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　　信貸投放大幅回落。10月新增信貸大幅回落，主因是季節(jié)性因素，此外也和房地產調控以及MPA考核有關。分結構來看，10月企業(yè)中長期貸款較9月少增3738億元，企業(yè)投資積極性仍然不足。地產調控導致10月居民中長期貸款較9月少增1410億元，前期地產銷售影響開始顯現(xiàn)。

　　信貸少增拉低社融。歷史經驗來看，過去3年，10月社融平均較9月少增6000億。社融超季節(jié)性回落，主因實體信貸較9月少增6618億元。

　　M2增速略升，M1增速回落。10月非銀存款較9月多增1.6萬億，推動M2增速略升0.1個百分點。受地產銷售回落影響，企業(yè)活期存款增速下降，M1增速繼續(xù)回落。前期我們報告提示由于M1更多反映了企業(yè)的預防性需求而不是交易性需求，其對判斷經濟景氣的有效性已經大幅度下降，對于M1增速的回落也不應作悲觀解讀。

　　1-10月M2增長11.6%，社會融資總額增長12.7%，盡管M2增長率略低于年初目標，但權重更大的社會融資總額增速基本和目標一致。在經濟增長和流動性總體平穩(wěn)的情況下，預計貨幣政策年內不會再有大的動作，更多是鞏固前期成果。