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　　資金面結構性冷熱不均將持續

　　□本報記者 王輝

　　在周二央行繼續推出超千億資金凈投放的背景下，市場資金面情緒有所改善。不過在債市情緒依舊脆弱的背景下，雖然有央行窗口指導，非銀機構資金拆入難度依舊居高不下。分析人士表示，現階段市場悲觀預期仍難扭轉，但情緒面的逐步緩和也在同步進行之中。考慮到年尾階段央行維穩為先的政策基調，未來一周多時間內，資金面預計將保持大體平穩。

　　公開市場連續5日凈投放

　　央行周二以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作，7天、14天和28天期品種分別為1550億元、650億元和300億元，中標利率繼續分別持平于2.25%、2.40%和2.55%，當日到期逆回購量為850億元，由此公開市場單日實現資金凈投放1650億元，較周一的650億元大幅增加1000億元，且為連續第5個交易日凈投放資金。

　　在持續凈投放的呵護下，銀行間貨幣市場整體偏緊態勢有所緩和。周二銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別為2.32%、2.57%、3.32%和4.23%。相較于前一交易日，主流隔夜品種環比持平，7天期品種小跌9基點；14天期品種大跌43基點，1個月期限的回購利率則繼續上漲13基點。整體來看，短期限資金供需情況仍相對寬松，但跨年的中長期資金價格整體仍處于高位。

　　交易員表示，銀行間市場周二資金面略有緩和，隔夜資金供給較為寬松，不過資金利率整體也并未出現大幅回落，尤其跨年資金價格仍處于高位。來自DM金融同業報價平臺的數據進一步顯示，截至20日16：30，DM平臺線上隔夜資金供需比錄得100：15，7天期資金供需比錄得100：120。

　　短期資金面風險有望下降

　　市場人士表示，由于表外理財納入MPA監管等利空因素持續發酵，跨年前后期限的資金需求繼續緊繃。不過另一方面，央行公開市場加碼凈投放助益資金面改善，央行窗口指導大行出錢的傳聞，也在一定程度上緩解了市場憂慮情緒。

　　整體來看，日前結束的中央經濟工作會議在對貨幣政策的表述中，鮮明地提出了“穩健中性”的概念，市場主流觀點普遍將其解讀為政府對經濟增速放緩的容忍度顯著提升。在此背景下，貨幣政策導向也將會在長期趨勢上趨于穩健。不過，結合近期債券市場、貨幣市場的劇烈動蕩和央行的應對來看，“循序漸進”依然是貨幣收斂進程中所必須遵循的引導方式。

　　分析人士進一步指出，本月以來的資金面與債市動蕩已使得金融機構對跨年資金需求和MPA考核提前有所準備。隨著下周財政存款的投放，以及央行的持續維穩，未來一周多時間內，資金面預計不會再度出現超預期緊繃風險。另一方面，由于債券代持業務等風險事件的利空影響短期仍難消除，非銀機構資金融入利率高企等資金面結構性冷熱不均的狀況，可能還會持續一段時間。

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