率10%和15%。
另一方面,轉股債權質量類型也均由參與方協商決定,包括正常類貸款轉股,也包括他行債權轉股,這對降低企業杠桿率的效果更為突出。
操作方式上,本輪債轉股的核心在于“股”字,不管實施機構是第三方資產管理公司(AMC),還是銀行的債轉股子公司,對轉股后的企業經營價值提升都更為重視。因此由銀行來主導債轉股在本輪債轉股中頗為常見,或成立聯合發展基金,或借道旗下基金、資管子公司,不再將主導權交由AMC.
在不良貸款供給遠大于持牌AMC消化能力的失衡結構下,銀行在轉讓債權時的定價話語權較弱,也不能參與到處置后收益的分享,因此冀望取得項目主導權。加上與主營業務區分的考慮,也就有了四大行先后公告設立專司債轉股的資管子公司的計劃,注冊資本在100億~120億元間,民生、招行、長城資產也將一同組建資產管理公司專門從事債轉股業務。
不過,需要注意的是,銀行系AMC在業務操作層面存在關聯交易風險,這就需要監管在配套細則方面的規范指引,其轉股后的后續退出、獨立子公司的未來發展方向也需要仔細考慮。
表外理財迎MPA緊箍 告別瘋狂擴張期
央行終于忍不住出手遏制瘋長已久的表外理財。
10月下旬,央行發文稱將把表外理財納入宏觀審慎評估體系(MPA)廣義信貸測算;本月,就已有商業銀行收到了央行MPA反饋,央行對該行予以評分定檔。
市場觀點認為,將表外理財納入MPA就是金融去杠桿政策的延續,此前增長較快的表外理財(尤其是非保本理財)將受到影響,擴張放緩。政策一出,輿論皆認為債市將短期承壓。但受訪銀行業人士所持態度以“審慎關注”居多,他們對記者表示,由于暫時只是納入測算,后續的調控政策尚不明確,且表外理財新規并不影響債市基本面,帶來短期震蕩后不會改變債市長期慢牛。總體而言,新規降杠桿的信號意義大于實際影響。
不過,表外理財規模的擴張會急劇放緩,這一點是肯定的,且中小銀行尤為明顯。半年報數據可以佐證:從銀行理財規模平均增速來看,城商行6月末較年初增長高達21.82%,股份制銀行增長9.89%,國有大型銀行增速最慢,為3.81%。
不少銀行金融市場人士的觀點是,表外理財納入廣義信貸統計監測范圍,無疑將使銀行理財規模擴張受到制約,新規也將限制過去理財作為銀行“資產出表”的通道作用。理財整體規模,尤其部分非標業務突出的中小銀行理財面臨持續收縮的壓力。
央行的意圖是明顯的——不讓理財擴張太兇猛。但似乎政策仍有空檔,有大型股份行資管人士提醒稱,雖然央行確有規范表外理財規模的意圖,但33%的廣義信貸增速上限已經能覆蓋現有表外理財規模,銀行可操作空間仍然較大。此外,MPA有較強的彈性,懲罰措施僅限于銀行存放央行準備金率的不同,因此對銀行來說,關鍵是要在監管意圖和實際操作中尋得平衡。
A股閘門9年重開 8銀行首發融資300億
監管政策放行,讓第二批排隊中小銀行終于迎來曙光。
今年8月,江蘇銀行率先踢開緊閉9年之久的A股閘門。截至年末,包括上海銀行、江蘇銀行在內的4家城商行以及蘇南地區的4家農商行完成首次公開發行(IPO),合計募資近300億元。此外,張家港農商行也于年底取得批文,有望在明年1月正式登陸深交所。
緊閉多年的中小銀行上市堰塞湖得到疏通,A股銀行股數量由延續多年的16家增長至目前的24家。同時,港股市場今年亦迎來浙商銀行、天津銀行、郵儲銀行3家銀行登陸,合計首發募資逾800億元。若將H股上市的境內銀行計入在內,兩市銀行數量將達34家。受新股影響,A股銀行板塊市盈率、市凈率均有所抬升,存量銀行的個股市盈率也隨之上升。
據證券時報記者統計,還有逾50家中小銀行有較明確的登陸資本市場計劃,其中12家已向證監會提出上市申請并獲受理。
這些擬上市的中小銀行主要包括兩類:一是港股上市中小銀行回歸A股;二是受銀行股上市放開的刺激,早年已完成輔導備案的銀行有了實質性的動作,未備案的銀行從去年末開始陸續備案并加快上市準備工作,這部分銀行上市地點主要覆蓋A股和新三板。
從今年中小銀行A股發行歷程來看,較普遍地呈現出獲批發行規模大幅減少、發行價持平或略高于每股凈資產、因發行后市盈率高于行業市盈率而須風險提示三周、上市首日即漲停四個特點。另外,因IPO政策要求公司最近三年董事、高管沒有發生重大變化,不少中小銀行選擇在上市后公開此前部分秘而不宣的人事變動。
H股上市的3家境內銀行則延續此前內銀股在港發行交易的特點:在港發售未足額,但基石投資者的高比例認購“護航”上市;目前股價仍處破發狀態。
值得注意的是,新上市的8家中小銀行中除貴陽銀行外,全部位于江浙滬即長三角發達地區。作為傳統的信貸資源投放重心,過去幾年該地區可謂不良重災區,不過在經歷多年的主動暴露、處置鋼貿等過剩產業后,長三角地區不良情況開始好轉。而當地銀行對此感受更為明顯,這也直觀地反映在各行利潤表中:與往年相比,7家長三角地區新上市銀行凈利潤增速普遍企穩回升。
一方面,不良企穩使得撥備壓力有所減輕,多年的不良集中處置也讓不良包袱小了不少,減小對當期利潤的侵蝕;另一方面,隨著利率市場化深入,這些銀行對傳統管制紅利的依賴度也在下降,非利息收入占比普遍有所提升,對金融市場業務的參與力度亦在加大。
顯而易見,初上市銀行的凈利潤正在企穩,這可能會對明年銀行股的表現給予基本面的支撐。
不良ABS重啟 小步前行未及預期
今年第一季度,我國銀行業不良貸款余額和不良率分別達到1.274萬億元和1.67%,雙雙站上2014年一季度以來的最高峰。
不良的急劇雙升很大程度上刺激了不良資產證券化(ABS)的重啟。首批4單不良ABS在2006~2008年批量發行完后,8年來我國未再發行一單不良ABS,直到今年初央行牽頭重啟不良ABS.
