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　　企業流動性告急！臨近年末，延遲兌付的信用債違約事件頻發。

　　11月28日違約的中國城市建設控股集團有限公司(下稱“中城建”)稱，已在11月30日足額劃付了“12中城建MTN1”的利息，這令其成為半個月時間里第三家延遲兌付的信用債發行人。記者采訪到的一些市場人士認為，信用債違約事件明年有望增多，更多的違約事件或將來自金屬采礦業、大宗商品和制造業。

　　而市場化、法治化將是債市發展的大勢所趨，通過強化投資者保護條款的作用，債券投資者保護力度有望加大。

　　近期，信用風險暴露頻率明顯加快。從河北物流、大連機床發行的短期融資券違約，到中城建發行的中期票據違約，11月中旬至今短短半個月，銀行間債券市場已出現了3起信用債違約事件。

　　這3起違約事件的共同點是，雖已出現實質性違約，但均在到期日后足額兌付了債券本息或利息。投資者雖然暫時安全，但在一些業內人士看來，其背后卻折射出不少企業流動性持續緊張的事實。

　　中金公司固收團隊指出，河北物流和大連機床兩單技術性違約，背后都反映出部分發行人流動性緊張的情況未得到根本緩解的事實，尤其低資質企業獲得銀行新增貸款的難度依然很大。同時，由于低資質發行人嚴重依賴于債市再融資，一旦出現負面事件或技術性違約，則易增大發行人再融資難度，易導致信用風險的自我強化。

　　不僅如此，回顧今年上半年，一些信用風險事件的頻發，曾導致一些債券基金遭遇贖回并拋售債券。而由于近期違約事件恰逢資金面緊張時點，因此也有市場人士擔憂會對債市造成一定的負面沖擊。

　　中誠信國際指出，近兩周陸續有“15冀物流CP002”、“15機床CP003”和“12中城建MTN1”三起違約事件發生，或將再次引發市場對信用風險的擔憂，對債券一、二級市場形成利空，預計短期內信用利差與評級利差仍將繼續走擴。

　　一波三折，剛完成一期債券兌付的大連機床，本周又因1.39億元的銀行承兌匯票墊款未妥善解決，而觸發了“16大機床SCP002”的交叉違約條款，成為投資者保護條款運用的最新案例。

　　事實上，面對近年來違約事件的不斷增多，我國債券投資者保護制度一直在完善當中：不僅交易商協會9月發布了《投資人保護條款范例》，公司債市場也在未雨綢繆，加大對債券投資者的保護力度，對違約風險防患于未然。

　　記者了解到，雖然目前公司債市場上公開發行債券出現違約的事件不多，但上交所已未雨綢繆，加大對債券投資者保護力度。

　　據接近上交所人士透露，在對此前典型違約案例進行深入剖析后，上交所將強化投資者契約保護條款的設立，擬在審核過程中鼓勵發行人增設投資者保護條款，如交叉違約條款、財務指標承諾條款、事先約束條款等。

　　中金公司固收團隊認為，目前，一些新發債券設置了交叉保護等特殊的投資者保護條款。這些條款設置長期來看可以降低發行人在公司治理、對外投資、資產劃轉等方面的道德風險，加強投資者保護。但從短期來看，則容易引發債務的提前集中到期，或加大發行人短期的集中兌付壓力。

　　(原標題：企業流動性緊張 信用債延遲兌付頻發)