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　　PPP資產(chǎn)證券化獲頂層支持 發(fā)改委篩項目、證監(jiān)會“開綠燈”

　　本報記者 黃斌 北京報道

　　基礎設施PPP項目的資產(chǎn)證券化，迎來了監(jiān)管層的大力推動。

　　12月26日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》（下稱《通知》）。這是兩大部委首次聯(lián)手發(fā)文推動PPP項目的資產(chǎn)證券化。

　　據(jù)《通知》，發(fā)改委和證監(jiān)會分別對下轄機構推進PPP資產(chǎn)證券化工作。其中，發(fā)改委要求各省級發(fā)改委會同相關行業(yè)主管部門，重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所開展資產(chǎn)證券化融資；證監(jiān)系統(tǒng)則對發(fā)改委優(yōu)選的PPP項目提供綠色通道，專人專崗負責，以提高產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率。

　　“《通知》是發(fā)債監(jiān)管機構首次針對PPP項目資產(chǎn)證券化單獨發(fā)文，積極推進，這是一個重大突破。”中國國際經(jīng)濟咨詢有限公司PPP事業(yè)部副總經(jīng)理唐憲偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，此前關于PPP項目資產(chǎn)證券化的法規(guī)，散落在43號文等不同的文件中且著墨不多，導致其政策依據(jù)相對薄弱，而此次發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文推進，將改變這一局面。

　　“這可以看成PPP項目融資的一個整體轉(zhuǎn)向。”北京某業(yè)內(nèi)資深人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，原本PPP項目主要通過“點對點對接與民間投資，沒充分利用資本市場；未來項目融資將完全與資本市場對接，充分吸引社會資金。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從接近監(jiān)管人士處獲悉，《通知》下發(fā)后，包括綠色通道實施方案、機構投資者方案等相關細則將于近期推出。

　　資產(chǎn)證券化的4個條件

　　從《通知》的內(nèi)容來看，發(fā)改委此次與證監(jiān)會聯(lián)手，發(fā)改委扮演合格PPP項目的篩選方，而證監(jiān)會則為發(fā)改委所篩選項目“開綠燈”。

　　具體而言，各省級發(fā)改委被要求重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所進行資產(chǎn)證券化融資。篩選條件有四：

　　一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢；

　　二是項目工程建設質(zhì)量符合相關標準，能持續(xù)安全穩(wěn)定運營，項目履約能力較強；

　　三是項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；

　　四是原始權益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從接近監(jiān)管的人士處獲悉，需同時符合前述4個條件，PPP項目才符合此次《通知》的要求。

　　值得一提的是，發(fā)改委將優(yōu)先鼓勵支持符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的PPP項目開展資產(chǎn)證券化，譬如“一帶一路”建設、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶建設，以及新一輪東北地區(qū)老工業(yè)基地振興等PPP項目。

　　證監(jiān)會相關部門的支持方式則包括：優(yōu)化PPP項目資產(chǎn)證券化審核程序，重點內(nèi)容是“證券交易所、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會等單位應建立專門的業(yè)務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發(fā)展改革委優(yōu)選的PPP項目相關資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審核、掛牌和備案的工作效率”；引導市場主體建立合規(guī)風控體系；鼓勵中介機構依法合規(guī)開展PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務，“切實履行盡職調(diào)查、保障基礎資產(chǎn)安全、現(xiàn)金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責”等。

　　提升社會資本熱情

　　《通知》稱，資產(chǎn)證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產(chǎn)、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

　　“過去的PPP項目重視投資環(huán)節(jié)，忽視退出環(huán)節(jié)和后續(xù)監(jiān)管；通過與資產(chǎn)證券化對接，PPP的全業(yè)務鏈條將得到完善，并且退出環(huán)節(jié)理順以后，對投資端也會更有吸引力。”前述資深人士表示，《通知》的推出，在給予社會投資人信心的同時，亦正式打開了更具吸引力的退出通道。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多位市場人士均表示，現(xiàn)階段，社會投資者對PPP項目的參與熱情有限，其中一個重要原因即：PPP項目周期較長，通常可長達10年-30年，過長的投資周期，這令社會投資人望而卻步。

　　“對接資產(chǎn)證券化工具后，只要PPP項目運營符合要求，理論上2年后，社會資本方就有可能可以退出，這將大幅提高社會資本的資金使用效率。”唐憲偉對記者表示，從已有的PPP項目經(jīng)驗來看，過去“民間資本進入后，需要十幾年，甚至更長時間才能退出；資產(chǎn)證券化則有望大幅縮短這一期限”。

　　“PPP項目資產(chǎn)證券化融資，將在一定程度上成為銀行貸款的替代品，也相當于間接推動利率的市場化。”唐憲偉稱。

　　值得一提的是，《通知》還對兩部委下轄機構的近期工作做出了安排。

　　其中，各省級發(fā)展改革委被要求于2017年2月17日前，推薦1-3個首批擬進行資產(chǎn)證券化融資的傳統(tǒng)基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發(fā)展改革委。國家發(fā)展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發(fā)行PPP項目證券化產(chǎn)品。

　　而各地證監(jiān)會派出機構、兩大交易所、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等則被要求做好支持配合工作，并依據(jù)傳統(tǒng)基礎設施領域PPP項目資產(chǎn)證券化執(zhí)行情況，不斷完善資產(chǎn)證券化備案及負面清單管理。

　　PPP項目資產(chǎn)證券化將逐漸釋放

　　“基礎設施PPP項目本身現(xiàn)金流非常穩(wěn)定，一些已經(jīng)建設的成熟項目，往往是進行資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)基礎資產(chǎn)。”清華大學PPP中心特聘高級專家羅桂連博士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，現(xiàn)階段每年新建項目中，基礎設施的規(guī)模超過十萬億，存量的基礎設施資產(chǎn)在百萬億元級別，“其中相當一批項目現(xiàn)在都已經(jīng)進入穩(wěn)定運營階段，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可作為資產(chǎn)證券化的良好標的，應該說PPP和資產(chǎn)證券化結(jié)合的空間非常廣闊”。

　　盡管存量和每年的增量均規(guī)模巨大，但從《通知》的內(nèi)容來看，監(jiān)管部門將走一條循序漸進的發(fā)展道路。

　　北京某PPP咨詢機構業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，盡管存在巨量的資產(chǎn)證券化潛力，但受限于《通知》設置的4個條件，尤其是“項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流”這一條件門檻較高。

　　“所以這次《通知》可以看成是發(fā)改委和證監(jiān)會的試點，通過設置條件控制規(guī)模，讓市場循序漸進地發(fā)展，大量基礎設施PPP項目資產(chǎn)證券化也會慢慢釋放。”該人士說。

　　羅桂連亦表示，由于整體價格機制不到位，“比如一些地方的水費、地鐵票價價格機制還沒有到位”，過低的價格導致“比如供水、地鐵等基礎設施建設現(xiàn)金流不足，本身也會制約這類資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化”。

　　（編輯：曾芳）

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