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　　PMI升至兩年最高 中國經濟強勢企穩可期

　　分析稱，官方PMI連續4月位于榮枯線以上，經濟企穩信號明確；需重視通脹壓力大幅上升風險

　　每經記者 周程程 每經編輯 賈運可

　　昨日（12月1日）公布的兩份制造業PMI值均在50%的榮枯線上方，表明中國經濟企穩勢頭延續。

　　12月1日，中國物流與采購聯合會（即CFLP）與國家統計局發布的中國制造業采購經理指數（PMI）為51.7%，比上月升0.5個百分點，延續上行走勢，為兩年來最高點。同日，財新和Markit聯合公布的報告顯示，中國11月財新制造業PMI為50.9%，雖不及上月的51.2%，但也是兩年來的次高點。報告同時指出，過去3個月，制造業景氣狀況每月皆有改善，此輪增長期在2014年底以來算是持續時間最長。

　　申萬宏源宏觀團隊認為，從PMI等數據看，四季度經濟仍將延續過去幾個月的企穩勢頭，大概率仍將保持在6.7%左右。上游生產資料價格上漲將繼續推高PPI，（企業）總體盈利好轉持續到2017年一季度問題不大。

　　生產與需求進一步回升

　　國家統計局公布的數據顯示，11月制造業PMI為51.7%，與2014年7月持平，為2012年7月以來的高點。記者注意到，官方制造業PMI已連續4個月高于榮枯線。此外，中國11月官方非制造業PMI為54.7%，為2014年7月以來的最高點。

　　從12個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數、供應商配送時間指數、生產經營活動預期指數有所下降，其余9個指標均有所上升。其中，新出口訂單指數、購進價格指數升幅超過1個百分點。

　　具體來看，新訂單指數最近兩月上升明顯，10月升幅達到1.9個百分點，11月又上升0.4個百分點，達到53%以上，高于去年同期3.4個百分點。分析指出，新訂單、生產、采購量指數的回升，顯示出需求繼續回升，企業生產擴張意愿增強。

　　與此同時，這也表現在進出口方面的改善上。實際上，11月進口指數為50.6%，高于上月0.7個百分點，回升至臨界點以上，為年內新高。外部需求也有明顯改善。CFLP分析指出，這主要是因為圣誕節臨近，國際市場需求短期集中釋放，加之人民幣貶值刺激出口，11月新出口訂單指數明顯上升，升幅超過1個百分點，達到50%以上。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，CFLP特約分析師張立群表示，產成品庫存指數下降、原材料庫存、采購量指數提高，表明企業補充庫存活動趨于增加。綜合研判，未來經濟保持平穩增長的概率較大。

　　經濟由落轉穩信號明確

　　對于PMI這一重要經濟指標，張立群認為，官方PMI指數繼10月份明顯提高后，11月份繼續提高，已經連續4個月保持在榮枯線以上。經濟增長由落轉穩的信號已經比較明確。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，11月PMI表明經濟繼續好轉，再度證偽房地產調控抑制經濟的觀點，2017年GDP高于2016年的概率較高。他認為，2016年初中國經濟L型拐點已過，2016年以來已經得到充分驗證。11月是房地產調控后的第二個月，經濟卻連續回升，與市場主流預期完全相反。2011年以來固定資產投資持續下滑，到2016年8月增速見底，目前已經連續3個月回升，預計11月將進一步回暖。

　　不過，中國銀行國際金融研究所宏觀經濟與政策研究主管周景彤對《每日經濟新聞》記者表示，盡管樂見中國經濟的企穩好轉，但目前還不能太樂觀。周景彤認為，最近幾個月經濟是在企穩回升，但這主要與前期房地產、基建的發展有關。明年房地產或難發揮今年這樣大的作用。另外，從外部環境來看，逆全球化浪潮迭起，中國經濟仍面臨較大的不確定性。

　　關于房地產方面，方正證券首席經濟學家任澤平認為，雖受歷史上最嚴地產調控影響，但未來半年房地產投資增速仍將處于高水平，之后地產投資可能回落，2017年房地產投資將實現1%~3%的增速。同時，補庫存、基建投資、中美財政共振等將部分對沖地產投資下滑對經濟的影響。

　　值得注意的是，CFLP也提醒，在當前經濟運行穩中向好基本態勢之下，要關注一些苗頭性問題，包括企業成本壓力明顯增加等。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，企業生產經營中仍存在一些困難。反映原材料價格和運輸成本上漲的企業比重超過三成，為近三年的高位。近期人民幣匯率出現較大波動，進口原材料成本有所增加，對計算機通信及其他電子設備制造業等行業影響較大。

　　記者注意到，制造業購進價格指數今年下半年以來持續上升，最近兩月升勢加劇，升幅均超過5個百分點，11月份達到68.3%。

　　分析師：警惕通脹風險

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在近期原材料價格大漲的背景下，市場分析多強調重視通脹壓力。

　　財新和Markit聯合公布的報告指出，月內（11月）通脹壓力明顯加劇，投入成本與產出價格皆創下2011年初以來最大漲幅。此外，記者注意到，國際油價提升對中國的影響也值得關注。歐佩克于11月30日達成減產協議，國際油價當日大漲近10%。

　　華創證券研報分析指出，對中國而言，油價作為國內大宗商品價格中唯一尚未出現顯著上漲的品種，國際油價的上升無疑將通過推動國內油價上漲，進一步加大明年上半年通脹上行的壓力。

　　任澤平也再次重申，需要重視通脹壓力大幅上升的風險。未來宏觀經濟的主要邏輯是通脹，而不是通縮。預計2017年CPI中樞為2.2%；PPI中樞為2.4%，明年2月可能沖到4%左右，企業盈利將繼續大幅改善。

　　中金宏觀研報則指出，制造業再通脹的范圍正在逐步擴大。企業盈利改善加之真實利率走低，假以時日或將帶動制造業投資復蘇。目前外需和民間投資需求都呈現出企穩跡象，可能會繼續帶動制造業需求回升。其同時建議，隨著終端需求回升，或應允許上游行業在供給面作出相應的增產，以避免上游價格繼續大幅上漲對中下游利潤形成擠壓，約束工業增加值的擴張。

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