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　　12月2日，上交所頒布第三批分行業(yè)信披指引，涉及酒業(yè)、化工、環(huán)保等七個(gè)行業(yè)。上述七大指引連同上交所已實(shí)施的13項(xiàng)行業(yè)指引以及證監(jiān)會(huì)頒布的金融類行業(yè)指引，覆蓋滬市主要一級(jí)二級(jí)行業(yè)，市值占比超過80%，滬市行業(yè)信息披露指引規(guī)范體系至此全面就位。無論是定期報(bào)告還是臨時(shí)公告，上市公司都將在分行業(yè)信披的框架下進(jìn)行披露，高質(zhì)量的行業(yè)信息將成為挖掘公司投資價(jià)值、揭示風(fēng)險(xiǎn)因素的重要抓手，與各類監(jiān)管手段相結(jié)合，成為引導(dǎo)理性投資、抑制市場(chǎng)投機(jī)炒作的一大利器。

　　滲透市場(chǎng)多個(gè)層次

　　此次頒布的第三批分行業(yè)信披指引涉及酒業(yè)、廣電傳輸、環(huán)保服務(wù)、水生產(chǎn)供應(yīng)、化工、航空運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁7個(gè)行業(yè)，自2017年1月1日起施行。至此，2015年以來上交所先后制訂的三批共計(jì)20項(xiàng)行業(yè)信息披露指引已覆蓋了滬市主要一級(jí)、二級(jí)行業(yè)，滲透至市場(chǎng)各個(gè)層次。

　　2015年9月，上交所第一批行業(yè)信息披露指引發(fā)布，房地產(chǎn)、煤炭、電力、汽車、醫(yī)藥制造等六大行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)分行業(yè)信披；同年11月，第二批針對(duì)石油和天然氣開采、鋼鐵、光伏、建筑、服裝、新聞的六則分行業(yè)信披指引出爐。上述這些行業(yè)多為滬市藍(lán)籌股的“聚集區(qū)”，囊括了滬市分量最重的行業(yè)。同時(shí)，指引亦充分考慮了上市公司轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)情況，以部分存在轉(zhuǎn)型需求或涉及新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)的行業(yè)為抓手，要求行業(yè)公司就所處產(chǎn)業(yè)鏈或者轉(zhuǎn)型進(jìn)度等信息予以充分披露，核心在于督促公司解析價(jià)值鏈條，加大風(fēng)險(xiǎn)揭示力度。

　　此次的第三批指引層次上又有所遞進(jìn)。一是出現(xiàn)了二、三級(jí)細(xì)分行業(yè)，如酒業(yè)、航空運(yùn)輸業(yè)、水生產(chǎn)供應(yīng)等均被納入分行業(yè)信披體系中；二是環(huán)保、廣電傳播等反映經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、代表供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向的行業(yè)亦被優(yōu)先列入分行業(yè)信披清單中。因此，不僅在公司家數(shù)、市值總量上分行業(yè)信披都能夠高比例、大面積實(shí)現(xiàn)覆蓋，在市場(chǎng)層次上，“支柱型”公司所處的重點(diǎn)行業(yè)、新興業(yè)態(tài)所觸及的新興行業(yè)、細(xì)分且已具規(guī)模的二、三級(jí)行業(yè)乃至市場(chǎng)聚焦的社會(huì)發(fā)展熱點(diǎn)行業(yè)，分行業(yè)信披均實(shí)現(xiàn)了達(dá)到并滲透。

　　引導(dǎo)理性交易

　　滬市分行業(yè)信披的全面就位和多層次滲透，將對(duì)提高上市公司信息披露的針對(duì)性和有效性、抑制投機(jī)炒作以及防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重要作用。

　　事實(shí)上，始于2015年1月的上交所分行業(yè)信息披露，其目標(biāo)一方面在于在合規(guī)性基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高上市公司信息披露的有效性，另一方面也旨在讓上交所更好擔(dān)起信息披露一線監(jiān)管職責(zé)，充分發(fā)揮高質(zhì)量行業(yè)信息在抑制投機(jī)炒作、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的作用。

　　在加強(qiáng)針對(duì)性和有效性方面，行業(yè)披露指引重點(diǎn)針對(duì)具體行業(yè)特征，從財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息、定性與定量、價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)等多角度制訂要求，明確行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)及差異化信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，在內(nèi)容上通過強(qiáng)化“五維一體”對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的披露，切實(shí)提高信披“含金量”。

　　同時(shí)，在引導(dǎo)理性交易方面，分行業(yè)信息披露亦能與監(jiān)管手段相結(jié)合發(fā)揮重要作用。高質(zhì)量的行業(yè)信息是研判公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和鑒別資本運(yùn)作動(dòng)機(jī)的重要“試金石”。以往的信息披露要求側(cè)重于公司常規(guī)經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，對(duì)具體行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)信息關(guān)注不足，容易導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)概念炒作等脫離價(jià)值本位的投機(jī)現(xiàn)象。當(dāng)特定行業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的揭示力度加大時(shí)，更易于放大相關(guān)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，揭示信息之間的矛盾，展示公司投資運(yùn)作的真實(shí)動(dòng)機(jī)，從而便于投資者作出理性的投資決策。

