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　　今天，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據交易所正式成立了，中國票據發展史上終于發生了最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件！這是中國票據市場的大喜事！更是中國貨幣市場、乃至中國金融市場的大喜事！

　　票交所的成立，承載著無數票據人的期盼和等待，更承載著如何更好地發揮票據的作用以服務貨幣市場發展、服務實體經濟轉型、服務國家宏觀政策的光榮使命，尤其在舉國上下進行供給側改革之時，票交所的成立可以視為與實體經濟關系最為密切的貨幣市場供給側改革的一項重要嘗試。所以，票交所的成立，既是一個功成圓滿的終點，也是一個夢想揚帆的起點，必將對中國金融發展產生深遠的影響。

　　1、票據交易所有助于進一步繁榮票據市場

　　當前票據市場是離散型、自發式市場，即以銀行分支機構為主要參與主體的點對點、單筆詢價、送票清算傳統業務模式。離散型市場產生的交易壁壘、信息不對稱等一定程度上降低了整個票據市場的資源利用效率，更提高了實體經濟特別是中小企業的融資成本。

　　票據交易所的建立將打破目前票據市場格局，形成基本以法人為參與主體、紙質票據托管電子化、信息集中透明的集約化市場組織形式，有助于突破地域和時間對交易的限制，使市場參與者獲取更加全面真實的市場信息，建立全國范圍內的、高度集中化和統一化的市場形態，提高所有者的交易意愿和流轉速度，進而強化票據承兌、貼現等對實體經濟的支撐作用。

　　研究表明，票據承兌量、貼現量與實體經濟指標均存在顯著的正相關關系，且葛蘭杰因果檢驗顯示他們之間存在顯著的相互引起與被引起關系。所以，票據市場的繁榮昌盛，其最終與實體經濟發展息息相關，相輔相成。

　　2、票據交易所有助于提升整個票據市場的風險管理水平

　　票據業務涉及合規風險、市場風險、操作風險、道德風險等多個領域，且存在發案金額大、作案手法隱蔽等多個特點。今年以來，電子票據的交易價格在歷史上首次低于同等條件的紙票，更加印證了安全可靠的電子化交易已經成為全市場的需求。票交所以創新思路推出承兌和直貼登記、紙質票據托管等一系列功能，實現票據在銀行、非銀金融機構之間的電子化流轉，這就好像為每張票據裝上了“隱形的眼睛”，能夠實現對其全生命周期的監管，最大限度地降低紙質票據真偽、運輸和保管等風險。

　　同時，票交所擁有統一的交易和操作規程，有助于探索形成行業業務執行標準，進一步有效規范市場經營行為，并通過發布和固化票據監管規定和風險動態，有助于提升各市場參與者對票據規章制度、風險防控、合規操作的認識和理解，提升市場參與者行為的合規性。

　　3、票據交易所有助于票據價格的深度挖掘

　　我們把當前的時代稱為IT時代，因為我們每個人都在享受著信息技術進步帶給我們的便利。但在不久前的互聯網大會上已經有人明確指出，我們已步入DT(Data Technology)時代，數據將成為最重要的生產資料。

　　票交所在此方面擁有得天獨厚的優勢，對稱透明+點對點的交易，有助于為形成準確有效的全國統一的價格體系打好基礎，避免價格的劇烈波動，理順票據融資業務利率體系，形成體現信用風險溢價性質的市場化承兌費率、體現不同貸款期限合理定價的貼現利率、體現資金業務性質和與貨幣市場利率掛鉤的轉貼現利率以及反映實體經濟融資需求和貨幣市場資金供給狀況的再貼現利率等票據融資利率體系等。

　　同時，海量的交易數據，借助數據挖掘和分析有助于研究票據市場的中長期走勢，提升市場預判水平，有利于減少市場盲目性，建立更加健康有序的市場發展環境，形成完備的市場價格指數和形成機制，并借助其長期市場敏感性強的發展經驗為利率市場化、利率走廊等提供借鑒。

