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22日，雖然央行逆回購操作量高達(dá)1100億元，但對沖了到期量后，單日仍實現(xiàn)資金凈回籠200億元。連續(xù)三日的資金凈回籠，令昨日市場資金面延續(xù)緊平衡態(tài)勢。有市場人士認(rèn)為，央行近期維持資金面緊平衡，令此前火爆的債市逐漸降溫，限制了杠桿水平。

逾千億逆回購不改資金緊平衡

雖然上周央行投放了中期借貸便利(MLF)，資金面緊張態(tài)勢較前期緩解。但在昨日逾千億逆回購?fù)斗藕螅y行間市場資金面仍延續(xù)了緊平衡格局。

據(jù)交易員透露，22日隔夜和7天期回購利率漲幅雖有限，但市場資金面延續(xù)偏緊態(tài)勢，7天期以內(nèi)資金尤其緊俏。據(jù)記者統(tǒng)計，從上周來看，隔夜回購利率全周變動不大，漲幅在1個基點以內(nèi)，但14天回購利率全周上行了4個基點左右，成為全周漲幅最大的品種。

究其原因，這一方面是由于從上周四開始，14天回購變?yōu)榭缭缕贩N，資金價格上行趨勢明顯;另一方面，也顯示出由于隔夜資金難求，一些機構(gòu)只能轉(zhuǎn)而尋求7天期甚至更長期限的資金，故帶動7天和14天期資金價格走高。

這種趨勢在昨日得以延續(xù)。從昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的表現(xiàn)來看，8月22日漲幅最大的Shibor利率為14天品種，上行了0.23個基點至2.6333%。

有市場人士指出，由于債券利率已較低，機構(gòu)只有滾動拆借短期品種資金，才能有杠桿收益。中金公司固定收益部指出，低利率環(huán)境下，機構(gòu)杠桿需求上升，導(dǎo)致資金需求加大，疊加外匯占款減少等因素，令目前資金面呈現(xiàn)緊平衡。

央行有意維持資金凈回籠

面對這一狀況，央行在公開市場并未大規(guī)模凈投放資金，反而連續(xù)三日小幅資金凈回籠。昨日，央行在公開市場開展了1100億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率未變。鑒于當(dāng)日到期資金量為1300億元，故周一實現(xiàn)資金凈回籠200億元，連續(xù)第三個交易日凈回籠資金。

國泰君安債券分析師徐寒飛認(rèn)為，基于資金成交量回升、房價上漲等原因，上周后半周央行在公開市場轉(zhuǎn)為資金凈回籠，限制金融杠桿率，抑制資產(chǎn)泡沫。他認(rèn)為，受到融資和經(jīng)濟(jì)下滑的影響，雖然貨幣政策被動寬松的概率很高，但央行目前可能還在進(jìn)一步觀察中。

從公開市場的操作思路來看，上周資金凈投放主要集中在周一，周二、周三單日凈投放規(guī)模有限，周四開始凈回籠資金，令流動性保持中性偏緊，債市入場資金因此顯得后勁不足，這也為此前火熱的債市進(jìn)行了降溫。

中信證券(600030,股吧)固定收益部指出，7天逆回購利率只有2.25%，目前在市場上已屬于較便宜的資金。而央行開展的6月期MLF利率達(dá)到2.85%，1年期MLF利率更是高達(dá)3%。十年期國債收益率一周多以來的最高水平只有2.7%。

“目前收益端和成本端的利率出現(xiàn)倒掛，此時要么繼續(xù)博取高風(fēng)險的資本利得，要么觀望以等待債市回調(diào)。”中信證券固定收益部指出，對于更為理性的大金融機構(gòu)而言，資本利得顯然無法滿足其風(fēng)險收益要求，這令機構(gòu)的配置熱情降低。