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建議堅(jiān)持積極財(cái)政政策，注意防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

臨近年末，中國經(jīng)濟(jì)全年“成績幾何”備受關(guān)注。部分業(yè)內(nèi)專家近日出席中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(2016-2017)時(shí)表示，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱、我國增長周期調(diào)整、產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重等多重因素影響，中國經(jīng)濟(jì)增長仍面臨下行壓力。建議堅(jiān)持積極的財(cái)政政策、加大改革攻堅(jiān)力度的同時(shí)，注意防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

論壇同期發(fā)布《中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(2016-2017)——穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)雙底線的宏觀經(jīng)濟(jì)》報(bào)告。

預(yù)計(jì)全年GDP增長6.7%

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華表示，今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長6.7%，雖然低于去年全年水平，但整體呈現(xiàn)底部徘徊跡象。“不過，由政府主導(dǎo)力量帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些深層次的問題并沒有解決。資產(chǎn)泡沫問題不斷凸顯，局部風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大，對宏觀經(jīng)濟(jì)和民生影響甚重的房地產(chǎn)領(lǐng)域泡沫不斷積聚，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲;民間投資增長下滑;債務(wù)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)日益突出，尤其是非金融企業(yè)、產(chǎn)能過剩與局部供給不足的結(jié)構(gòu)性問題依然嚴(yán)峻等。綜合考慮全年情況，預(yù)測2016年GDP增速為6.7%。”

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長、中共中央政策研究室原副主任鄭新立認(rèn)為，今年前三季度我國經(jīng)濟(jì)總體上仍處在合理運(yùn)行區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了一些新的亮點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾是下行壓力仍大，特別是投資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，可概括為“三高三低”。一是國有投資增長比較快，民間投資低迷;二是房地產(chǎn)投資增長比較快，制造業(yè)尚未走出底部調(diào)整;三是海外投資爆增，國內(nèi)投資增長緩慢。

“就當(dāng)前的宏觀調(diào)控來看，要處理好三個(gè)辯證關(guān)系。”鄭新立指出，一是要處理好長期和短期的辯證關(guān)系;二是要處理好供給和需求的關(guān)系;三是要處理好內(nèi)需和外需的關(guān)系。

防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)債務(wù)危機(jī)

“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中諸多深層次問題，本質(zhì)上都與債務(wù)問題密切相關(guān)，比如資產(chǎn)泡沫的聚集，實(shí)際上‘債務(wù)—投資’驅(qū)動(dòng)模式中投放的大量貨幣在股市、債市以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的伺機(jī)流動(dòng)。”毛振華認(rèn)為，當(dāng)前觸發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)潛在的誘因和要素開始顯示，要防止出現(xiàn)由債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的債務(wù)危機(jī)，甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

事實(shí)上，中國目前總體債務(wù)已經(jīng)處于一個(gè)“臨界點(diǎn)”。報(bào)告指出，從非金融企業(yè)部門的債務(wù)率來看，總債務(wù)率水平(254.9%)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于墨西哥比索危機(jī)前的債務(wù)率(77.7%)和泰國在亞洲金融危機(jī)前的債務(wù)率水平(188.8%)，也略高于金融危機(jī)前美國的債務(wù)率(238.5%)，并接近西班牙金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的債務(wù)率(262.1%)。

在上海重陽投資總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶看來，對于負(fù)債率上升應(yīng)理性看待。首先，經(jīng)濟(jì)的資本密集度在增加，該階段資產(chǎn)回報(bào)率降低、利潤率下降，效率也在下滑。因此，債務(wù)占GDP比例不斷上升，實(shí)際上這是資產(chǎn)快速上升的體現(xiàn)。其次，中國債務(wù)占GDP比重上升，與其說是杠桿率水平上升，不如說主要體現(xiàn)在全球危機(jī)以來，中國企業(yè)面臨的巨大困境和效益惡化。

王慶認(rèn)為，盡管當(dāng)下中國債務(wù)水平高。但從資金來源結(jié)構(gòu)來講，來自國外資金的很少。在宏觀層面上，經(jīng)常帳戶還是順差，不依賴于國債資金，或者說邊際資金來源是境內(nèi)。其次是，當(dāng)下貸存比仍低于1，資金來源多數(shù)或者絕大多數(shù)仍然是零售資金和老百姓(603883,股吧)的存款，這種資金來源結(jié)構(gòu)意味著整個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和可持續(xù)性比較高。