　　4、票據交易所有助于提升商業信用的發展

　　在2008年之后，我國票據市場中商業承兌匯票的占比一直維持在6%左右的較低水平，遠低于之前的10%的市場占比。隨著近兩年經濟增速下滑，出票人的信用狀況惡化，商票的占比進一步降低。但眾所周知，商業信用的完善是規范金融市場發展和創新的基礎，是一個國家金融體系健康與否的重要保障。通過票據交易所的運作和歷史數據分析，可以推動對開票企業信用狀況的研究、評估和評價，促進對企業征信體系的完善，進而推動商業承兌匯票的發展，使之成為重要的企業支付和直接融資工具。

　　同時推動票據評級體系的建設，發掘票據簽發、流轉、兌付等各類信息流，培育票據產品的分類評級，進一步完善企業及商業銀行的經營管理機制，在更廣泛的區域以及不同行業和不同類型企業中推廣使用商業承兌匯票，推動票據的深層次發展，提高其市場占比，進而推動商業信用的發展。

　　5、票據交易所有助于通過再貼現傳導國家貨幣政策

　　票交所為再貼現提供了直接報價或者場內交易的平臺和載體，等相應的投量、結構和比例等確定后，央行能夠便捷地在全市場篩選符合政策的票據。比如配合國家“三去一降一補”任務等，增強貨幣政策工具選擇的靈活性、針對性、有效性和主動性，并逐步探索形成再貼現利率的動態化機制。由于票據市場是直接作用于實體經濟的貨幣市場子市場，可以直接擴大企業融資渠道，增加企業融資總量。

　　所以票交所通過透明化的再貼現操作方式將更積極主動的引導社會資金流向，優化資源配置，使得票據增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構調整、引導和擴大中小企業融資范圍等方面發揮重要的作用，從而實現宏觀經濟調控、穩定貨幣市場的核心目的。

　　6、票據交易所有助于推動票據市場體系建設

　　完整的票據市場體系包含承兌、直貼、轉貼現、再貼現、經紀人、評級和衍生品七個子市場，且相互關聯，不可分割。但從當前的實際情況看，票據的多重屬性使得各個子市場獨立發展，而票據交易所的建立將票據業務各個環節銜接成為統一有機的整體，從完整產品線和生命周期的角度來調動整個市場體系的發展，尤其有利于引導商業銀行專業化經營票據業務，建立更多類型的票據經營機構，構建多元化票據市場參與主體。

　　構建和推動企業票據金融服務體系的發展，逐步形成以銀行業和非銀金融機構提升票據金融綜合服務為支柱，加快發展地方性和區域性直貼票據協同中心、規范引導民間票據金融中介服務機構和互聯網票據平臺為補充的票據體系格局，從而為建立起更為完善、有競爭力的金融機構參與體系打下良好基礎。

　　7、票據交易所有助于推動票據產品創新

　　過去這些年來，票據業務的創新更多地集中在監管套利、交易方法等方面，實質性的產品創新并沒有得到機制的保障和市場的接受，與資本市場的融合也進展較慢。而票交所的成立無疑為票據產品創新從理念上奠定了基礎，從實踐上帶來了試驗陣地，從前景上帶來了無限發揮的空間。舉個例子，票交所推出的“買斷式回購”業務就是對過去市場上“雙買”和“代持”業務的一次全方位創新型升級，從系統剛控和機制上都給予了充分的保障，促進了該業務的良性循環發展，也為產品創新吹響了沖鋒號。

　　一方面，未來票交所還可以將信用證、保理、大額存單等貨幣市場產品在票據交易所掛牌交易，有條件的話，也可以逐步擴展成為貨幣市場交易所。另一方面，票交所可通過建立平準基金制度，在票據市場供求出現特殊情況時通過基準基金進行調節。在業務品種上，票據交易所還可以加大跨業、跨界創新的力度，探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據資產證券化市場、資本市場中掉期、遠期、期權等衍生品的創新力度，徹底激活十萬億票據承兌余額市場、五萬多億貼現余額市場的活力。

　　票據市場在新中國只有30余年的發展歷程，其真正高速發展只有近十年的時間。“票據有十，吾只知一、二”，吾以一管窺豹、斗膽說出票據市場前景廣闊、還大有可為之詞。但“路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索”。票據交易所的成立，給中國的票據市場描繪了一幅俊美畫卷！給中國貨幣市場乃至金融市場勾畫了絢麗藍圖！

　　(原標題：上海票據交易所成立是中國票據史上里程碑事件)