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　　11月以來，大宗商品價格整體上漲，超乎市場預期。接受中國證券報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，在“商品牛”的帶動下，即將公布的11月PPI同比增速預計將進一步回升，達到2%左右。未來一段時間，大宗商品價格將在供給側(cè)改革深入、美聯(lián)儲加息等多重因素影響下出現(xiàn)震蕩，但上漲趨勢不變，預計漲勢將延續(xù)至明年二季度。受“商品牛”上漲拉動，PPI將步入持續(xù)回升通道。預計明年2月份PPI同比增速將達到高點，下半年或趨于回落，全年料呈前高后低走勢。

　　加息對大宗市場利空明顯

　　近期以黑色系為代表的大宗商品價格出現(xiàn)超預期上漲，市場人士分析，此輪大宗商品價格強勢上漲的主要原因是供需兩端的同時推動。

　　上海新金融研究院學術(shù)委員李迅雷在接受中國證券報記者采訪時稱，近期大宗商品價格上漲源自兩大因素，一方面是國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是房地產(chǎn)和基建投資增長迅猛，對大宗商品的需求明顯增加；另一方面是美國經(jīng)濟復蘇對大宗商品帶來利好預期，促使大宗商品上漲。

　　“供給偏緊、需求穩(wěn)中走強、庫存持續(xù)低位、成本推升、人民幣貶值等因素也是此輪大宗商品強勢上漲的原因所在。”廣州期貨宏觀及金融期貨研究小組分析師陳宇君表示。在他看來，此輪大宗商品上漲更深層次的原因是大宗商品價格的主要驅(qū)動力由上一輪牛市的需求側(cè)逐步轉(zhuǎn)向當前的供給側(cè)。

　　對于大宗商品價格未來走勢，陳宇君表示，震蕩上行是大宗商品未來一段時間乃至2017年的主旋律。他表示，支撐未來一段時間大宗商品震蕩上行的原因在于，一是以中國為代表的供給側(cè)改革將使得全球商品供應(yīng)繼續(xù)偏緊；二是G20峰會后，全球宏觀經(jīng)濟政策從貨幣放水轉(zhuǎn)向財政刺激，這為全球商品帶來較為持續(xù)的需求支撐；三是金融屬性去化雖在邊際上壓制金屬價格，但貨幣寬松大體基調(diào)依然可以維持，人民幣貶值壓力逐步釋放也將系統(tǒng)性增強國內(nèi)金融價格彈性。“基于上述因素，預計2017年全球大宗商品將迎來‘供改商品牛’，其特點是震蕩加劇，價格中樞持續(xù)小幅上移。”

　　需要指出的是，美聯(lián)儲加息將加大大宗商品的震蕩格局。分析人士認為，12月美聯(lián)儲加息幾無懸念。銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東在接受中國證券報記者采訪時稱，美聯(lián)儲加息對大宗市場的利空作用明顯。一是大宗商品和美元指數(shù)呈負相關(guān)關(guān)系，美元走強則大宗商品價格通常會有反向反映；二是美聯(lián)儲加息說明美國經(jīng)濟復蘇強勁，全球資本回流美國帶來的資本流出壓力將加劇大宗商品價格的調(diào)整。“由于美聯(lián)儲加息是一個漸進的過程，美國經(jīng)濟的復蘇前景目前也要邊走邊看，因此美元的強勁程度可能會是一個震蕩向上的過程，因此，對于大宗商品價格的影響也很難說是一個簡單線性的過程。”潘向東說，大宗商品上漲行情預計會持續(xù)到明年二季度，明年年中之后，大宗商品價格會逐步恢復平穩(wěn)。

　　大宗商品價格推動PPI回升

　　11月PPI數(shù)據(jù)即將公布。分析人士認為，PPI同比增速在經(jīng)過連續(xù)兩個月的轉(zhuǎn)正回升后，11月PPI將在大宗商品價格強勢上漲和低基數(shù)效應(yīng)影響下出現(xiàn)較大反彈，預計11月PPI同比增速達到2%左右。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受中國證券報記者采訪時表示，大宗商品價格上漲將推動PPI進一步回升。由于此輪大宗商品價格上漲幅度較大，預計11月PPI同比漲幅不會低。相關(guān)實證研究表明，大宗商品對PPI走勢預測的擬合度可達80%左右。因此，可以說大宗商品價格走勢很大程度上決定著PPI走勢。

　　天風證券分析師孫彬彬表示，大宗商品中原油、鋼鐵、有色、煤炭是影響PPI走勢的關(guān)鍵因素。未來供給側(cè)改革的推進仍然會持續(xù)反饋到煤炭、鋼鐵等價格上，國內(nèi)制造業(yè)需求的改善、PMI指標所反映的主要發(fā)達國家需求的回暖構(gòu)成目前原油等大宗商品的價格支撐，在此背景下，未來主要工業(yè)原料的價格仍將“飛”一段時間，PPI環(huán)比增速在明年上半年將震蕩偏上。“需要注意的是，除受大宗商品影響外，翹尾因素對PPI的影響也至關(guān)重要。”孫彬彬稱。

　　大宗商品價格反彈空間不大

　　面對大宗商品的持續(xù)上漲以及PPI的持續(xù)反彈，CPI走勢同樣引起市場關(guān)注。分析人士認為，大宗商品價格上漲對CPI的影響不明顯，PPI回升對CPI的傳導效應(yīng)也有限。

　　中金公司最新發(fā)布的報告稱，近期商品價格大幅上漲，引起市場對明年通脹的擔憂，實質(zhì)沒有必要。首先，煤炭供需缺口擴大導致動力煤價格大幅上漲，并對下游行業(yè)形成價格傳遞，加上焦煤價格抬升黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞，煤炭價格上漲對PPI形成較大帶動，需求在目前價格上漲中仍不是主要因素。

　　其次，供給側(cè)改革給煤炭行業(yè)帶來超額利潤，但是同時也大幅影響下游利益，政策必將在明年得到一定修正，加上需求放緩，工業(yè)品價格逐步回落壓力較大。

　　再者，盡管中上游價格上漲對下游有所傳遞，但是目前來看價格傳遞仍然不強，尤其是對于居民消費端，核心在于價格上漲主要不是需求推動的，明年3月之后PPI逐步回落，近期PPI上漲不會明顯推升CPI.

　　國家信息中心經(jīng)濟預測部主任、首席經(jīng)濟師祝保良在接受中國證券報記者采訪時表示，2017年無論是消費品還是工業(yè)品，供給大于需求的狀況沒有改變，物價缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。從居民消費價格來看，糧食價格不會大漲；從工業(yè)品價格看，中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍比較突出，價格一漲，產(chǎn)能就會釋放，只是需要一段時間的準備而已。同時，世界經(jīng)濟低迷不振，國際大宗商品價格進一步反彈的空間也不大。人民幣貶值會導致進口價格有所上升，隨著美元加息的可能性增加，人民幣還有繼續(xù)貶值的空間，但中國外匯儲備較多，人民幣沒有大幅度貶值的基礎(chǔ)。

　　(原標題：“商品牛”打開PPI持續(xù)回升通道)