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　　中信建投：

　　貨幣政策仍將保持穩健中性

　　中信建投證券于12月20日舉行了2017年度投資策略會。中信建投認為，部分短期積極因素可能使2017年全球經濟增速加快，但在潛在增速放緩的背景下，通脹壓力提升、貿易保護主義抬頭、民粹主義的崛起，仍可能為長期經濟帶來更大的不確定性。國內經濟內生增長動力依舊較弱，通脹壓力整體有限，政策將更為關注供給側改革等長期性目標，貨幣政策全年仍將保持穩健中性。

　　中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤指出，展望2017年，全球經濟暗潮洶涌。美國經濟短期上行趨勢仍存，財政擴張將推動日本經濟溫和復蘇，多重不確定性將使歐元區面臨挑戰，商品價格企穩可能使資源國走出衰退，但強勢美元將對新興經濟體帶來沖擊。

　　黃文濤指出，國內經濟內生增長動力依舊較弱，基建投資仍需承擔托底作用，使經濟增速維持在6.5%左右。整體看，基本判斷是明年物價上漲相對溫和，預計全年CPI平均增速基本與2016年持平，約為2.0%。另外，農業供給側改革、美國基建擴大的不確定性以及鮮菜價格波動都可能對CPI產生較大影響。

　　黃文濤表示，政策層面“重長輕短”意味較為濃厚，“穩中求進”總基調更為強調“進”，經濟增長等短期目標更為淡化，更為關注供給側改革等長期性目標。在這一背景下，財政與貨幣政策側重點也相應有所調整。財政政策穩增長任務弱化，未來強調服務于供給側改革，更多向民生、教育、醫療等公共服務領域傾斜；貨幣政策“數量”目標弱化，明年更為強調轉型與制度建設。

　　中信建投證券策略分析師王君指出，2017年，從經濟運行結構來看，價格引導利潤修復的主邏輯已經步入尾聲，利潤高點已經出現，未來將逐步回落；房地產銷售回落是當前最核心的問題，并逐步引導房地產投資震蕩下行，在防風險、去杠桿的總基調下，基建對沖地產投資維穩的力度可能弱于預期；2017年價格中樞整體抬升，一季度壓力較大，高中樞通脹下貨幣難言寬松，即使考慮基建維穩的需求，貨幣政策全年仍將保持穩健中性。（張曉琪）

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