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　　人民幣無(wú)序貶值可能性小

　　□本報(bào)記者 張勤峰

　　11月21日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)設(shè)在6.8985，遭遇月內(nèi)第十二連跌，并再創(chuàng)逾八年新低；在岸人民幣對(duì)美元即期匯率日間交易一度跌至6.8992，6.90關(guān)口岌岌可危，離岸人民幣則已逼近6.92，“7”時(shí)代已然在望。

　　外匯分析人士指出，美元走強(qiáng)依然構(gòu)成當(dāng)前人民幣匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)。眼下“特朗普新政”余溫猶存，美聯(lián)儲(chǔ)升息窗口漸近，強(qiáng)勢(shì)美元一時(shí)風(fēng)頭無(wú)二，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，但人民幣出現(xiàn)無(wú)序貶值的可能性仍低。

　　6.9元關(guān)口告急

　　11月21日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)直接開(kāi)在了6.9元關(guān)口附近。據(jù)中國(guó)外匯交易中心公布，21日，人民幣對(duì)美元匯率報(bào)6.8985元，較上一日下調(diào)189個(gè)基點(diǎn)，遭遇本月4日以來(lái)的連續(xù)第十二個(gè)下跌，并再次改寫2008年6月下旬以來(lái)的新低紀(jì)錄。

　　當(dāng)日即期外匯交易中，人民幣對(duì)美元匯率低開(kāi)在6.8945，早盤最低下探6.8982，盤中陸續(xù)出現(xiàn)了一些售匯盤，避免了迅速跌破6.9元，午后人民幣再試探6.9元關(guān)口支撐，最低時(shí)下探6.8992，16：30收盤價(jià)報(bào)6.8956，較上一日收盤價(jià)跌44個(gè)基點(diǎn)；進(jìn)入夜盤交易時(shí)段，人民幣跟隨美元亦步亦趨，截至18：40，匯價(jià)報(bào)6.8950，6.90元關(guān)口暫時(shí)未失。

　　21日，香港市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期匯率來(lái)回波動(dòng)，早盤在在岸人民幣中間價(jià)開(kāi)出后，離岸人民幣出現(xiàn)一波跳水，最低至6.9180，隨著美元高位震蕩加劇，CNH匯價(jià)在美元回調(diào)的推動(dòng)下跌幅有所收窄，截至北京時(shí)間21日18：40，報(bào)6.9080，跌16基點(diǎn)。

　　再看美元表現(xiàn)，衡量美元對(duì)一攬子權(quán)重貨幣強(qiáng)弱的美元指數(shù)在經(jīng)歷十個(gè)交易日的連續(xù)上漲后，于21日亞洲交易時(shí)段出現(xiàn)高位回調(diào)跡象，截至北京時(shí)間21日18：40，美元指數(shù)報(bào)101.017，跌0.34%。

　　需看美元?jiǎng)酉?/p>

　　“倘若美元指數(shù)在101附近出現(xiàn)反復(fù)，則人民幣暫時(shí)有望迎來(lái)休整。”一位城商行外匯交易員指出，中短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)很大程度上要看美元的“臉色”。

　　相信多數(shù)市場(chǎng)參與者對(duì)此不會(huì)有異議，這一輪人民幣對(duì)美元貶值很大程度上緣于“外患”——美元匯率走強(qiáng)，尤其是去年“8·11”匯改之后，人民幣對(duì)美元匯率緊跟美元腳步，最近人民幣對(duì)美元貶值、迭創(chuàng)新低，對(duì)應(yīng)著的正是連創(chuàng)新高、風(fēng)頭無(wú)二的美元。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月4日至21日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)遭遇十二連跌，累計(jì)貶值1494個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度達(dá)2.21%，這一波貶值大大超出預(yù)期。據(jù)Wind調(diào)查，此前市場(chǎng)對(duì)11月底人民幣對(duì)美元匯率的預(yù)測(cè)均值在6.80，但11月上旬還沒(méi)完，在岸人民幣對(duì)美元匯率便跌破了6.8元關(guān)口。跌破6.8后，短短七個(gè)交易日過(guò)去，6.9元關(guān)口已岌岌可危。

　　在人民幣貶值的同時(shí)，美元?jiǎng)t完成了對(duì)2015年末美聯(lián)儲(chǔ)加息后格局的突破。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月7日至18日，美元指數(shù)連漲十個(gè)交易日，累計(jì)漲4.58%；16日盤中，美元指數(shù)觸及100.57，突破了去年12月初美聯(lián)儲(chǔ)加息前創(chuàng)下的十二年新高；此后，美元指數(shù)沒(méi)有重蹈去年兩度上沖100點(diǎn)后折返的覆轍，而是繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻，18日盤中最高觸及101.49，改寫了2003年3月底以來(lái)的高位紀(jì)錄。

