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　　梁紅團隊：人民幣對美元走軟，但對籃子穩定

　　中金金網

　　繼上周五人民幣兌美元中間價大幅下調之后，周一央行進一步將中間價下調至2009年9月以來的最低水平，人民幣市場匯率隨之下跌。過去兩個交易日，人民幣對美元匯率跌破6.80的心理關口，并進一步走弱至6.8409，創2009年3月以來的最低水平。兩天累計0.71%的跌幅也是英國脫歐以來的最大跌幅。

　　人民幣對美元走軟，但相對一籃子貨幣保持穩定

　　美元在美國總統大選后持續顯著走強，而過去幾個交易日人民幣匯率走勢主要是對美元走強的反映。美元上周五上漲了0.28%，周一繼續上漲0.77%至99.82（截至下午16：30）。

　　盡管上周五人民幣對美元走弱，但相對CFETS貨幣籃子和BIS貨幣籃子分別升值了0.23%和0.18%，相對SDR貨幣籃子微跌了0.15%。周一人民幣相對于三個貨幣籃子的變動分別為-0.01%、0.19%和-0.05%。這與1月初人民幣對美元和一籃子貨幣雙雙下跌的情況形成鮮明對比。例如，1月7日人民幣不僅對美元下跌了0.55%，對三個貨幣籃子也分別下跌了0.28%、0.39%和0.54%，引發市場震蕩。

　　人民幣相對貨幣籃子保持平穩有助于穩定市場預期。因此，市場對本輪人民幣貶值似乎并不太擔憂，從風險資產表現看，風險偏好并未受到明顯抑制。

　　未來美元的波動性可能上升

　　市場似乎正在適應特朗普贏得總統大選的現實，重新評估美國經濟和投資前景。雖然特朗普促進增長和就業的承諾受到市場的追捧，但其具體的政策綱領尚不完全清楚，并且實施過程中還將有更多的不確定性。

　　例如，特朗普提出了數千億美元的基建投資和減稅計劃，這必然會給政府預算造成壓力，但他的保護主義政策似乎又不支持通過輸入資本來進行融資。

　　從某種程度上說，特朗普的一些政策是有自相矛盾之處的。因此，雖然美元最近走強，但當未來市場根據實際政策行動重新修正其預期時，美元可能會出現更大的波動。

　　人民幣短期內可能面臨貶值壓力，但中期進一步走弱的空間有限

　　候任總統特朗普曾指責中國操縱、壓低人民幣匯率，并宣稱將向中國商品征收45%的進口關稅。面對中美貿易的不確定性，中國有可能借機提前釋放壓力，允許人民幣隨著美元走強而適當貶值。過去兩個交易日的人民幣中間價基本上是按照“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的既定機制確定的，央行只是沒有更積極地進行外匯干預以支撐人民幣。

　　稍長期地看，我們預計人民幣不會出現大幅貶值，尤其是考慮到中美雙邊的貿易博弈。我們維持2017年年底人民幣兌美元匯率在6.98左右的預測。

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