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　　近期，外匯局公布的三季度國際收支平衡表顯示，三季度儲備資產(chǎn)減少了1363億美元。對比此前人民銀行公布的外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)，截至2016年三季度末，我國外匯儲備規(guī)模為31663.82億美元，比二季度末下降387.79億美元。相比國際收支平衡表上的降幅，外匯儲備規(guī)模少降了975億美元，差異較為明顯。為此，筆者查閱了外匯局網(wǎng)站，就導(dǎo)致兩者差異背后的原因進(jìn)行了分析。

　　首先，兩者可能存在統(tǒng)計(jì)口徑方面的差異。外匯局在2009年的國際收支報告中收錄的《國際收支平衡表中外匯儲備記錄方法的調(diào)整》專欄顯示，按照《國際收支統(tǒng)計(jì)手冊》(第五版)的定義，國際收支平衡表中外匯儲備資產(chǎn)記錄的應(yīng)是交易變動，而國際投資頭寸表中記錄外匯儲備存量，既包含交易變動，也包含非交易變動。外匯局從2009開始，在編制國際收支平衡表時，按照國際慣例對平衡表中外匯儲備資產(chǎn)記錄方法進(jìn)行調(diào)整，即從以往記錄外匯儲備年度余額變動數(shù)據(jù)，調(diào)整為僅記錄外匯儲備資產(chǎn)交易變動數(shù)據(jù)，剔除非交易變動的影響。因此，可以比較清楚地看出，外匯儲備資產(chǎn)的存量變動包括兩部分，一是由于國際收支交易引起的外匯儲備的變動(交易變動)，二是由于資產(chǎn)價格、匯率等非交易因素引起的價值變動(非交易變動)。

　　其次，按此推算，兩者差異可能主要來源于資產(chǎn)、匯率變動帶來的外匯儲備規(guī)模變動。從已公布數(shù)據(jù)看，交易因素是-1363億美元，排除誤差與遺漏等其他原因，非交易因素大約為975億美元。這與傳統(tǒng)上認(rèn)為外匯儲備規(guī)模變動的背后單純反映的是資本外流壓力的邏輯并不相符。

　　第三，從三季度市場數(shù)據(jù)看，也佐證了資產(chǎn)、匯率是外儲變動的主要原因之一的觀點(diǎn)。一方面，全球債券和股票價格出現(xiàn)明顯上漲，其中以美元標(biāo)價的全球債券指數(shù)(BarclaysGlobalAggTotalReturnIndex)上漲了0.82%，標(biāo)普500指數(shù)上漲了3.85%，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)上漲了5.16%，日經(jīng)225指數(shù)上漲了6.43%。這有利于外匯儲備投資的資產(chǎn)估值上漲。另一方面，非美元貨幣對美元匯率整體上漲，美元匯率指數(shù)(DXY)下跌了0.71%，歐元上漲了1.23%，日元上漲了1.85%。外匯局相關(guān)人士曾多次表態(tài)，外匯儲備多元化投資于美元、歐元、日元等多種貨幣，非美元貨幣的上漲折算為美元后，對以美元計(jì)價的外匯儲備規(guī)模有推升作用。

　　就在撰寫此篇文章之際，新一月的月度外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)發(fā)布，截至2016年10月31日，我國外匯儲備規(guī)模為31206.55億美元，較9月底下降457.27億美元。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人對此表示，外匯儲備規(guī)模的變化是多重因素綜合作用的結(jié)果。從10月份的情況看，非美元貨幣對美元總體貶值，資產(chǎn)價格也出現(xiàn)回調(diào)，增大了規(guī)模下降的幅度。這無疑進(jìn)一步印證了筆者關(guān)于“資產(chǎn)、匯率是外儲變動的主要原因之一”的觀點(diǎn)。只不過對于普通民眾，特別是個人投資者來說，其真正關(guān)注的重點(diǎn)可能仍是“外匯儲備大幅下降反映資本外流加劇”之類的以偏概全卻吸引眼球的新聞標(biāo)題。

　　近日美國大選結(jié)果剛剛出爐，“黑天鵝”事件日益增多，可能進(jìn)一步加劇金融市場的波動。在看待外匯儲備規(guī)模時，更要全面考量。

　　(原標(biāo)題：揭開外匯儲備規(guī)模下降的神秘面紗)