　　例如，如今新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新模式為市場(chǎng)所喜聞樂見，幾乎所有上市公司轉(zhuǎn)型皆圍繞于此，相關(guān)題材炒作層出不窮，但通過更詳細(xì)的行業(yè)信息披露，上市公司往往會(huì)揭示出其并不愿為市場(chǎng)所知的轉(zhuǎn)型“短板”，暴露出諸多“倉(cāng)促上陣”的問題：新產(chǎn)業(yè)尚在規(guī)劃，新業(yè)務(wù)尚無收入，新技術(shù)獲得尚需取得諸多前置條件，新模式能否順利實(shí)施存在重大不確定性等等，在以往的監(jiān)管實(shí)踐中皆屢見不鮮。這也是行業(yè)披露指引結(jié)合特定行業(yè)具體情況，增加了與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的信息披露要求的出發(fā)點(diǎn)所在。

　　其實(shí)，上交所的分行業(yè)信披已同“刨根問底”式監(jiān)管結(jié)合，形成了一套行之有效的機(jī)制和方法。例如，在股價(jià)異動(dòng)監(jiān)管中，監(jiān)管要求相關(guān)上市公司在信息披露中，與同時(shí)期其他同行業(yè)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行比較。再如，在非許可類重大資產(chǎn)重組方案信息披露的事后審核中，針對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)較多涉及類金融、互聯(lián)網(wǎng)、影視娛樂、虛擬現(xiàn)實(shí)、石墨烯等新興行業(yè)的情況，將行業(yè)的盈利模式和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)提示作為事后問詢的重點(diǎn)。這些措施，對(duì)抑制股價(jià)投機(jī)炒作起到了良好的效果。

　　從現(xiàn)有實(shí)踐看，滬市公司的信息披露已經(jīng)發(fā)生積極顯著的變化。“一方面，信息披露監(jiān)管效能有所提升，信披含金量不斷提高；另一方面，行業(yè)信息的披露，在抑制投機(jī)炒作、警示交易風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)等方面也正在發(fā)揮日益顯著的作用。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　2016年年報(bào)披露將更有看頭

　　滬市公司的2015年年報(bào)全面執(zhí)行分行業(yè)信息披露，內(nèi)容上“五維一體”的披露要求令上市公司定期報(bào)告的“含金量”大為改觀。隨著此次新增七大行業(yè)的分行業(yè)信披指引，全面完整的分行業(yè)信披體系到位，讓即將到來的2016年年報(bào)披露更有看頭。針對(duì)以往實(shí)踐中的問題，上交所亦對(duì)上市公司在落實(shí)行業(yè)信披指引要求時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的方面進(jìn)行了指導(dǎo)。

　　一是分行業(yè)經(jīng)營(yíng)性信息披露要完備。上市公司要根據(jù)指引要求，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，全面覆蓋行業(yè)宏觀影響、客戶市場(chǎng)發(fā)展、關(guān)鍵資源現(xiàn)狀、盈利戰(zhàn)略規(guī)劃、關(guān)鍵流程執(zhí)行等“五大維度”，充分披露行業(yè)經(jīng)營(yíng)性信息，以利于投資者清晰地理解公司，做出有效的投資決策。

　　二是財(cái)務(wù)信息的非財(cái)務(wù)解讀要充分。上市公司在分析年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，避免僅僅簡(jiǎn)單說明數(shù)據(jù)的變化，要結(jié)合與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)的行業(yè)非財(cái)務(wù)信息，包括行業(yè)經(jīng)營(yíng)周期、同行業(yè)公司情況、客戶市場(chǎng)發(fā)展、擁有的資源變化、經(jīng)營(yíng)模式特點(diǎn)等，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化原因進(jìn)行較為全面的說明與解讀。

　　三是行業(yè)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)披露要清晰。上市公司在披露行業(yè)經(jīng)營(yíng)性信息時(shí)，要避免正面描述多風(fēng)險(xiǎn)提示少、籠統(tǒng)含糊多準(zhǔn)確披露少的問題。公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合“五個(gè)維度”的行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，定性、定量、全面、準(zhǔn)確地分析披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及影響。特別是對(duì)介入新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新模式的公司，要充分披露在人才、資金、市場(chǎng)、執(zhí)行等方面存在的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是“不披露即解釋”原則執(zhí)行要到位。部分上市公司由于客觀原因，難以按照具體行業(yè)指引披露相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性信息，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行“不披露即解釋”的規(guī)定，在年度報(bào)告的“董事會(huì)報(bào)告”中，向市場(chǎng)投資者說明不能披露的詳細(xì)原因。

　　(原標(biāo)題：引導(dǎo)理性投資抑制炒作 滬市分行業(yè)信披全面就位)