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　　連平：未來幾個(gè)月一二線樓市料量縮價(jià)穩(wěn)

　　□本報(bào)記者 倪銘婭

　　樓市調(diào)控新政滿月，未來房價(jià)走勢(shì)如何？交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，樓市調(diào)控新政實(shí)施后，購房門檻的提高和銀行信貸的收緊將使熱點(diǎn)城市的樓市需求進(jìn)入觀望期，加之基數(shù)效應(yīng)，熱點(diǎn)城市樓市成交同比增速可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下滑。一些價(jià)格上漲趨勢(shì)減緩、個(gè)別政策執(zhí)行力度較大的城市，其房價(jià)可能會(huì)有所下降。總體來看，未來幾個(gè)月，一二線城市樓市可能呈量縮價(jià)穩(wěn)走勢(shì)，三四線城市樓市銷售面積增速會(huì)繼續(xù)回升，但人口流向和資金流向因素均不支持其房價(jià)持續(xù)上漲。

　　“需要指出的是，盡管新政之后房價(jià)走勢(shì)整體趨緩，但房地產(chǎn)開發(fā)投資不會(huì)因此立即出現(xiàn)下滑，相反，我認(rèn)為，四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資較三季度可能還會(huì)有所上升。”連平表示，從經(jīng)驗(yàn)看，與房價(jià)相比，房地產(chǎn)投資是相對(duì)滯后于房價(jià)的。一般而言，房價(jià)下跌一段時(shí)間后房地產(chǎn)投資才逐步下滑，房價(jià)上漲一段時(shí)間后房地產(chǎn)投資才出現(xiàn)回升，這段價(jià)格到投資傳導(dǎo)的時(shí)滯至少在半年以上。由此推斷，四季度或未來幾個(gè)月房地產(chǎn)投資不會(huì)出現(xiàn)下降。現(xiàn)在房地產(chǎn)投資增速基本維持在5%-6%之間，已經(jīng)處于歷史低位水平，短期內(nèi)再度下跌到1%的歷史最低位可能性很小，全年房地產(chǎn)投資增速可能處于5%-8%之間，預(yù)計(jì)明年上半年投資增速仍會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。

　　談到四季度整體投資情況，連平表示，四季度房地產(chǎn)投資表現(xiàn)不差，基建投資會(huì)繼續(xù)發(fā)力，其投資增速可能會(huì)突破20%，民間投資和制造業(yè)投資也正在回升。總體來看，四季度整體投資增速會(huì)有所提升，但幅度不會(huì)很大，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)會(huì)貢獻(xiàn)正能量。

　　連平表示，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，下一步在加大基建投資的同時(shí)，要實(shí)施多維度穩(wěn)增長政策，更加重視服務(wù)業(yè)發(fā)展和消費(fèi)增長，加大對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的政策支持力度，應(yīng)推出更多助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的相關(guān)項(xiàng)目。在加快推進(jìn)治理產(chǎn)能過剩的同時(shí)，要有效提振市場需求，鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，培育發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，形成新的投資需求。貨幣政策要保持基本穩(wěn)定，除非發(fā)生重大負(fù)面沖擊，基準(zhǔn)利率應(yīng)保持在現(xiàn)有水平不變。貨幣政策應(yīng)合理判斷和把握好前瞻效應(yīng)，一方面不宜進(jìn)一步向松調(diào)節(jié)，防止過度放松形成超調(diào)效應(yīng)；另一方面則應(yīng)高度關(guān)注政策的逆周期效應(yīng)，靈活應(yīng)對(duì)流動(dòng)性持續(xù)充裕條件下可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，必要時(shí)及時(shí)采取針對(duì)性舉措。

　　精彩對(duì)話

　　中國證券報(bào)：如何看待即將發(fā)布的10月CPI和PPI數(shù)據(jù)？

　　連平：10月CPI和PPI都有可能上升。天氣轉(zhuǎn)涼，蔬菜價(jià)格可能季節(jié)性上漲。近期原油價(jià)格有所上升，國內(nèi)燃油價(jià)格調(diào)升，石油相關(guān)消費(fèi)品價(jià)格上漲。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格回升，對(duì)非食品價(jià)格帶來推升作用。市場流動(dòng)性保持充裕繼續(xù)對(duì)CPI形成支撐。預(yù)計(jì)CPI同比增速上升至2.1%。

　　年初以來國際大宗商品價(jià)格整體上升，與工業(yè)生產(chǎn)聯(lián)系較為緊密的原料價(jià)格持續(xù)上升，輸入端價(jià)格企穩(wěn)回升。穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，下游市場需求逐漸改善，帶動(dòng)工業(yè)出廠產(chǎn)品價(jià)格可能保持回升態(tài)勢(shì)。煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能力度加大，前三季度已完成全年去產(chǎn)能目標(biāo)的80%，對(duì)價(jià)格預(yù)期起到提振作用，未來可能會(huì)有相應(yīng)的補(bǔ)庫存過程。多方面因素對(duì)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格起到抬升作用，預(yù)計(jì)PPI同比增速仍會(huì)上升。

　　中國證券報(bào)：今年信貸增速呈現(xiàn)高增長態(tài)勢(shì)，原因何在？高信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　連平：受地方政府債務(wù)置換影響，今年信貸實(shí)際增長較快。截至9月底，今年地方政府已發(fā)行政府債券5.08萬億元，其中絕大部分債券屬于債務(wù)置換發(fā)行。保守估計(jì)截至9月底，被置換的銀行貸款約3.5萬億元—4萬億元。因而1-9月實(shí)際信貸增長已近13.5萬億元—14.1萬億元，實(shí)際余額增速或在16.5%之上。如果今年保持去年13.3%的信貸增速，全年信貸投放約12.5萬億元。今年地方政府可能會(huì)進(jìn)行5萬億元的債務(wù)置換，這意味著2016年實(shí)際信貸增量很可能約為17萬億元，實(shí)際信貸余額同比增速達(dá)18%左右。實(shí)際信貸高速增長是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善的重要金融支撐，但也是M1高企和局部資產(chǎn)價(jià)格泡沫的源泉。

　　信貸高速增長的原因主要來自兩方面。一是國家穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，相當(dāng)一部分信貸流向大型基建類項(xiàng)目。中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，吸收信貸相對(duì)有限。二是去年底至今的高溫樓市對(duì)居民中長期貸款的增長起到推動(dòng)作用。加之去年股市大幅向下波動(dòng)，整體市場利率下行，也增加了樓市吸引力。事實(shí)上今年按揭貸款占實(shí)際新增信貸的比重遠(yuǎn)低于三分之一，故不應(yīng)夸大。可以看到的是，在多地限購限貸政策密集推出后，按揭需求對(duì)未來信貸增長的推動(dòng)力會(huì)明顯減弱。

　　從過去一段時(shí)間信貸高速增長結(jié)構(gòu)來看，基建等一些大型項(xiàng)目以及房地產(chǎn)帶來的信貸投入很大程度上對(duì)于上游的建材等多個(gè)產(chǎn)業(yè)起到帶動(dòng)作用，既有益于鋼鐵、水泥等行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存，也有利于穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。但這種結(jié)構(gòu)分化明顯的信貸投放結(jié)構(gòu)是不可持續(xù)的。隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)、部分制造業(yè)開始復(fù)蘇以及新興產(chǎn)業(yè)的加快成長，信貸投向結(jié)構(gòu)必定將優(yōu)化改善。這將有利于保住穩(wěn)增長政策所取得的階段性成果，當(dāng)然下一步還需要針對(duì)性政策加以催化。

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