銀行的動作也很快,5月份,中行率先拉開這一輪不良ABS大幕,此后的7個月,首批試點6家銀行均已完成各自一單對公不良ABS的發行。截至年末,試點入池的對公不良資產本息余額共計269.99億元,證券發行總規模為73.67億元,
第三方評級機構中債資信對上述6期對公不良ABS發行情況進行了總結,其報告顯示,73.67億元的證券發行規模中,優先檔證券占證券發行規模的67.52%,發行利率位于3.18%~3.48%之間。首批不良ABS的入池資產具有三個特征:一、入池貸款以次級類貸款為主,資產風險級數較低。中債資信數據顯示,綜合6單產品情況來看,次級類貸款的未償本息余額在總入池貸款中的占比為61.41%,占比較高;損失類貸款的未償本息余額占比僅為2.98%,占比極低。二、抵押類貸款占比較高。已發行的6單產品基礎資產中,信用貸款與保證擔保貸款較少,含抵質押擔保貸款占比高。6單產品抵質押貸款未償本息余額平均占比為80.29%,處于較高水平。抵押物類型以房產與土地為主,房地產中主要包括了住房、商業房地產、工業廠房及其他類型的房產。三、入池貸款主要分布在浙江、江蘇和山東三個地區。其中浙江地區最多,總體入池的不良資產的未償本息余額為119.98億元,金額占比高達44.44%。
不良ABS要想成為銀行對不良貸款常規的處置方式,路顯然還很漫長。有評級機構認為,目前不良ABS市場合格投資者不足,尤其缺乏次級檔的投資者(主要是專業機構投資者),高流動性的二級市場遠未形成。只有提高不良資產的定價技術、項目發行效率、資產回購能力,才能吸引更多類型的投資人。
投貸聯動10個試點兩大疑惑
去年轟動一時的銀行系私募基金管理人資格,曾經讓業界驚呼銀行參與直投的口子放寬了。不過,從媒體曝出個別銀行正以資管部為主體申請私募基金牌照,到監管出手撤回17家銀行在基金業協會取得的備案資格,只有不到兩個月時間。
監管層對此并沒有解釋太多,但彼時業界傾向于認為銀行作為私募基金管理人“步子邁得太大”,今后要想拿私募基金牌照一定是在理財子公司的基礎上。
巴掌剛落,糖果卻比想象中給得快。當理財/資產管理子公司還停留在一些股份行(光大、浦發)的董事會議案之時,國務院已授意監管層推進投貸聯動。
所謂“投貸聯動”,即“入股”+“放貸款”兩條腿支持公司經營。這里有三點需要注意:一是投貸聯動試用范圍目前僅框定為“科創企業”;二是承擔“放貸款”這項任務的主體,不是銀行本身,而是銀行設置的具有投資功能的子公司;三是承擔“放貸款”之職的主體,是銀行設立的科技金融專營機構(例如一些科技支行),由其結合對科創企業的股權投資,來給出相匹配的信貸資金支持。
投貸聯動的終極目標是使銀行的投資收益抵補信貸風險,實現銀行業資本性資金早期介入。一定要設置獨立子公司和專營機構各司其職,就是基于風險隔離來考慮。
組織架構上的隔離遠遠不夠,還有一個敏感點要規避——資金來源。目前監管規定,投資子公司只能以自有資金向科創企業進行股權投資,不得使用負債資金、代理資金、受托資金等非表內資金。除了資金來源有限制,資金的使用也有限制:銀行投資子公司投資單一科創企業的比例,不允許超過自身自有資金的10%。
今年4月21日,銀監會、科技部、央行聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》,國開行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發硅谷銀行共10家銀行獲得首批試點資格,具體實施方案仍待國務院批復。
記者總結發現,業界對投貸聯動還存有疑慮的地方,主要集中在如下兩處:一是銀行投資子公司的風險計量和資本撥備政策不明確。根據現有的《商業銀行資本管理辦法》,銀行被動持有的股權兩年處置期內風險權重為400%,若超過處置期,風險權重為1250%。投資子公司對科創企業的直接股權投資從行權投資到退出,時間跨度大,顯然不能沿用該政策。二是投和貸分屬于兩個法人主體,商業銀行對支行和客戶經理是按年或按季考核,而投資收益可能需要5年,二者考核周期不匹配;而且一旦被投資對象出現風險,如何使用股權收益補償信貸,即風險補償,兩個分列的機構需要考慮更多。此外,還存在“投”和“貸”的風險偏好沖突,以及人才短缺等老問題。
不論如何,我們相信新的一年投貸聯動試點一定會被激活,上述疑問都能在實操中得到一一答復。而沒有取得投貸聯動資格的銀行也會通過與機構合作設立股權投資基金的模式,變相參與對初創企業的直接投資。
(原標題:大小銀行全面出動 盤活存量任重道遠)