　　隨著美元指數(shù)連創(chuàng)新高，市場(chǎng)盼著美元能夠“歇歇腳”，好讓人民幣“喘口氣”。這并非沒(méi)有可能。最近人民幣跌幅夠大，美元漲幅也夠大，兩者從技術(shù)上看都存在休整的需求，昨日亞市美元初現(xiàn)回調(diào)，就是最直接的反映，而前述交易員亦表示，昨日人民幣對(duì)美元即期詢價(jià)交易縮量，顯示在人民幣跌至6.90附近后，市場(chǎng)參與者的觀望情緒有所上升。如果美元短期出現(xiàn)回調(diào)，配合6.9關(guān)口支撐，則人民幣可能有望擺脫連續(xù)貶值的局面。

　　無(wú)序貶值可能性低

　　從6.7到6.8再到7，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)人民幣匯率預(yù)估值一降再降。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期至少有九家外資或海外機(jī)構(gòu)下調(diào)年底人民幣對(duì)美元匯率預(yù)估。其中，澳新、匯豐、瑞銀、渣打均下調(diào)至6.9元，惠譽(yù)旗下BMI Research由6.8元下調(diào)至6.85元，中銀香港由6.83元下調(diào)至6.93元，北德意志州銀行和瑞穗證券均下調(diào)至7.0元。

　　分析人士指出，美元走強(qiáng)依然構(gòu)成當(dāng)前人民幣匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)。特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，提出的多項(xiàng)財(cái)政刺激政策，為美元指數(shù)上漲提供了新的噱頭。一些分析認(rèn)為，激進(jìn)的財(cái)政刺激，增添了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的想象空間，與此同時(shí)，財(cái)政刺激帶來(lái)了再通脹預(yù)期，有可能促使美聯(lián)儲(chǔ)更早更快加息。過(guò)去兩周，美國(guó)十年期國(guó)債收益率反彈了超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)，就是市場(chǎng)調(diào)整對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹前景看法的最好證明。雖然“特朗普新政”的效果有待驗(yàn)證，短期內(nèi)對(duì)美元匯率和利率的刺激可能邊際趨緩，但確實(shí)為中期內(nèi)重估美元定價(jià)提供了新的依據(jù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月議息日期漸近，升息預(yù)期持續(xù)上升，也為做多美元?jiǎng)?chuàng)造了絕好的市場(chǎng)環(huán)境。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周在美國(guó)國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已取得進(jìn)一步進(jìn)展，總統(tǒng)大選不改加息進(jìn)程，加息或相對(duì)快的到來(lái)，而美國(guó)國(guó)債利率期貨數(shù)據(jù)顯示12月加息概率已接近100%，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾乎已是板上釘釘。

　　另外，今年以來(lái)海外“黑天鵝”事件不斷，年底意大利修憲公投結(jié)果難料，繼英國(guó)脫歐之后，歐元仍面臨政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)，也可能為美元指數(shù)上漲貢獻(xiàn)額外動(dòng)力。

　　分析人士指出，自去年“8·11”匯改后，監(jiān)管部門轉(zhuǎn)向追求保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定，對(duì)人民幣對(duì)美元雙邊匯率波動(dòng)的容忍度逐漸提升。事實(shí)上，近期人民幣對(duì)美元出現(xiàn)一定的貶值，與經(jīng)濟(jì)周期、政策周期的變化是匹配的，過(guò)度抑制人民幣貶值，只會(huì)加劇定價(jià)扭曲，另外，在美元上行周期中，也須保留政策調(diào)控余地，不能很快就把“彈藥”打完。但與此同時(shí)，預(yù)期監(jiān)管部門仍會(huì)適時(shí)適當(dāng)修正貶值速率，確保人民幣對(duì)美元匯率貶值有序、可控。分析人士表示，我國(guó)擁有巨大的外匯儲(chǔ)備，仍為人民幣匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，我國(guó)是資本管制的國(guó)家，人民幣資本項(xiàng)目下還不能自由兌換，人民幣兌美元貶值是不會(huì)失控的。

　　綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，當(dāng)前美元維持升值趨勢(shì)，上行空間難料，但相對(duì)強(qiáng)勢(shì)可期；人民幣匯率企穩(wěn)有賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)有效企穩(wěn)；如此內(nèi)憂外患局面下，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，但出現(xiàn)無(wú)序貶值的可能性仍低，對(duì)一籃子貨幣匯率則仍維持總體穩(wěn)定，在非美貨幣中表現(xiàn)已算可圈可點(diǎn)。

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