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　　10月金融數據：社融季節性回落，“股牛債熊”新時代繼續

　　鄧海清，陳曦 海清FICC頻道

　　10月中國10月M2貨幣供應同比11.6%，預期11.4%，前值11.5%；中國10月新增人民幣貸款6513億，預期6720億，前值12200億；中國10月社會融資規模8963億，預期10000億，前值由17200億修正為17209億。

　　1、10月M2同比繼續上行，M1同比繼續下行，M1-M2剪刀差繼續收窄，與固定資產投資回升相匹配。M1開始由超高增速回落，表明企業堆積現金的局面正在發生改變，企業層面的“流動性陷阱”正在得到緩解，與企業固定資產投資增速回升一致，支持中國經濟繼續回暖。

　　2、社會融資規模較上月大幅下滑，主要與季節性因數有關。從歷史上看，歷年10月均較9月大幅下滑，因此不宜過度解讀。縱向相比，16年10月社融規模為2013年以來10月份當月的最高值，企業融資需求仍然旺盛。

　　3、貸款方面，信貸較上月大幅下滑，但同樣與季節性因素有關，居民中長期信貸仍高，表明房地產調控并未重創房地產市場。新增貸款中，居民中長期貸款仍然高達5000億，并未明顯下行，與10月百城價格指數同比繼續上行一致，表明房地產調控對房地產市場的打壓并不如市場預期，中國房地產投資增速保持平穩概率較高。

　　4、繼續看好股市健康牛，堅定看空債市。上證綜指觸及3200點，國債期貨連續大跌，黃金跌回前期低點，大宗商品持續上漲，我們2016年7月報告《經濟L型下半場已至，推薦四大交易策略》提出的“股市健康牛、債市防陷阱、黃金是大坑、大宗政策牛”均得到驗證，股市已經達到我們前期的目標位3200點。

　　對于未來，我們仍然堅持認為中國經濟L型拐點已過，繼續看好盈利改善驅動的中國股市長期健康牛，基于經濟增長回升、通脹上行、貨幣政策流動性拐點長期看空中國債市。

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