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　　年底召開的中央經濟工作會議、中央農村工作會議部署2017年工作，重點關注農業供給側改革、房地產長效機制、國企混改、一路一帶、下決心處置一批風險點等。方正證券宏觀首席經濟學家任澤平表示，政策重心從穩增長轉向促改革防風險。國內經濟正處在經濟復蘇的下半場，通脹上漲的中途。對于股票市場，基本面扎實，回調提供了買入機會，抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。

　　也有市場分析人士指出，12月為數不多的交易日，市場仍將維持盤整格局，短期恐難有大變化，大盤極有可能在3080點到3180點區間震蕩筑底，為養老基金建倉和明年的慢牛夯實基礎，預計零星的交易機會還將圍繞改革展開：混合所有制、地方國企、高校產業改革等及軍工資產證券化，港口、鐵路、航空、通信、石化、水泥、軍工、一帶一路、新商業、期貨公司以及農業、酒類等公司值得留意，另外短期嚴重超跌的具有真正成長性的部分含權中小創公司也會隨時可能展開反彈。

　　任澤平：目前處通脹上漲的中途

　　“本周央行通過公開市場操作凈投放3750億元貨幣，12月21日央行指導部分銀行通過銀行間質押式回購匿名點擊業務(X-Repo)向市場投放資金，表明央行旨在去杠桿而非人為制造錢荒甚至踩踏成金融風險。”任澤平團隊認為，隨著央行加大流動性投放力度、監管層協調解決“蘿卜章”事件，恐慌退潮，錢荒的結束有賴于央行投放流動性，而債市調整的結束有賴于經濟和通脹的回調，任澤平認為，我們正處在經濟復蘇的下半場，通脹上漲的中途。

　　任澤平表示，錢荒正趨于結束但資金面緊平衡或延續到春節前后，債市逐步回歸基本面。考慮到通脹預期升溫，債市利率不太可能再急升但趨勢性行情短期難現，10年期國債收益率3.3%左右是與當前的通脹水平、中美利差向匹配的。

　　地產投資回調幅度有限

　　政策方面，值得一提的是中央布置房地產長效機制和農業供給側改革，2017年一季度廣義理財納入MPA考核。中央農村工作會議強調深入推進農業供給側結構性改革，加快現代農業建設，積極調整農業結構，提高農業供給質量，發展多種形式適度規模經營。鄭州、嘉善、武漢多地地產調控政策升級，鄭州調控升級至認房認貸。央行將于2017年一季度正式將表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。國土資源部23日正式發布過渡性安排辦法，溫州等地少數住房土地使用權到期后“兩不一正常”：不需要提出續期申請、不收取費用、正常辦理交易和登記手續。中石油通過混改方案。發改委專家表示，2017年去產能將擴圍至水泥、平板玻璃和船舶等行業。

　　任澤平認為，中央政治工作會議明確了房地產的居住屬性和消費屬性，否定了投資投機屬性。預計這輪房市調整要至少持續到2017年底，未來房地產投資回調幅度可能不深。2014-2016年房地產去庫存比較充分，2017-2018年面臨補庫需求。

　　回調提供了買入機會

　　任澤平指出，近期去杠桿、錢荒、美聯儲加息給金融市場蒙上了股債雙殺的陰霾，預計恐慌或正逐步退潮，債市急跌暫緩，逐步回歸基本面。對于股票市場，基本面扎實，回調提供了買入機會，股市回調提供了買入機會，關注抗通脹、受益改革和超跌成長三大主線。房市預計調整要至少持續到2017年底，投資回調幅度不深。

　　1)近期股債雙殺源于通脹預期下全球流動性收緊。美聯儲第二次加息后上調2017年加息次數到三次，匯率貶值資本流出，季節性因素資金緊張，國內去杠桿防風險央行鎖短放長，表外理財納入MPA考核，險資監管加強。國內長短端利率上升相當于隱性加息2-3次。

　　2)恐慌情緒正逐步退潮。央行多渠道加大流動性力度緩釋風險，繼12月16日央行開展MLF操作共3940億之后，12月21日央行指導部分銀行通過銀行間質押式回購匿名點擊業務(X-Repo)向市場投放資金，表明央行旨在去杠桿而非人為制造錢荒甚至踩踏成金融風險。12月20日國開行政策性金融債取消發行，國債縮量發行，呵護市場。監管層強力協調，“蘿卜章事件”塵埃落地，債券市場信用和交易秩序逐漸恢復，市場情緒或逐步平復。資金面和代持事件沖擊的利率急升暫緩，債市初現企穩跡象，債市逐步回歸基本面決定。

　　3)前期的恐慌情緒掩蓋了各種利好，如中央經濟工作會議除了強調防范風險還強調了深化改革，中央農村工作會議強調農業供給側改革，PPI回升企業盈利改善，美歐日股市大漲等。

　　4)風險是漲上去的，機會是跌出來的。隨著恐慌情緒退潮，股債市場將逐步回歸基本面：我們處在經濟復蘇的下半場，通脹上漲的中途。對于股票市場，基本面扎實，回調提供了買入機會，抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。錢荒、債市去杠桿情緒傳染等是短期沖擊，屬于噪音，盈利改善和利率上升是中期邏輯，受益于通脹、利率不敏感的行業有農業、食品飲料、公用事業、石化、銀行等，我們此前一直強調“買股票防通脹，買抗通脹的股票”，事實表明這些行業漲時領漲、跌時抗跌，跑贏大勢。我們在《十大新變化與新機遇——解讀2017年中央經濟工作會議精神》建議關注中央經濟工作會議的亮點：農業供給側改革(土地流轉、種子)、國企混改、一路一帶等，繼續推薦。