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　　寬松“成色”有變 OMO及時(shí)應(yīng)變

　　資金面總量無虞但波動(dòng)難免

　　張勤峰

　　□本報(bào)記者 張勤峰

　　在資金面出現(xiàn)略微收緊后，10日，央行小幅調(diào)高逆回購操作力度，當(dāng)日公開市場操作（OMO）凈回籠縮減至50億元。市場人士指出，央行保持適度流動(dòng)性的態(tài)度未變，未來仍會(huì)通過靈活開展OMO及MLF等操作，維持貨幣市場基本穩(wěn)定，但考慮到當(dāng)前銀行體系超儲率不高、外匯占款持續(xù)下降且年底季節(jié)性擾動(dòng)多，流動(dòng)性易受季節(jié)性因素及貨幣政策操作節(jié)奏和力度的影響，需防范流動(dòng)性再現(xiàn)短時(shí)波動(dòng)。

　　OMO靈活調(diào)整

　　央行10日開展了兩個(gè)期限的逆回購操作，包括600億元7天期和200億元14天期，交易總量比上一日的200億元增加600億元；由于當(dāng)日有850億元逆回購到期回籠，故當(dāng)次OMO凈回籠流動(dòng)性50億元，雖延續(xù)了本月2日以來持續(xù)凈回籠的格局，凈回籠規(guī)模卻較前期明顯減少。

　　在央行持續(xù)開展流動(dòng)性凈回籠后，9日，資金面寬裕程度略有所收斂，主要期限回購利率止跌反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，本月2日到9日6個(gè)交易日，OMO累計(jì)凈回籠流動(dòng)性6650億元。交易員稱，隨著連續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)，9日資金面出現(xiàn)一定波動(dòng)，隔夜資金融出減少，整體資金供求呈現(xiàn)均衡略緊。“昨日央行調(diào)高逆回購交易量，顯然是對短期流動(dòng)性變化做出的反應(yīng)”交易員進(jìn)一步表示，“這展現(xiàn)了OMO的靈活性，也表明央行維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定和流動(dòng)性合理充裕的立場沒有實(shí)質(zhì)變化。”

　　短期波動(dòng)或難免

　　雖然央行大幅削減了凈回籠規(guī)模，但由于連續(xù)凈回籠格局未變且累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，加上即將進(jìn)入中下旬，財(cái)政稅收、監(jiān)管考核等季節(jié)性因素的影響或重新顯現(xiàn)，10日，銀行間市場流動(dòng)性供求仍呈現(xiàn)均衡略緊態(tài)勢，主要回購利率紛紛上漲。

　　存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購行情顯示，10日，21天期以內(nèi)回購利率全線走高，其中隔夜回購利率加權(quán)值上漲11bp至2.24%，7天回購利率加權(quán)值上漲10bp至2.42%，跨月的21天品種則大漲23bp至2.93%。前述交易員表示，10日早間大行資金融出減少，盡管機(jī)構(gòu)平盤壓力不算很大，流動(dòng)性供求總體均衡，但有朝著緊張方向發(fā)展的跡象。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)超儲率并不高，流動(dòng)性穩(wěn)定性有所下降，加上外匯占款持續(xù)下降，導(dǎo)致流動(dòng)性供給十分依賴央行主動(dòng)投放，一旦央行流動(dòng)性減少流動(dòng)性供給，或者市場流動(dòng)性需求出現(xiàn)短期增加，則市場流動(dòng)性供求就有可能趨向緊張，發(fā)生短期波動(dòng)。

　　市場人士指出，11月企業(yè)繳稅壓力不大，但在流動(dòng)性供求緊平衡格局下，仍需警惕不利因素造成的邊際沖擊，尤其是年底階段，機(jī)構(gòu)出于應(yīng)對考核等考慮，傾向于增加流動(dòng)性儲備，使得市場流動(dòng)性供求更易出現(xiàn)緊張。

　　綜合市場分析來看，由于政策放松受限于匯率波動(dòng)及金融去杠桿，央行仍傾向于利用OMO和MLF等工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)未來流動(dòng)性出現(xiàn)持續(xù)緊張的可能性仍小，但易受季節(jié)性因素及央行操作節(jié)奏和力度的影響，再現(xiàn)短期波動(dòng)的可能性不小。

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