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任澤平展望股債雙殺后市場走勢:恐慌退潮 曙光乍現
來源:新浪 發布時間:2016-12-22 08:02:05

  【澤平宏觀】恐慌退潮 曙光乍現——展望錢荒、股債雙殺后市場走勢

  文 任澤平

  近期去杠桿、錢荒、美聯儲加息給金融市場蒙上了股債雙殺的陰霾,我們預計恐慌或正逐步退潮,股市回調提供了買入機會,關注抗通脹、受益改革和超跌成長三大主線,債市急跌暫緩,逐步回歸基本面。

  1、近期股債雙殺源于通脹預期下全球流動性收緊。美聯儲第二次加息后上調2017年加息次數到三次,匯率貶值資本流出,季節性因素資金緊張,國內去杠桿防風險央行鎖短放長,表外理財納入MPA考核,險資監管加強。國內長短端利率上升相當于隱性加息2-3次。

  2、恐慌情緒正逐步退潮。央行多渠道加大流動性力度緩釋風險,繼12月16日央行開展MLF操作共3940億之后,12月21日央行指導部分銀行通過銀行間質押式回購匿名點擊業務(X-Repo)向市場投放資金,表明央行旨在去杠桿而非人為制造錢荒甚至踩踏成金融風險。12月20日國開行政策性金融債取消發行,國債縮量發行,呵護市場。監管層強力協調,“蘿卜章事件”塵埃落地,債券市場信用和交易秩序逐漸恢復,市場情緒或逐步平復。資金面和代持事件沖擊的利率急升暫緩,債市初現企穩跡象,債市逐步回歸基本面決定。

  3、前期的恐慌情緒掩蓋了各種利好,比如,中央經濟工作會議除了強調防范風險還強調了深化改革,中央農村工作會議強調農業供給側改革,PPI回升企業盈利改善,美歐日股市大漲等。

  4、風險是漲上去的,機會是跌出來的。隨著恐慌情緒退潮,股債市場將逐步回歸基本面:我們處在經濟復蘇的下半場,通脹上漲的中途。

  對于股票市場,基本面扎實,回調提供了買入機會,抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。錢荒、債市去杠桿情緒傳染等是短期沖擊,屬于噪音,盈利改善和利率上升是中期邏輯,受益于通脹、利率不敏感的行業有農業、食品飲料、公用事業、石化、銀行等,我們此前一直強調“買股票防通脹,買抗通脹的股票”,事實表明這些行業漲時領漲、跌時抗跌,跑贏大勢。我們在《十大新變化與新機遇——解讀2017年中央經濟工作會議精神》建議關注中央經濟工作會議的亮點:農業供給側改革(土地流轉、種子)、國企混改、一路一帶等,繼續推薦。

  錢荒的結束有賴于央行投放流動性,而債市調整的結束有賴于經濟和通脹的回調。隨著央行加大流動性投放力度、監管層協調解決“蘿卜章”事件,錢荒正趨于結束但資金面緊平衡或延續到春節前后,債市從錢荒沖擊的急跌模式逐步回歸到基本面的正常調整模式。考慮到通脹預期升溫,債市利率趨勢性行情短期難現,當前10年期國債收益率3.3%左右是與通脹水平、中美利差相匹配的。

  5、我們在昨天早上提出“恐慌退潮”,股債市場應聲大漲。在《本輪錢荒和“債災”的起源、影響及展望》提出“錢荒對股票市場短期有沖擊,但中期看基本面。錢荒在短期對股市存在負面影響,無風險收益率上升也將增加股市估值壓力,但考慮央行未來投放流動性緩釋風險的可能,股市將回歸基本面,抗通脹和受益改革是兩大主線。”通脹和改革成為領漲主線。

  保持客觀獨立,聽從內心的直覺和理性的邏輯,不屈從于外在的壓力和感性的沖動,用研究創造價值。

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標簽: 曙光 恐慌 市場走勢

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