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房企公司債審核望收緊

調(diào)控須順勢別總壓供應(yīng)

有媒體報道，上海證券交易所考慮為房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債設(shè)立準入門檻并實施分類管理。知情人士稱，準入門檻要求主體評級AA及以上的公司，同時還需滿足以下條件之一：境內(nèi)外上市公司;省級政府、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬房地產(chǎn)企業(yè);以房地產(chǎn)為主的央企;中國房地產(chǎn)行業(yè)協(xié)會排名前100的其他民營非上市房企。知情人士表示，準入后，將按照有關(guān)要求對企業(yè)進行分類，劃分為正常類、關(guān)注類和風險類。上述要求仍在研究討論中，尚未最終確定，而此前沒有明確的限制規(guī)定。

雖然上述消息還未得到證實，但從過往經(jīng)驗看，不能排除其可能性。目前，各地樓市價格瘋漲，已經(jīng)到了讓人難以接受的地步。不過，改變或調(diào)整房地產(chǎn)走勢，僅從供給面收緊是否得當，值得商榷。房地產(chǎn)企業(yè)借債，不外乎買地、蓋樓、做營銷。在房地產(chǎn)業(yè)如此火爆、銷量如此旺盛的今天，沒有哪家房企不想積極擴張。而借債是擴張的重要渠道。限制房地產(chǎn)企業(yè)借債，意味著供應(yīng)量將受到抑制或壓縮，其結(jié)果是，潛在的買房人或許將更加恐慌，對未來供應(yīng)量不足的擔心更甚。既然是調(diào)整，總是要順勢而為，不能逆勢而動，否則，將會陷入越調(diào)越漲、越調(diào)越緊張的怪圈。

百億元豪賭轉(zhuǎn)型終放棄

敬畏市場并無一轉(zhuǎn)就靈

據(jù)報道，籌劃了近9個月之后，綜藝股份發(fā)布公告稱，終止此次重大資產(chǎn)重組事項。而這也意味著當初溢價21倍預(yù)估作價高達百億的豪賭交易最終無奈告吹。據(jù)最初的交易方案顯示，綜藝股份預(yù)估作價101億元購買堆龍中星微、圣達投資、堆龍中啟星等6家公司合計持有的中星技術(shù)100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付對價金額為23億元，剩余部分以發(fā)行股份形式支付，溢價近21倍。值得注意的是，綜藝股份近年的業(yè)績并不樂觀，2013年、2014年、2015年實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為-6.8億元、4153萬元、-2.46億元。

據(jù)悉，綜藝股份希望通過此次重組完成信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，而交易完成后綜藝股份的信息技術(shù)業(yè)務(wù)將擴展到安防監(jiān)控領(lǐng)域。同時，在交易預(yù)案中標的公司做出的業(yè)績承諾也非常可觀，堆龍中星微、圣達投資等交易方做出的業(yè)績承諾期限為2016年、2017年及2018年。戰(zhàn)場沒有常勝將軍，商場沒有常盈商家，資產(chǎn)重組也沒有每戰(zhàn)必勝的可能性。除去其他的商業(yè)因素，可能要正確面對的還有：首先，沒有一轉(zhuǎn)就靈的方案，沒有科技含量高就必然成功的道理，所以轉(zhuǎn)型升級的路徑選擇，只有是最適合的才是成功概率最高的。其次，業(yè)績承諾固然需要，但也不能迷信。所謂盡人力、憑天命，企業(yè)盡了全力也未必能夠兌現(xiàn)承諾，原因在于企業(yè)不能左右市場。市場是變幻無窮的，價格是殘酷無情的，所以，任何方案、任何構(gòu)想，都要敬畏市場，順應(yīng)市場，不可反其道而行之。如果把市場比作天，把企業(yè)努力比作人，還是“天人合一”更符合客觀規(guī)律。

東西鋼合并令人期待

巨無霸更需又大又強

傳聞終于得以驗證。武鋼股份(下稱“武鋼” )和寶鋼股份(下稱“寶鋼” )聯(lián)姻的消息，早在兩年前就傳得沸沸揚揚。市場消息一度指出，寶鋼要求收購武鋼，但武鋼要求重組，雙方一直未能談攏，兩者聯(lián)姻也只聞風聲，并無行動。9月23日，雙方聯(lián)姻的方案落定。寶鋼股份換股吸收合并武鋼股份的交易草案公開，雙方的換股價格分別確定為4.60元/股、2.58元/股，換股比例為1：0.56。與市場對這一重大合并的期待不同，標普在聽聞寶鋼武鋼合并換股消息后，第一時間將兩者納入負面觀察清單，穆迪也因此認為寶鋼信用評級因武鋼并購案承壓。

寶鋼武鋼都是中國鋼鐵業(yè)的“巨無霸”，它們合并的一舉一動都受到市場高度關(guān)注。與“南北車”合并時市場多為正面積極評價似乎不同，規(guī)模和產(chǎn)能同樣堪稱業(yè)內(nèi)翹楚的“東西鋼”合并，卻不那么令人樂觀。主要原因在于：以飛速發(fā)展的中國高鐵事業(yè)為產(chǎn)業(yè)背景的“南北車”，處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的上升期，而“東西鋼”則位于產(chǎn)能嚴重過剩、去產(chǎn)能壓力巨大的鋼鐵業(yè)。另一方面，企業(yè)合并會有許多正面效應(yīng)，但是帶來的問題和困難也不容小覷。比如，武鋼虧，寶鋼盈，二者的關(guān)系怎么處?總體看，寶鋼的盈利也不是很多，合并后是帶動武鋼脫困，還是被包袱拖垮，很難預(yù)料。作為上市公司，第三方評級機構(gòu)的評價關(guān)乎在資本市場的生死，合并后，很難有評價“上進”的可能性。具體走勢如何，還需看合并后的業(yè)績是否改善，效益是否提高，以及人事、財務(wù)、資產(chǎn)等方面問題處理是否得當。